來源：證券時(shí)報(bào)  作者：杜志鑫

目前創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)回歸到30倍左右，但隨著創(chuàng)業(yè)板大股東解禁期來臨，很多股票仍然可能架不住減持潮。

越來越多的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的估值回歸過程并未結(jié)束，未來A股市場創(chuàng)業(yè)板將向納斯達(dá)克、香港等成熟市場靠攏。

證券時(shí)報(bào)記者 杜志鑫

相比2010年，目前創(chuàng)業(yè)板估值已經(jīng)從50、60倍回歸到30倍左右，但隨著創(chuàng)業(yè)板大股東解禁期來臨，很多股票仍然可能架不住減持潮，目前的減持壓力除了來自私募股權(quán)投資（PE）和高管，還要面對(duì)大股東的大額減持。

從PE減持來看，由于PE的鎖定期僅有一年，PE減持威力早已顯現(xiàn)出來。以第一批上市的28家公司為例，樂普醫(yī)療(300003)、萊美藥業(yè)(300006)、吉峰農(nóng)機(jī)(300022)、機(jī)器人(300024)等20家公司遭遇了PE減持。

以樂普醫(yī)療為例，從2011年3月至2012年9月，美國知名私募美國華平集團(tuán)9號(hào)基金100%持有的BROOK INVESTMENT LTD，持續(xù)拋售樂普醫(yī)療，總計(jì)拋售了6560萬股，其持股比例從發(fā)行上市初期的20%下降至目前的9.9%。從2010年10月8日至2012年11月19日，萊美藥業(yè)也遭到重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司的大幅減持，重慶科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司共計(jì)減持萊美藥業(yè)1050.65萬股。此外，上海佳豪(300008)、新寧物流(300013)、網(wǎng)宿科技(300017)、中元華電(300018)等公司均遭遇了中國-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、深圳市達(dá)晨財(cái)信創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司等知名PE的減持。

據(jù)了解，PE減持的主要原因在于兩個(gè)方面：一方面，PE入股成本很低，在高市盈率發(fā)行的背景下，PE賬面盈利可能會(huì)超過十幾倍，巨額浮盈再加上未來公司成長不如預(yù)期，PE的減持就會(huì)加速；另一方面，與上市公司高管不同，PE管理的資金很多是客戶投資的資金，PE追求資金周轉(zhuǎn)，投了項(xiàng)目需要撤出然后投下一個(gè)項(xiàng)目。

高管辭職套現(xiàn)也是一塊巨石，在新規(guī)則的要求下，在職高管套現(xiàn)不如辭職方便、迅速，由此催生了高管的辭職潮。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年，300余家創(chuàng)業(yè)板公司中，有99家公司發(fā)布了117條管理層辭職公告，辭職人員達(dá)126位，其中117位是公司高管。

就個(gè)案而言，2010年4月22日，廣陸數(shù)測(cè)(002175)創(chuàng)始人、副董事長兼總經(jīng)理黃迪辭職，他在離任近8個(gè)月后，于2010年12月2日至8日期間，拋售廣陸數(shù)測(cè)392.5萬股，占公司總股本的4.6%，套現(xiàn)5808萬元。2010年4月7日，賽為智能(300044)上市僅3個(gè)月，發(fā)起人股東之一、身兼董事、副總經(jīng)理和董秘周嶸辭職，離職9個(gè)月后，周嶸開始拋售所持股份，2011年1月28日和2月15日，周嶸通過大宗交易共減持200萬股，累計(jì)套現(xiàn)4420萬元。

除了減持壓力，在經(jīng)歷了過去3年創(chuàng)業(yè)板公司擠泡沫的痛苦過程后，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的估值回歸過程并未結(jié)束，未來A股市場創(chuàng)業(yè)板將向納斯達(dá)克、香港等成熟市場靠攏。

以納斯達(dá)克為例，雖然納斯達(dá)克成就了微軟、蘋果等巨無霸企業(yè)，但背后更多的是很多公司成為流星，轉(zhuǎn)瞬即逝。納斯達(dá)克上市公司在兩年內(nèi)跌破發(fā)行價(jià)近70%，第三年破產(chǎn)清盤或退市的公司逾55%。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在1996年至1999年期間，5000余家納斯達(dá)克上市公司中有1179家退市，平均每年退市393家；上市公司總數(shù)減少了727家，新上市公司數(shù)只占同期退市公司數(shù)的38.34%。2000年一季度，納斯達(dá)克退市公司數(shù)達(dá)到173家，只比新上市公司少3家。在1971年首批登陸納斯達(dá)克市場的公司中，現(xiàn)在只剩下英特爾還是頗具影響力的公司，市值長期保持在1000多億美元。當(dāng)年和英特爾同期上市的公司幾乎都退市了。

從成交量上來說，現(xiàn)在香港市場有很多仙股，有時(shí)其成交量更是為零。一些具有國際投資經(jīng)歷的基金經(jīng)理認(rèn)為，A股也將有這一天。