在本輪全球經(jīng)濟(jì)衰退中，三類經(jīng)濟(jì)體最受傷。第一，糧食受制于人；第二，石油受制于人；第三，技術(shù)受制于人。

全球經(jīng)濟(jì)衰退，PPI等數(shù)據(jù)陷入緊縮，本不應(yīng)該出現(xiàn)通脹，但目前新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)了滯脹，這是新興經(jīng)濟(jì)體的股市總體弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主要原因。而中國(guó)股市弱于全球，甚至弱于歐豬五國(guó)（英語(yǔ)：PIIGS，是國(guó)際債券分析家、學(xué)者和國(guó)際經(jīng)濟(jì)界媒體對(duì)歐洲五個(gè)主權(quán)債券信用評(píng)級(jí)較低的經(jīng)濟(jì)體的貶稱，這個(gè)稱呼涵蓋葡萄牙（Portugal）、意大利（Italy）、愛(ài)爾蘭（Ireland）、希臘（Greece）、西班牙（Spain）），顯示目前經(jīng)濟(jì)矛盾焦點(diǎn)所指在中國(guó)。

美國(guó)市場(chǎng)是弱勢(shì)行情中的發(fā)動(dòng)機(jī)。今年以來(lái)，道瓊斯指數(shù)上升7.7%，標(biāo)普500上升12.2%，納斯達(dá)克上升17.84%，美股收復(fù)失地，基本回到次貸危機(jī)以前的高位。歐洲股市同樣如此，除了歐豬五國(guó)外，歐洲股市維持景氣。德國(guó)DAX指數(shù)上升18.19%，英國(guó)股市上揚(yáng)3.67%，法國(guó)股市上揚(yáng)8.56%，瑞士股市創(chuàng)下6554.12點(diǎn)的新高，漲幅高達(dá)9.07%。而歐豬國(guó)家表現(xiàn)疲弱，西班牙股市今年以來(lái)下跌13.62%，希臘下挫5.04%，意大利下跌1.39%。中國(guó)股市下挫異常顯眼，滬指下跌4.9%，深指下跌3.81%，是亞洲唯一下跌的股市。

經(jīng)濟(jì)基本面只能解釋部分原因。各大經(jīng)濟(jì)體的基本面大同小異，中國(guó)不算太差。歐元區(qū)17國(guó)GDP二季度環(huán)比下降0.2%。英國(guó)GDP同比增長(zhǎng)率－0.5%，美國(guó)修正后的GDP增幅僅為1.7%，日本GDP從一季度的5.5%掉到二季度的1.4%，巴西從去年的7.5%，回落到今年二季度的1.2%，；印度放緩至5%，俄羅斯徘徊于4%附近，中國(guó)二季度GDP為7.6%。僅從經(jīng)濟(jì)增速看，無(wú)法解釋目前A股市場(chǎng)的低迷。

市場(chǎng)的漲跌取決于公司的盈利與未來(lái)的盈利預(yù)期。目前A股市場(chǎng)疊加著雙重不利因素：一是此起彼伏的局部債務(wù)泡沫的崩潰現(xiàn)象，從溫州到鄂爾多斯，貫穿南北，未來(lái)再融資的陰影揮之不去。二是一向自稱為“長(zhǎng)子”的企業(yè)盈利雪崩式下挫，中遠(yuǎn)、中鋁等企業(yè)的下行，說(shuō)明這些企業(yè)擁有相同的病癥，他們只會(huì)利用特殊地位擴(kuò)張，而難以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，這些企業(yè)是只能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)上行周期的“瘸腿”企業(yè)。

讓人奇怪的是歐元的走勢(shì)。歐元崩潰陰影難以消除，但有一股力量強(qiáng)勢(shì)支持歐元。從歐元兌美元的月K線看，以8個(gè)月到10個(gè)月為同期，歐元走出了完整的走勢(shì)，即下跌、上升、再下跌、再上升，目前處于第三輪下跌趨勢(shì)當(dāng)中，有較明確的企穩(wěn)現(xiàn)象。這說(shuō)明有一股力量不愿意歐元跌破位，希望支撐住歐元，直到歐債危機(jī)順利解決。加之去年德國(guó)出口上升，有一大批投資者仍然看好德國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)，歐元的疲弱似乎是可控的。外匯市場(chǎng)的反映與經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融的悲觀預(yù)期截然不同。

未來(lái)要關(guān)注的是滯脹風(fēng)險(xiǎn)，糧食與原油進(jìn)口大國(guó)將首當(dāng)其沖。

8月30日，世界銀行發(fā)表聲明稱，因干旱侵襲美國(guó)和東歐地區(qū)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，7月全球糧食價(jià)格大漲10%，6~7月，玉米和小麥價(jià)格均上漲了25%。而據(jù)美國(guó)《可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)》，今年美國(guó)燃料公司的汽油組合中必須有9%來(lái)自乙醇，這意味著將有40%的玉米作物被轉(zhuǎn)化成生物燃料。從2004年后，全球糧食期貨市場(chǎng)85%的參與者并不是生產(chǎn)、消費(fèi)者，而是金融投資者。作為主要糧食進(jìn)口國(guó)，作為以食品為主的初級(jí)消費(fèi)國(guó)家，中國(guó)、印度等國(guó)面臨著糧食價(jià)格上升帶來(lái)的預(yù)期通脹壓力。

更糟糕的是石油價(jià)格居高不下，在每桶90美元以上徘徊。實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，有色金屬等期現(xiàn)貨價(jià)格大幅下挫，原油價(jià)格較為堅(jiān)挺，兩年內(nèi)大致在每桶70~100美元之間震蕩。全球最大的原油進(jìn)口國(guó)是東亞制造大國(guó)，而美國(guó)由于頁(yè)巖氣等技術(shù)的成熟，已經(jīng)擺脫了對(duì)原油市場(chǎng)的依賴。我國(guó)石油對(duì)外依存度逼近60%，對(duì)中東、非洲等地緣敏感區(qū)域的進(jìn)口占比逼近70%。原油價(jià)格的資金掠奪戰(zhàn)，一目了然。

中、印等中低端制造大國(guó)、能源進(jìn)口、糧食進(jìn)口大國(guó)，未能參與全球金融爭(zhēng)奪，沒(méi)有來(lái)得及大規(guī)模獲得礦山股權(quán)，毫無(wú)疑問(wèn)是糧食、石油價(jià)格上升最主要的受害者。印度的通脹是明確的，7月衡量通脹水平的批發(fā)價(jià)格指數(shù)（WPI）同比上漲了6.87%，而中國(guó)的CPI較低，更多的是通過(guò)食品與資源價(jià)格的上調(diào)、降低貨幣購(gòu)買力投射在現(xiàn)實(shí)中。

更重要的原因是未來(lái)企業(yè)制勝法寶是創(chuàng)新，是擁有國(guó)際融資、市場(chǎng)通路的企業(yè)，顯然，大多數(shù)中國(guó)企業(yè)還在產(chǎn)能過(guò)剩的泥潭中不能自拔，因此，在藍(lán)籌股中欠缺真正起頂梁作用的企業(yè)。

歐豬國(guó)應(yīng)該崩潰，但歐豬國(guó)背后有德、法等國(guó)，而德法等國(guó)有能力與美、中等國(guó)博弈，如今過(guò)程尚未結(jié)束。而A股市場(chǎng)，則成為市場(chǎng)悲劇的主演，在不確定的預(yù)期中，進(jìn)行明確的探底之旅。