每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

今年10月開始，人民幣升勢強勁。截至12月3日的28個交易日，國內(nèi)即期市場，人民幣對美元匯率有25個交易日觸及漲停，為2005年匯改以來首次，但具有指標意義的中間價并未觸及今年5月2日創(chuàng)出的高點6.2670。

有銀行交易員表示，央行不希望讓市場形成人民幣升值預期，增加出口企業(yè)壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。但匯率的變動令出口企業(yè)生存空間依然受擠壓。有專家呼吁，從中國利益的角度考慮，人民幣匯率雙向波動的走勢應以貶值為主。

人民幣即期市場有價無市

李遠（化名）是某外資行環(huán)球市場部在上海的一名外匯交易員，他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，每天8點30分準時到辦公室，就開始整理隔夜的頭寸，厘清手上的頭寸和今天的交易思路；9點15分，央行公布匯率中間價；9點25分左右，中行等即期做市商開始把詢價掛出來；9點30分，國內(nèi)銀行間外匯市場開盤。

“現(xiàn)在每天開盤后第一件事就是賣美元。人民幣近期上漲動力很強，投資者紛紛把手中的美元換成人民幣，導致商業(yè)銀行系統(tǒng)囤積了大量的美元，沒有下家接盤。人民幣有價無市，交易員的壓力很大。”李遠表示。

李遠還表示，“外管局對每家銀行都按規(guī)模設(shè)定了不同的美元額度上限，銀行隔夜持有的美元頭寸也不能超限額。不過以當前的行情，銀行買美元一不小心就會超標。超出的部分，銀行賣不掉也得賣，逼得銀行不得不以很低的價格往外拋，人民幣幾乎每天都漲停。”

公開數(shù)據(jù)顯示，人民幣即期匯率近來屢創(chuàng)新高，截至12月3日的27個交易日有24個交易日沖擊漲停。自7月25日觸及年內(nèi)低點6.3880元以來，人民幣迄今已經(jīng)上漲2.7%。

“央行如果出手買美元，這種現(xiàn)象很快就會改善，但是央行似乎不愿干預，而是讓市場自身通過價格來控制平衡。”李遠表示。

央行昨日（12月3日）把人民幣對美元中間價定在6.2908，較上日走貶16個基點，年內(nèi)中間價最高是5月2日創(chuàng)的6.2670。由于購匯盤偏少，昨日16點30分，國內(nèi)即期市場人民幣兌美元匯率再次以6.2279的漲停價作收。

央行研究所所長金中夏認為，人民幣近日升值是貿(mào)易、資本流動等方面的綜合因素導致的結(jié)果，原因較復雜。不過，人民幣的連續(xù)升值并未偏離出均衡水平，不意味匯率有失穩(wěn)定。

央行維穩(wěn)意圖明顯

對于人民幣匯率未來2～3年的走勢，宏源證券宏觀分析師解學成認為，未來人民幣匯率只能通過持續(xù)貶值，才能達到一個比較穩(wěn)定的均衡匯率水平。這個調(diào)整過程將表現(xiàn)為，人民幣對外貶值對內(nèi)升值，這種局面正好與過去幾年，人民幣對外升值，對內(nèi)貶值形成鮮明的對立。

華東某銀行一位外匯交易員給《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“央行的中間價定價耐人尋味，人民幣近期強勁走升，雖然央行順勢把中間價定得高，但并未突破年內(nèi)高點，說明央行不希望讓市場形成人民幣升值預期，給出口企業(yè)壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定。”

過去一年中，用殘差法簡單計算的熱錢流出規(guī)模龐大，10月份該口徑統(tǒng)計流出的熱錢逾300億美元，連續(xù)7個月凈流入，令人民幣面臨貶值的風險。

華泰證券經(jīng)濟學家張晶指出，在熱錢流出難以有效控制之下，央行陷入蒙代爾三角的選擇困境。要維持匯率穩(wěn)定，必然一定程度犧牲國內(nèi)貨幣政策的獨立性。

張晶同時表示，央行一種選擇是讓人民幣自然貶值，將導致熱錢流出規(guī)模加大，沖擊國內(nèi)資產(chǎn)價格，使銀行壞賬大幅增加。另一種選項是維持匯率穩(wěn)定，央行拋出美元買入人民幣，其結(jié)果是實際貸款利率水平上升，選項二顯然是央行近期的選擇。

但這使央行陷入另一個兩難境地。因為實際貸款利率上升仍會影響資產(chǎn)價格，因此必須對內(nèi)擴大流動性，以維持利率平穩(wěn)。在利率工具無法動用的情況下，降準的經(jīng)濟成本較低，效果也更明顯，但會使房價和通脹上升，并導致地方政府和國有部門的投資擴張，因此短期來看，公開市場操作可能仍是央行的首選。

雖如此，匯率的變動仍對出口企業(yè)造成了不小的沖擊。

嘉定一家從事汽車零部件出口的企業(yè)負責人高先生告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，他的企業(yè)產(chǎn)品主要出口歐美市場，如果人民幣升值可以增加歐美市場的需求，那本身就是一種對沖，不需要再用額外的金融工具進行對沖。

“問題是現(xiàn)在歐美市場需求不振，新訂單很難接到，老客戶的訂單需求量還在下降，再加上人民幣升值，我們的合同價格在一年前就已經(jīng)簽好支付了定金，等到交付的時候，同樣的美元換到的人民幣更少了，吞噬了企業(yè)的利潤。”高先生表示。

而浙江地區(qū)的紡織品出口企業(yè)更是不堪重負。一位紹興的紡織品出口企業(yè)負責人劉女士告訴記者，紡織品行業(yè)的利潤率一般在5%左右，人民幣升值超過這個幅度，企業(yè)就會陷入零利潤，很多企業(yè)因此 “不務正業(yè)”，去搞其他金融投資賺錢。

對此，一德期貨研究員楊軒表示，企業(yè)管理匯率風險，不僅要減少外匯持有頭寸、加強對貿(mào)易對手的談判，還應該運用貿(mào)易融資等金融產(chǎn)品，即可以利用國際上較低的利率節(jié)約財務費用、緩解資金壓力，又可以減少匯率波動所帶來的風險。

與此同時，使用現(xiàn)階段國內(nèi)和離岸市場推出的人民幣風險管理工具，人民幣外匯遠期合約、外匯期權(quán)、外匯互換等，以及近期在香港交易所上市的人民幣期貨。

如果能充分利用好這些工具，規(guī)避在金融上的風險，鎖定經(jīng)營利潤與成本，對企業(yè)有百利而無一害，一德期貨研究員楊軒表示。

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