央行披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月末金融機(jī)構(gòu)外匯占款余額為256400.83億元，比7月減少174.34億元，較7月末負(fù)增長(zhǎng)38.2億元。

關(guān)于央行降準(zhǔn)問題，市場(chǎng)早有預(yù)測(cè)，也一直在等待。而央行卻遲遲未采取降準(zhǔn)措施，而是采取了大力度逆回購(gòu)操作，以向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。8月外匯占款數(shù)據(jù)公布后，出現(xiàn)了7月和8月連續(xù)下降的情況。這再次引起市場(chǎng)對(duì)央行降準(zhǔn)的猜測(cè)。

之所以將外匯占款與降低存款準(zhǔn)備金率的貨幣工具聯(lián)系在一起，主要是因?yàn)檠胄行虚L(zhǎng)周小川曾經(jīng)明確指出，央行是否降準(zhǔn)，外匯占款變化是一個(gè)重要參考因素。原理是，存款準(zhǔn)備金率演變成為貨幣政策工具后，中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，影響金融機(jī)構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。而外匯占款的增加說明基礎(chǔ)貨幣投放增大，被動(dòng)加大貨幣投放，也就沒有必要降低存款準(zhǔn)備金率。外匯占款的負(fù)增長(zhǎng)，不但說明沒有增加基礎(chǔ)貨幣投放，而且央行還回籠了貨幣，使得流通中貨幣量減少。因此，如果外匯占款減少過多，就會(huì)使得流通中基礎(chǔ)貨幣回籠過多，甚至影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展。央行就會(huì)采取降低存款準(zhǔn)備金率、逆回購(gòu)等措施向市場(chǎng)投放貨幣。

然而，7月和8月外匯占款雖然連續(xù)下降，但是額度并不大，兩個(gè)月總共為207.14億元。近段時(shí)間動(dòng)輒上千億元的逆回購(gòu)，向市場(chǎng)投放的貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于兩個(gè)月外匯占款的下降數(shù)額。降低存款準(zhǔn)備金率的目的在于增加市場(chǎng)流動(dòng)性，而目前通過逆回購(gòu)，理論上看，市場(chǎng)流動(dòng)性總體并不缺乏。因此，即使外匯占款連續(xù)兩個(gè)月下降，降低存款準(zhǔn)備金率也并不迫切。

同時(shí)，上周美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)第三輪量化寬松政策（QE3），其力度之大遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)大肆放水美元，使得美元大幅貶值，給人民幣匯率帶來較大影響。人民幣一改過去穩(wěn)定或略有貶值趨勢(shì)，已經(jīng)開始連續(xù)多日被動(dòng)升值。由于QE3是在9月14日凌晨（北京時(shí)間）出臺(tái)的，其對(duì)市場(chǎng)的影響反映不到8月份的市場(chǎng)走勢(shì)上，僅從7、8兩月數(shù)據(jù)說明不了現(xiàn)在和今后外匯占款的變化。市場(chǎng)紛紛預(yù)計(jì)，隨著QE3的推出，資金可能會(huì)重新流入新興市場(chǎng)，人民幣匯率也有望止跌回升，9月份我國(guó)外匯占款數(shù)量將會(huì)增加，央行繼續(xù)放松貨幣政策的空間縮小，降準(zhǔn)已經(jīng)失去市場(chǎng)基礎(chǔ)。

再者，8月份物價(jià)指數(shù)重回2%，而且中秋、國(guó)慶雙節(jié)將至，物價(jià)上漲壓力增大，通貨膨脹明顯抬頭，央行最在乎的是通脹變化。貿(mào)然降準(zhǔn)只會(huì)使得釋放出的過剩流動(dòng)性沖擊物價(jià)與房?jī)r(jià)，而不會(huì)被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收消化，只能增大通脹的貨幣因素。

綜合上述分析，筆者認(rèn)為，央行不會(huì)因?yàn)橥鈪R占款連續(xù)兩個(gè)月下降而貿(mào)然降準(zhǔn)，央行將仍會(huì)在公開市場(chǎng)操作上繼續(xù)做好文章。