每經(jīng)記者 李玉敏 發(fā)自北京

雖然此前的降準(zhǔn)預(yù)期一直在降溫，但央行在這個(gè)史上最長假期沒有任何舉動(dòng)，還是讓市場有些失望，A股市場也以下跌來迎接節(jié)后的第一個(gè)交易日。

此前，央行在放假前或收假前動(dòng)用存準(zhǔn)或利率工具的幾率相對較高。不過，在黃金周之后，巨大的逆回購到期量、準(zhǔn)備金繳款與季節(jié)性財(cái)政存款上繳等因素疊加或?qū)е沦Y金面緊張，而這也使得10月“降準(zhǔn)”的預(yù)期再次升溫。

農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，10月降準(zhǔn)可能性很大。

6500億逆回購到期

節(jié)前最后一周，同時(shí)也是季末考核時(shí)點(diǎn)，銀行間市場資金面較為緊張。為釋放流動(dòng)性，央行進(jìn)行了罕見的巨量逆回購。9月25日，央行進(jìn)行了高達(dá)2900億元的逆回購操作；9月27日，央行又開展了1800億元的逆回購操作。9月最后一周，央行實(shí)現(xiàn)資金凈投放3650億元，創(chuàng)下歷史新高。

節(jié)前巨量的逆回購操作，把資金的緊張延遲到節(jié)后。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月到期逆回購規(guī)模高達(dá)6500億元，扣除390億元到期央票所釋放資金后，10月公開市場已形成6110億元被動(dòng)回籠的資金規(guī)模。

據(jù)興業(yè)證券研報(bào)顯示，節(jié)后兩周內(nèi)資金將相對寬松。央行節(jié)前的大量逆回購在10月將相繼到期，節(jié)后2周分別為1700億和1600億，算上央票、正回購，到期凈量分別為1600億和1500億，而節(jié)后第三周則有3200億的逆回購到期。如果央行在10月20日之后逆回購的力度不大，則有可能會(huì)面臨著資金價(jià)格再度上升。

專家預(yù)計(jì)10月降準(zhǔn)

隨著資金面趨緊，市場對降準(zhǔn)的預(yù)期再度升溫。農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，10月降準(zhǔn)的可能性比較大，原因主要有兩個(gè)：一是前段時(shí)間整個(gè)銀行間市場同業(yè)拆借的利率比較高，Shibor利率已創(chuàng)了3個(gè)月以來的新高，很多時(shí)間都維持在3.5%～3.6%的水平，反映流動(dòng)性的趨勢一直都有點(diǎn)緊。

向松祚表示：“為什么前段時(shí)間央行一直沒有降準(zhǔn)，還有一個(gè)原因主要是關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3的影響，大家看不太清楚，所以在等QE3的效果，QE3宣布了兩周多，現(xiàn)在看起來對資金的影響不是那么大，外部資金的流入效果不那么明顯。根據(jù)這兩個(gè)判斷，我認(rèn)為10月應(yīng)該是有降低存款準(zhǔn)備金率的很好的窗口，而且也有強(qiáng)烈的市場需求。”

對于此前央行為何更青睞逆回購而不是降準(zhǔn)？中央財(cái)經(jīng)大學(xué)郭田勇教授則表示：“從央行自身的角度來說，逆回購肯定是更有利，僅從自身利益考慮央行是更喜歡逆回購。但我們并不認(rèn)為，央行是一個(gè)和市場中的商業(yè)主體一樣的機(jī)構(gòu)，央行在調(diào)控中，并不是站在其本身的角度。”

郭田勇認(rèn)為，央行不斷擴(kuò)大逆回購的量，是出于政策效應(yīng)和利率市場化兩方面的考慮。他表示：“逆回購釋放流動(dòng)性，但是對外的震蕩比降準(zhǔn)要小，逆回購再多市場也不會(huì)感覺像降準(zhǔn)那樣一下子松了不少，帶來的效果是不一樣的。逆回購的方式也是更加市場化的手段，把貨幣市場規(guī)模做大，是為未來推動(dòng)利率市場化考慮。在貨幣市場上要形成一個(gè)有影響的均衡的利率水平，逆回購的擴(kuò)大對此是更有幫助的。”

美國實(shí)施QE3以后，歐洲央行推行直接貨幣交易計(jì)劃（OMT），日本也開啟了10萬億日元 （1280億美元）的資產(chǎn)購買計(jì)劃（QE8），英國央行維持利率不變，澳大利亞央行下調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

向松祚認(rèn)為，中國央行下調(diào)利率的空間也有，年內(nèi)降息和降準(zhǔn)的可能性都有。因?yàn)楝F(xiàn)在整體經(jīng)濟(jì)放緩，企業(yè)去庫存的壓力還很大，所以確實(shí)需要降低利率，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也能夠幫助企業(yè)，獲得更多的融資。他的判斷是10月央行應(yīng)該有降準(zhǔn)的動(dòng)作，降息或在10月或11月。

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　　央行昨日進(jìn)行三個(gè)期限逆回購詢量 本周降準(zhǔn)或無望

每經(jīng)記者 高翔 發(fā)自上海

據(jù)接近投標(biāo)的交易人士透露，央行昨日進(jìn)行了7天、14天和28天等三個(gè)品種逆回購的詢量。由于幾個(gè)品種詢量并發(fā)，市場人士預(yù)計(jì)本周內(nèi)降準(zhǔn)概率很低。

大通證券分析師徐虹預(yù)計(jì)，“10月的資金面仍會(huì)比較緊張，因?yàn)槭艿截?cái)政存款上繳、公開市場回籠資金規(guī)模大的影響。因此，央行在10月仍有向市場大幅投放流動(dòng)性的必要。而從目前的操作手法來看，央行可能更傾向于逆回購操作，但不排除降準(zhǔn)的可能性。”

宏源證券高級(jí)債券分析師何一峰認(rèn)為，10月已有6500億逆回購到期，還有3000億的財(cái)政存款上繳，而新增外匯占款也未見好轉(zhuǎn)。即使央行在節(jié)后暫時(shí)回款2000億，也不改資金緊張的局面。

他認(rèn)為，從7天、14天和28天逆回購并發(fā)的情況看，逆回購要打持久戰(zhàn)。假若央行降準(zhǔn)一次，對資金面幾乎沒有影響。

此前，他曾對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，滾動(dòng)逆回購可以代替降準(zhǔn)，這一點(diǎn)是比較明確的。但逆回購的利率較高，所以銀行間市場的回購利率下不來。他預(yù)計(jì)，7天回購利率會(huì)繼續(xù)穩(wěn)定在3％～3.5%之間。

昨日，7天質(zhì)押式回購利率收于3.82%。而上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）利率則幾乎全線上漲，短期利率上漲幅度尤其明顯。隔夜利率上漲43.92個(gè)基點(diǎn)，收于3.71%；7天利率上漲62.58個(gè)基點(diǎn)，收于3.81%；14天利率上漲64.34個(gè)基點(diǎn)，收于3.99%。而其他期限利率漲跌幅度均在1個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。