2012-12-01 01:17:47
A股市場(chǎng)不斷走低,讓投資者期盼反彈的信心日漸下挫,也讓各種“豆腐底”脆弱不堪。當(dāng)務(wù)之急是慎重發(fā)行新股,重啟發(fā)行制度改革,讓A股市場(chǎng)“停車修理”和休養(yǎng)生息。
近期,A股市場(chǎng)不斷走低,讓投資者期盼反彈的信心日漸下挫,也讓各種“豆腐底”脆弱不堪。
當(dāng)務(wù)之急是慎重發(fā)行新股,重啟發(fā)行制度改革,讓A股市場(chǎng)“停車修理”和休養(yǎng)生息。但很多人反對(duì)這種做法,他們認(rèn)為,行政叫停新股發(fā)行實(shí)際就是行政管制,新股發(fā)行每當(dāng)遇到股市低迷就停下來積蓄能量,結(jié)果只會(huì)制造更多的“三高”股票,這會(huì)離真正的市場(chǎng)化越來越遠(yuǎn)。
但目前A股市場(chǎng)的新股發(fā)行還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,市場(chǎng)資源配置的功能被高度行政化,再加上新股發(fā)行存在暴利分配鏈條,龐大的“裸申專業(yè)戶”群體背后隱藏著各種利益關(guān)系,導(dǎo)致新股發(fā)行不太顧及二級(jí)市場(chǎng)的行情變化。另外,發(fā)行價(jià)與上市價(jià)的分離導(dǎo)致一、二級(jí)市場(chǎng)割裂,也人為地制造了新股炒作的制度空間。最好的辦法就是直接用發(fā)行價(jià)開盤、上市,減少新股在一級(jí)市場(chǎng)的爆炒,減少一、二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)空間,讓一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和利益有效銜接,特權(quán)配售、打新專業(yè)戶等也就不存在了,一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格割裂矛盾就得到了解決。
顯然,目前最明智、成本最小的辦法就是暫停新股發(fā)行,等到發(fā)行制度改革合理之后再開閘也不遲,不能再一邊制造高價(jià)的“垃圾股”,一邊縱容一級(jí)市場(chǎng)掠奪新股暴利,導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)長期貧瘠和“擊鼓傳花”。尤其是大盤股的發(fā)行,要慎之又慎,避免制造擴(kuò)容壓力和資本錯(cuò)配。
其次,對(duì)限售股減持造成的全流通困境不能再視而不見。引起A股市場(chǎng)這輪深層次調(diào)整的主要原因是成本分置下的全流通綜合癥,而不是散戶的非理性所致。
最近股市的暴跌也再次印證了人們對(duì)全流通的恐懼。投資者之所以擔(dān)心,主要是由于這些限售股的原始成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級(jí)市場(chǎng)投資者持有的股票成本。一旦可以市價(jià)減持之后,他們只顧套現(xiàn)而不計(jì)成本,從而成本分置嚴(yán)重沖擊了二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì),這就是股權(quán)分置改革帶來的成本分置后遺癥。
解決辦法無非是堵與疏,要么吸引更多的增量資金來填全流通這個(gè)坑,來緩解大小非、大小限的套現(xiàn)壓力;要么就采取堵的辦法?,F(xiàn)在堵顯然已經(jīng)來不及了,但可以要求限售股在減持時(shí)預(yù)先公告,讓其披露減持原因、數(shù)量和對(duì)股價(jià)及公司經(jīng)營運(yùn)作的影響,如果他們是為了套現(xiàn)走人,不如讓其他投資者先走,只有這樣全流通的市場(chǎng)預(yù)期才會(huì)明確。同時(shí),應(yīng)將限售股的減持與上市公司分紅掛鉤,如果是長期不分紅或者分紅太少的“鐵公雞”,就要限制其減持行為,爭取讓限售股減持的壓力小一些。
此外,要讓A股市場(chǎng)重拾信心,必須要進(jìn)行深層次的制度改革,除了要營造分紅回報(bào)的“正和博弈”條件,也要完善法制化的市場(chǎng)秩序,更要遏制權(quán)貴資本和既得利益者的非市場(chǎng)化行為。同時(shí),應(yīng)該提高上市公司質(zhì)量,還得有相應(yīng)的法制環(huán)境,比如可以引入集體訴訟制度,讓投資者的合法權(quán)益得到司法保障。
(作者系對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)公共政策研究所首席研究員)
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