上市公司的持續(xù)穩(wěn)定分紅是投資者獲得回報的重要途徑，是增強(qiáng)股票市場長期投資吸引力的必要條件，也是資本市場平穩(wěn)運(yùn)行的重要基石。在當(dāng)前股市低迷的情況下,上市公司更應(yīng)把持續(xù)穩(wěn)定的分紅作為提高股市吸引力的一項(xiàng)重要政策來對待,如果多數(shù)上市公司都能把分紅持續(xù)化,那么,就能徹底改變股市投資文化。越來越多的投資者就可能改變炒作交易的心態(tài)，從長期投資角度選擇和持有股票,有利于保持股價的相對平穩(wěn)。 A股上市公司向來“鐵公雞”居多，不分紅的現(xiàn)象廣受詬病。這讓投資者只能靠博取股票差價賺錢，加劇了股市波動。為此，證監(jiān)會一直力推上市公司分紅。特別是證監(jiān)會主席郭樹清履新伊始，就提出提高上市公司現(xiàn)金分紅水平。此后，證監(jiān)會通過下發(fā)通知以及多次開會，不斷督促上市公司現(xiàn)金分紅，把提高上市公司分紅水平落到實(shí)處。 這種政策的督導(dǎo)效果非常明顯，分紅公司占比逐年提高。2001年以來，分紅公司占比由原來的30%左右提高到2011年的68%以上。從2009年、2010年和2011年這三年數(shù)據(jù)看，實(shí)施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為1006家、1321家和1613家，現(xiàn)金分紅金額分別為3890億元、5006億元和6067億元。就上市公司的分紅比例而言，2009年達(dá)55%，2010年達(dá)61%，2011年提高到68%。 在證監(jiān)會積極推行分紅新政的背景下，可以看到上市公司分紅的意愿和分紅比例更加積極。雖然整體分紅水平并不高，但A股上市公司“分紅面”正逐漸擴(kuò)大，這與過去相比，已經(jīng)取得了不小的進(jìn)步。 但是,我們也發(fā)現(xiàn)，在上市公司分紅實(shí)踐中，也存在著一些問題，主要體現(xiàn)在部分公司分紅預(yù)期不明確，分紅機(jī)制有待完善，股利支付率還不夠理想等方面。例如，有的公司分紅不連續(xù)、不穩(wěn)定，截至2011年底，滬市連續(xù)三年分配現(xiàn)金紅利的公司有347家，僅占上市滿三年企業(yè)的40%。例如，總體股利支付率同成熟市場相比，仍存在一定差距。例如，有的公司該分紅但不分紅。截至2011年底，滬市有20家上市時間超過十年的公司從未發(fā)放過現(xiàn)金紅利，公用事業(yè)與工業(yè)類等比較成熟且有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)現(xiàn)金分紅水平較低。 在西方成熟市場，上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。以美國和臺灣地區(qū)為例，美國的市場已形成以長期穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅為主、非穩(wěn)定的股份回購和特別分紅為輔的多種分紅方式并存與補(bǔ)充的制度體系，并形成以獲取穩(wěn)定現(xiàn)金分紅回報為主的長期投資理念。臺灣地區(qū)在2000年發(fā)布“健全股利政策”，要求上市上柜公司若無特殊理由，必須同時發(fā)放現(xiàn)金股利和股票股利。受此政策影響，發(fā)放現(xiàn)金股利的上市上柜公司比例從2000年的49%迅速增加至2009年的81%，而送股方式的股票股利比例則顯著下降。 上市公司現(xiàn)金分紅有三大意義： 一是培育價值投資理念，普及健康股權(quán)文化。上市公司現(xiàn)金分紅可以改善投資者的收益結(jié)構(gòu)，使其重點(diǎn)關(guān)注上市公司分紅水平，從而有助于培育價值投資理念，減少投機(jī)行為。