每經編輯 每經記者 李新江 發(fā)自北京    

每經記者 李新江 發(fā)自北京

相比公募，在“絕對收益”壓力下的專戶投資經理日子過得可能更難。

根據最新出爐的三季度定向增發(fā)數據，截至昨日（10月9日），40只定向增發(fā)個股中22只破發(fā)，顯示出機構在一級市場投資仍然風險重重。

盡管如此，相比積弱不堪的二級市場，仍然有不少機構青睞增發(fā)市場。以卓翼科技（002369，收盤價15.13元）為例，匯添富旗下一專戶斥資過億參與認購，成為該股第四大股東。如此手筆在近年專戶參與一級市場投資的案例中也十分少見。

與匯添富并肩作戰(zhàn)的華夏基金旗下華夏穩(wěn)增混合，也出手闊綽，認購5180萬元，占到基金凈值比例的1.41%，這一數字不僅暴露出該基金三季度旗下份額縮水達2億左右，也顯示出權益類投資產品的生存困局。

“55%的破發(fā)率仍然吸引機構資金熱捧，反映出股票市場積弱，機構投資者已經無法找到一個風險更低的安全墊?！北本┠郴鹧芯咳耸恐赋?。尤其是以絕對收益作為考核要求的專戶產品，由于往往由清盤線約束，投資經理止損壓力更大，只能依靠定增和打新獲得一定的確定收益。

實際上，近期西安民生（000564，收盤價5.00元）和湖北能源（000883，收盤價7.79元）等多家公司非公開增發(fā)中均出現專戶身影。

專戶弱市頻出擊定增

據卓翼科技9月29日發(fā)布的非公開發(fā)行結果顯示，華夏基金和匯添富基金旗下投資組合參與認購增發(fā)股份，各獲配400萬股和800萬股。

截至昨日收盤，卓翼科技收報15.13元，相比12.95元/股的增加價上漲16.83%，華夏基金和匯添富基金分別獲得870萬元和1740萬元浮盈，這兩個數字在今年上半年破發(fā)率頗高的定增市場顯得十分幸運。

《每日經濟新聞》記者統計發(fā)現，按照昨日收盤價計算，三季度共有40只個股實施定向增發(fā)且已經上市，其中22只破發(fā)，破發(fā)率達到55%。

匯添富基金參與定向增發(fā)的并非旗下公募基金，此次匯添富基金參與增發(fā)的組合為旗下一對一專戶“匯添富基金公司－興業(yè)－中融國際信托有限公司”，按資金量計算，該專戶此次參與卓翼科技增發(fā)動用資金達1.036億元。

按照基金公司專戶 “一對一”的慣例，規(guī)模一般在數千萬到數億規(guī)模不等，很少有規(guī)模達到10億數量級的產品，這也顯示出匯添富基金這一專戶產品可能拿出比例非常高的頭寸參與定增，這在近年來專戶產品參與定增的案例中十分少見。

另外，根據華夏基金公告，華夏穩(wěn)增混合認購5180萬元，占到基金凈值比例的1.41%，由此反推目前華夏穩(wěn)增規(guī)模只有36.74億元；而在二季度末，該基金規(guī)模尚有41.13億元。剔除基金凈值下跌造成的影響，該基金規(guī)?？s水約2億份額。

實際上近期專戶產品參與定增熱情高漲，華安基金旗下“華安基金公司－興業(yè)－天津信托有限責任公司”認購西安民生3400萬股，斥資達到1.95億元，成為西安民生第三大股東。

在此之前的八月份，光大保德信專門募集一只專注于 “定向增發(fā)”的專戶理財產品，該“一對一”專戶產品的委托資產規(guī)模超過5億元，可見高端客戶對于定增市場同樣興致盎然。

專戶風控要求更高

用高比例倉位參與一只個股的定向增發(fā)，究竟是博弈還是博傻？

公募基金生存困境在于凈值虧損影響基金經理的排名和口碑，以及基金凈值縮水，而基金的生存基本無虞。對于專戶產品來說，顯然不是這么簡單。

按照三季度定向增發(fā)數據，立思辰和恒泰艾普等個股定增破發(fā)幅度近半，參與定增的機構浮虧慘重。

“如果是專戶參與，僅10%的資金參與，凈值下滑比例會超過4%，一只個股的投資很可能導致這只產品被迫空倉?！北本┠郴鹧芯咳耸恐赋觥?/p>

新華基金專戶投資總監(jiān)趙宇彤接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，“我們基本上是（達到凈值）九毛五，就會要求相關專戶產品空倉”。

這實際上是很多基金公司的做法，北京某中型基金公司專戶投資經理指出，“如果你到了九毛再去止損的話，你可能就會觸及最終的清盤線（-15%）?！庇捎谧非蠼^對收益，專戶產品相比公募基金往往擁有更為嚴苛盈利要求，這也使得看似操作上自由度更高的專戶投資經理在弱市中限制會更多。

對于企業(yè)年金和養(yǎng)老金來講，基金公司內部對于風險控制更為嚴苛，“企業(yè)年金是不能虧的，所以他們的風控基本上都配在一塊。但是企業(yè)年金持續(xù)時間比較長，就跟保本基金一樣的，你先去做安全墊；我個人認為如果你風險把握不好的話，它會影響你整個的公司專戶的發(fā)展，只要你賠了錢，不管大盤跌不跌，客戶都不會開心?！?/p>

“近年來頻頻傳出陽光私募清盤的消息，專戶產品清盤的案例也時有發(fā)生，因此基金公司在專戶投資配置上更為謹慎?！北本┠郴鹧芯繂T指出。