每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

茅臺(tái)一怕高端消費(fèi)下降，二怕內(nèi)部挖墻腳。

茅臺(tái)是中國(guó)境內(nèi)唯一受到大眾認(rèn)可的奢侈品牌，也是中國(guó)上市公司中現(xiàn)金流充裕的典型公司之一，很多人將茅臺(tái)視為現(xiàn)金牛。

茅臺(tái)存在隱憂。資金緊縮導(dǎo)致高端奢侈品消費(fèi)下降，茅臺(tái)很難幸免。據(jù)香港上市公司、世界最大珠寶零售商周大福的數(shù)據(jù)，截至6月份的一個(gè)季度收入只是增長(zhǎng)了16%；而截至今年3月的這一財(cái)年，周大福年收入增幅為61%。周大福擁有的1500余家門店幾乎全在內(nèi)地、香港和澳門。據(jù)里昂證券和中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)珠寶銷售增長(zhǎng)放緩，同比僅增長(zhǎng)20%（上年同期的增幅為59%）。英國(guó)時(shí)裝品牌BurberryGroupPLC發(fā)布財(cái)報(bào)稱，該公司第一季度亞太地區(qū)（以中國(guó)為主）銷售增速?gòu)纳夏晖诘?7%跌至16%。澳門賭業(yè)興衰也可以看出資金趨勢(shì)，2011年，澳門博彩業(yè)營(yíng)收達(dá)到340億美元，是拉斯維加斯的7倍。但今年5月份同比增幅僅為7%，相對(duì)于2004年至2011年澳門博彩業(yè)總收入高達(dá)7倍的耀眼增長(zhǎng)來說，今年的增速明顯是減慢了。

中國(guó)反腐與禮品市場(chǎng)的收縮，是奢侈品消費(fèi)的 “大敵”。3月26日，國(guó)務(wù)院召開的第五次廉政工作會(huì)議上，溫家寶總理提出“禁止用公款購(gòu)買香煙、高檔酒和禮品”，此言立即引起高端白酒行業(yè)“地震”，次日高端白酒股價(jià)即下跌，茅臺(tái)酒零售價(jià)出現(xiàn)罕見下調(diào)。另據(jù)里昂證券的數(shù)據(jù)，截至6月份的一年中，購(gòu)買奢侈品的人中有約16%稱，買奢侈品是為在業(yè)務(wù)往來中送禮。如果中國(guó)禮品市場(chǎng)收縮，奢侈品市場(chǎng)將立馬收縮16％左右。

茅臺(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)與其他奢侈品價(jià)格如出一轍。據(jù)7月18日新華網(wǎng)報(bào)道，目前53度飛天茅臺(tái)已經(jīng)從最高點(diǎn)的2300多元跌至1400多元。有上海媒體報(bào)道稱，上海已經(jīng)出現(xiàn)1300元的低價(jià)位。但是，茅臺(tái)股價(jià)今年以來卻上升30％以上。7月16日，貴州茅臺(tái)攀升至公司股價(jià)的歷史新高——266.08元。十年來，茅臺(tái)價(jià)格漲幅超過廣州一手房售價(jià)漲幅，堪比黃金價(jià)。這并不是因?yàn)槊┡_(tái)業(yè)績(jī)上升，而是市場(chǎng)尋找避險(xiǎn)港灣的結(jié)果，這與美債、德國(guó)債券價(jià)格的不斷攀升，是同一個(gè)道理。

安全的茅臺(tái)投資者可能被茅臺(tái)集團(tuán)挖安全墻腳。

據(jù)央廣報(bào)道，茅臺(tái)集團(tuán)要求旗下子公司習(xí)酒公司在年底前完成赴港上市，以輔佐集團(tuán)實(shí)現(xiàn)2015年銷售收入達(dá)到800億元的目標(biāo)。習(xí)酒和貴州茅臺(tái)主打產(chǎn)品同為醬香型白酒，1998年貴州茅臺(tái)集團(tuán)收購(gòu)習(xí)酒時(shí)曾明確提出，為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，習(xí)酒的醬香酒生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)被貴州茅臺(tái)用募集資金收購(gòu)。早在1999年10月28日，茅臺(tái)集團(tuán)向茅臺(tái)股份公司出具了 《關(guān)于不進(jìn)行同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》，保證自身不再?gòu)氖戮祁惍a(chǎn)品的研制、生產(chǎn)，不以直接或任何間接的方式從事任何與發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)，并且保證在其控制之下的任何子公司 （包括茅臺(tái)技術(shù)開發(fā)公司、茅臺(tái)啤酒、習(xí)酒等關(guān)聯(lián)酒類企業(yè)）也不從事與發(fā)行人有競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)和活動(dòng)。如今茅臺(tái)集團(tuán)公然違反承諾，顯示信用不值一錢。

茅臺(tái)公司2001年上市的招股說明書明確提出，為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，將會(huì)用上市募集的資金收購(gòu)習(xí)酒的醬香型酒類資產(chǎn)。2011年年報(bào)，在募集資金實(shí)際投資項(xiàng)目情況一欄中，有2.58億元收購(gòu)習(xí)酒公司醬香型資產(chǎn)及配套技改一項(xiàng)，茅臺(tái)上市公司早已完全資產(chǎn)收購(gòu)。習(xí)酒公司是茅臺(tái)集團(tuán)的全資子公司，其醬香型資產(chǎn)歸屬于茅臺(tái)上市公司，如何剝離出來重新上市？茅臺(tái)上市公司與投資者用資金一手扶持出了一家與自己搶占市場(chǎng)份額的大型企業(yè)，實(shí)在是荒唐。

政府做大當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)或者另一些不可測(cè)的想法，可能會(huì)毀了優(yōu)質(zhì)企業(yè)。2011年，貴州省省委書記栗戰(zhàn)書在幫促2011年GDP增速后10名縣的“鳳岡會(huì)議”上提出，要把習(xí)水打造成貴州繼仁懷之后第二個(gè)白酒基地。習(xí)水縣去年GDP增速排名全省88個(gè)縣（區(qū)、市）第84位。此后，習(xí)酒獨(dú)立上市進(jìn)入習(xí)水縣當(dāng)?shù)卣淖h程。

筆者曾經(jīng)聽一個(gè)農(nóng)場(chǎng)主說過，自己好不容易在農(nóng)場(chǎng)培育出優(yōu)質(zhì)豬，市政府在當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶免費(fèi)大力推廣，育種者不僅得不到溢價(jià)，養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)化還毀于一旦，豬價(jià)直線下挫，養(yǎng)豬場(chǎng)最后關(guān)門了事。

茅臺(tái)當(dāng)然不會(huì)關(guān)門。即使是這家讓投資者放心的上市公司，投資者以為與匯豐這樣的 “大笨象”共舞，吃著火鍋唱著歌，從天上掉下另一家政府大力扶持的公司，并且還用了茅臺(tái)股份的資金——現(xiàn)在知道，中國(guó)上市公司的安全隱患，民企來自于造假，而國(guó)企來自于行政意志，與宏觀上的低效。

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