每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

周五（8月10日）A股略有調(diào)整，收盤(pán)滬綜指跌0.24%報(bào)2168.81點(diǎn)，深綜指跌0.37%報(bào)906.32點(diǎn)。全周看，本周滬綜指漲三十幾點(diǎn)，成交放大，顯示市場(chǎng)暫處于強(qiáng)勢(shì)。

昨上午海關(guān)總署公布的我國(guó)7月出口同比僅增1.0%，遠(yuǎn)弱于預(yù)期的增8.6%；7月進(jìn)口增4.7%，弱于預(yù)期的增7%；單月順差為251.5億美元，不及預(yù)期的350.5億美元。

午后央行公布數(shù)據(jù)同樣為利空，數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款由6月的9198億元減為5401億元，創(chuàng)十個(gè)月來(lái)最低水平，也低于預(yù)期的7000億元；7月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增13.9%，高于6月末時(shí)的增13.6%，也微高于預(yù)期的增13.8%。

如果算上前一天的工業(yè)產(chǎn)值及PPI等數(shù)據(jù)，很明顯7月份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然極弱，這暗示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底還有待時(shí)日，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)可能構(gòu)成不利影響。

目前場(chǎng)中一部分炒家或在炒作部分上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)利空出盡，但從目前情況看，利空顯然沒(méi)有出盡，未來(lái)三季報(bào)甚至年報(bào)仍可能繼續(xù)下降。

不過(guò)，這些數(shù)據(jù)在短期內(nèi)肯定提升市場(chǎng)對(duì)管理層松動(dòng)貨幣方面的預(yù)期。本周末是個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，投資者可重點(diǎn)觀察管理層是否祭出貨幣或財(cái)政刺激政策。

假如管理層出臺(tái)刺激政策，投資者也不必將股指看得過(guò)高，因經(jīng)濟(jì)弄到這個(gè)份上，已遠(yuǎn)非財(cái)政和貨幣政策所能解決的了。如果這些政策真能發(fā)生作用，從遠(yuǎn)的說(shuō)四萬(wàn)億早就起作用了，從近的說(shuō)是近期屢次降準(zhǔn)和兩次降息也該起作用了。

如果“降準(zhǔn)”，那和近期屢屢進(jìn)行的逆回購(gòu)作用并沒(méi)多少差別；如果“降息”，作用也可能有限，因一方面物價(jià)走低使得實(shí)質(zhì)利率上升，對(duì)沖了降息作用。另一方面是使人民幣利差優(yōu)勢(shì)減少，最終不利于人民幣守住當(dāng)前匯率，同時(shí)使得境內(nèi)外投資者持有人民幣意愿更弱，最終使得基礎(chǔ)貨幣投放下降。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)靠常規(guī)手法已很難奏效，所以需用非常規(guī)手法。關(guān)于用什么手法，筆者這幾年陸續(xù)說(shuō)過(guò)多次。筆者始終相信，應(yīng)下決心從根本體制上著手，應(yīng)進(jìn)一步打破壟斷，堅(jiān)決抵制利益集團(tuán)阻撓，盡量消除不合理的財(cái)富分配制度。惟有這樣動(dòng)真格，內(nèi)需提振才有持久性。諸如家電下鄉(xiāng)、汽車(chē)下鄉(xiāng)之類(lèi)均為短視或拖延手法，本來(lái)就是在透支未來(lái)消費(fèi)。

再以退休金雙軌制為例，這并沒(méi)充足道理繼續(xù)延續(xù)，我國(guó)不少地方未來(lái)可能無(wú)力承受那么大行政開(kāi)支。最近其實(shí)一些事件已展現(xiàn)出這種苗頭，值得引起警惕。既然管理層已意識(shí)到靠樓市虛火和賣(mài)地已不能解決問(wèn)題，同時(shí)延長(zhǎng)退休似乎也很難推行，那么必得找其他辦法，一味回避不是辦法，拖延并指望出現(xiàn)奇跡是極不理智的。

全球各國(guó)這幾年均陸續(xù)推出許多刺激政策，現(xiàn)在看只有美國(guó)情況尚可，其他國(guó)家的刺激政策全部打了水漂，這其實(shí)從側(cè)面也證明刺激政策的局限性。即使是美國(guó)，兩輪QE作用也漸漸失去，情況其實(shí)也不是很好，只是相對(duì)歐洲等地略好一些而已。

美國(guó)之所以情況略微好些，這和美國(guó)有鑄幣權(quán)及擁有避險(xiǎn)地位相關(guān)。美國(guó)發(fā)行的貨幣被其他國(guó)家永久收藏并束之高閣，所以就有能力將危機(jī)更久遠(yuǎn)地轉(zhuǎn)嫁。其他任何國(guó)家都沒(méi)有轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的能力，所以任何刺激都會(huì)打水漂。至于避險(xiǎn)地位，會(huì)有利于美國(guó)以極低成本從國(guó)際市場(chǎng)融資，使其債務(wù)雖高，但一時(shí)“發(fā)作不了”。

關(guān)于A股大盤(pán)，之前三周筆者曾建議奧運(yùn)期間建倉(cāng)，但沒(méi)看得太高。本周前四天，筆者仍建議逢低吸納，只是本周五盤(pán)前提示減持。之所以建議減持，主因即在于經(jīng)濟(jì)情況比預(yù)想更差。

就中線(xiàn)走勢(shì)而言，雖然擴(kuò)容壓力已不大，但筆者仍往下看，且懷疑空間可能較大。值得一提的是，未來(lái)A股要么不殺跌，要?dú)⒌涂赡苁呛腿嗣駧刨H值及熱錢(qián)外逃趨于顯著化相關(guān)，對(duì)此投資者應(yīng)有高度戒心。