易憲容

2008年爆發(fā)了一場美國金融危機，它不僅讓全球經(jīng)濟進入了一個周期性的衰退期，而且讓整個金融市場的利益格局與市場格局發(fā)生了巨大的變化。這種格局延伸到中國，也讓中國的金融市場利益格局與投資格局發(fā)生了巨大的變化。

中國的金融市場，由傳統(tǒng)的以銀行為主導(dǎo)的金融體系向多元化的融資體系轉(zhuǎn)型。銀行融資占整個總?cè)谫Y的比重逐漸縮小，由2003年的90%以上下降到2011年的58%。這不僅讓委托貸款、信托貸款、企業(yè)債券等融資市場出現(xiàn)了繁榮，而且一個與歐美不同的銀行體系正在形成。而正是這種融資的多元化、多渠道、多工具，雖然為企業(yè)融資特別是中小企業(yè)融資創(chuàng)造了更多的便利條件，但也讓整個國家金融體系處于震蕩中。企業(yè)投資面臨機遇的同時也面臨著挑戰(zhàn)，最后結(jié)局得靠企業(yè)自身來把握。

此外，自2008年美國金融危機以來，為了應(yīng)對突然而來的金融危機，中國政府采取擴張性的信貸政策，使得無論是貨幣供應(yīng)量、信貸增長還是社會融資總額的增長都達到前所未有的水平。比如貨幣供應(yīng)量，1990年只有1.53萬億，但到2012年6月底則達到92.5萬億，是1990年的60倍以上，而在此同期，美國貨幣供應(yīng)量增加僅在2倍左右。還有，2008年－2012年6月底，銀行信貸增長35萬億，社會融資總額達到56萬億，其年均融資額是1998－2002年期間的8倍以上。大量貨幣從銀行體系涌流出來，是近幾年經(jīng)濟快速增長的主要動力所在，也是各地房地產(chǎn)價格升高的原因，也讓國內(nèi)金融市場面臨著前所未有的風(fēng)險。

同時，美國金融危機對以出口為導(dǎo)向的中國經(jīng)濟造成巨大的沖擊。也就是說，外需的快速萎縮成了近年來中國經(jīng)濟增長下行的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年整個國內(nèi)GDP增長下降到了7.8%，其主要原因是以出口為導(dǎo)向的4個省市經(jīng)濟快速下行所導(dǎo)致。比如今年上半年全國83%以上的省市的GDP增長都在8.5%，甚至有4個省市的GDP增長14%以上，但是就是廣東、浙江、上海及北京經(jīng)濟增長下行到8%以下。這幾個省市的經(jīng)濟增長下行過大，很大原因就在于外需疲弱，出口快速下降，當(dāng)然還與房地產(chǎn)泡沫一定程度的擠出有關(guān)。

可以說，在外需短時間內(nèi)（至少要5－7年）難以恢復(fù)的情況下，要讓中國的經(jīng)濟“穩(wěn)增長”，擴大內(nèi)需成了最為關(guān)鍵的問題所在。就目前中國的經(jīng)濟情況來看，其內(nèi)需與美國相比有一定的差距。美國3億多人口，年消費達到11萬億美元，而中國14億人口只有4萬億美元，可見，中國人均消費不足美國十五分之一。也就是說，如果中國內(nèi)需只需增加到美國人均水平的十分之一，中國GDP總量將實現(xiàn)80萬億元以上的上升，潛力巨大。此外，中國經(jīng)濟不僅居民消費力低，還存在嚴(yán)重三大不平衡。比如城鄉(xiāng)之間、中小城市與大城市之間、東部沿海與中西部地區(qū)之間等經(jīng)濟發(fā)展存在巨大的不平衡。因此，對于歐美疲弱的需求來說，中國潛在需求是巨大的，關(guān)鍵在于通過何種方式得以發(fā)揮。

因此，為了擴大內(nèi)需，不僅需要通過諸多重要的制度改革，以全面提高中國居民收入水平，讓收入與財富分配差距縮小，同時，還需要調(diào)整當(dāng)前中國經(jīng)濟發(fā)展的三大不平衡。比如，在沿海地區(qū)勞動力成本、商務(wù)成本、各種企業(yè)生產(chǎn)要素成本全面上升的情況下，沿海企業(yè)及產(chǎn)業(yè)逐漸向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移就成了一種趨勢。特別是南方地區(qū)，這些地區(qū)不僅適宜人類生存的自然環(huán)境好，而且最靠近沿海這些經(jīng)濟發(fā)達的地區(qū)。因此，新一輪國內(nèi)沿海企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移第一站就可能選擇在這些地區(qū)。這些地區(qū)很快就可能成為中國經(jīng)濟新的增長點。因此，對于企業(yè)及投資者來說，應(yīng)密切關(guān)注這些地區(qū)的最新動向。觀察在這場產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移過程中，自己的企業(yè)可做及能做什么，其中將存在許多機會。

從最近中西部地區(qū)政府“十二五”規(guī)劃來看，這些經(jīng)濟較為落后地區(qū)對經(jīng)濟增長愿望更是強烈。它們都在對自己的資源進行更好的整合。這不僅能夠為這一輪的沿海地區(qū)產(chǎn)業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移創(chuàng)造條件，也可讓本地的資源有效發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。在這一過程中不僅需要大規(guī)模的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還需要大量關(guān)系到國計民生的行業(yè)與企業(yè)出現(xiàn)，也可讓本地形成一股巨大的新的消費力。這些都是企業(yè)投資機會。企業(yè)要關(guān)注的是整體經(jīng)濟發(fā)展之大勢及產(chǎn)業(yè)發(fā)展之方向。

筆者曾說過，如果未來房地產(chǎn)泡沫能成功地被擠出，那么中國經(jīng)濟將會出現(xiàn)一個新的黃金十年增長期。而這個黃金增長期，其重點與發(fā)展方向可能會與當(dāng)前情況有很大差別，但愿國內(nèi)企業(yè)及民眾真正看到這些差別與投資機會，把握好新投資機會，把自己企業(yè)做大做強，讓個人財富真正得到增長。

總之，面對著新的金融市場條件，企業(yè)與個人將面臨大量投資機會，企業(yè)如何把握住這個機會，則成了企業(yè)能夠在激烈的市場競爭中制勝的關(guān)鍵所在。（作者系中國社科院金融研究所研究員）