而且，連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制可以使投資者對公司的經(jīng)營前景形成理性預(yù)期，增強(qiáng)公司股價波動與基本面的相關(guān)性，引導(dǎo)投資者形成穩(wěn)定的股利偏好，普及健康的股權(quán)文化。 二是吸引長期資金入市，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險與公積金等長期資金需要長期穩(wěn)定的投資回報。鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅，可以提高股票市場對養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險與公積金等長期資金的吸引力，增加長期資金入市規(guī)模與投資比重，促進(jìn)股票市場平穩(wěn)發(fā)展，避免市場出現(xiàn)習(xí)慣性的大起大落。 三是合理配置公司資金，保護(hù)投資者利益?，F(xiàn)金分紅可以減少公司內(nèi)部人可支配的現(xiàn)金流，抑制盲目的投資擴(kuò)張，促進(jìn)公司資金的合理配置。同時，通過現(xiàn)金流的真實(shí)流出，可以降低公司業(yè)績作假的可能，提高上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，從而有利于保護(hù)投資者的合法權(quán)益。 與成熟市場相比，我國上市公司的融資行為過多，分紅行為過少，股民只能將買賣股票的價差作為投資的主要目的。這造成股民長期投資的信心不足，一旦市場行情不好，還會引發(fā)資金逃離的風(fēng)險，加劇市場動蕩。因此,增強(qiáng)股市的長期吸引力上市公司必要有穩(wěn)定的分紅政策。一家上市公司是否能夠給予股東以持續(xù)、高額的分紅，是投資者選擇投資的判斷標(biāo)準(zhǔn)之一。 雖然監(jiān)管層不斷采取措施來強(qiáng)化上市公司分紅，但是,更重要的是上市公司也應(yīng)認(rèn)真考慮把分紅作為企業(yè)的一種長期政策來經(jīng)營。 李大霄：提高股市回報是長期目標(biāo) 英大證券研究所所長李大霄表示，重塑股市形象、增強(qiáng)股市吸引力已經(jīng)成為非常緊迫的工作。目前放在銀行的閑置存款數(shù)額龐大，但必須是價值投資才是生存之道。還可以用加大回購力度、加大社保、保險等長期資金的投資力度等舉措來重新恢復(fù)股票市場活力。 李大霄表示，提高股市回報是長期目標(biāo)，用降低印花稅及降低紅利稅的方法可以起到立竿見影的效果。此外，讓進(jìn)入成本降低可以提高賺錢的可能性。而定投是一個比較好的降低成本的習(xí)慣，類似401K的計劃是比較好的實(shí)施方案，能使投資成本在平均水平之下。 吳曉求：采取措施讓新增資金入市 中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求表示，我們要采取更多的措施來穩(wěn)定市場，恢復(fù)投資者信心，最主要的就是讓新增資金不斷進(jìn)入市場。 吳曉求表示，新增資金從哪里來？我們馬上想到了QFII。但目前QFII的規(guī)模還非常小，額度增加得也非常緩慢，遠(yuǎn)水解不了近渴。中國資本市場需要更大量的資金，例如社?；?，主要是地方政府的社?；穑覀兛梢酝ㄟ^政策調(diào)整和安排，使地方社保基金、保險資金以及財政撥款之外的基金進(jìn)入股市。此外，上市公司回購和大股東增持也是維護(hù)市場穩(wěn)定的重要手段。可進(jìn)入股市的資金還是很多的，我們需要出臺政策來引導(dǎo)這些資金，促使股市資金保持動態(tài)平衡的供求關(guān)系。 對應(yīng)如何恢復(fù)投資者信心的問題，吳曉求表示，這需要保持市場資金的動態(tài)平衡，一是減緩新股發(fā)行速度和頻率，二是新增資金要有序進(jìn)入市場，尤其是社?；?。既然藍(lán)籌股具備投資價值，而且風(fēng)險不大，那么社?；鹁涂梢匀ベI這些藍(lán)籌股。那樣就有上千億元資金入市，對投資者信心的提振作用更加明顯。 （包興安整理）