馬小臣每經(jīng)記者曾子建 2007年，中石油以48.6元的開(kāi)盤價(jià)高調(diào)上市，吸引了全世界投資者的眼光。但與此同時(shí)，中石油也一舉成為當(dāng)年6124點(diǎn)大牛市行情的終結(jié)者。近5年過(guò)去，上證指數(shù)再也沒(méi)有重返這一點(diǎn)位。 本周四，中國(guó)石油（601857，收盤價(jià)8.95元）盤中創(chuàng)下在A股上市以來(lái)的歷史新低8.75元，相對(duì)于上市首日創(chuàng)下的48.62元?dú)v史最高價(jià)，如今跌得已只剩零頭。中國(guó)石油一次又一次對(duì)A股股民造成傷害的同時(shí)，上證指數(shù)也再度跌破2001年牛市行情的高點(diǎn)2245點(diǎn)。這一次，中石油會(huì)不會(huì)又成為2245點(diǎn)的終結(jié)者？ “坑人股”中石油上市后套牢了誰(shuí) 從上市第一天起，中國(guó)石油就牽動(dòng)了所有投資者的心，不論是散戶還是機(jī)構(gòu)，都曾一度希望從這家每年盈利過(guò)千億元的上市公司身上獲得財(cái)富的增值。然而事實(shí)上，除了申購(gòu)新股的A股投資者外，幾乎所有的參與者都成為其股價(jià)下跌的受害者。那么，中石油近5年來(lái)都套牢了誰(shuí)？ 上市之初百萬(wàn)散戶成“炮灰” 2007年11月5日，中石油A股上市第一天，大量投資者手握重金蜂擁入市搶奪籌碼。其中，不少人是把前期牛市中賺到的錢都投了進(jìn)去。而個(gè)股的表現(xiàn)也確實(shí)瘋狂，當(dāng)天中石油共成交近700億元，創(chuàng)下單只股票單日成交額的歷史紀(jì)錄，也占到當(dāng)天滬市總成交額1571億元的四成多。而當(dāng)天盤中48.62元的最高價(jià)也出乎了所有人的預(yù)料，不過(guò)，這一過(guò)高的定位也害苦了廣大中小投資者。 回看該股歷史龍虎榜單不難發(fā)現(xiàn)，就在上市首日，國(guó)信證券深圳泰然九路營(yíng)業(yè)部席位便以7.38億元的成交額牢牢占據(jù)第一名的“寶座”，來(lái)自石油城大慶的海通證券緯二路營(yíng)業(yè)部席位以5.21億元列居次席。第二天，游資席位還在繼續(xù)大舉買入中石油，但4家機(jī)構(gòu)專用席位開(kāi)始大肆甩賣。其中，排名第一的機(jī)構(gòu)專用席位賣出了1.48億元的中石油。而這一天起，中石油股價(jià)便一路下跌，再也沒(méi)有返回過(guò)48元。 2007年年報(bào)顯示，截至當(dāng)年年末，中石油共有近188.4萬(wàn)戶股東，其中A股股東187.9萬(wàn)戶。可以說(shuō)，中石油的上市，成為散戶的夢(mèng)魘，眾多散戶被套牢在48元之巔?，F(xiàn)在有人戲稱，如果上市首日買入不賣，未來(lái)至少要等100年才能解套。 2008年的暴跌，散戶繼續(xù)受到傷害。這年年底，持有中石油的A股股東數(shù)量依然高達(dá)182萬(wàn)戶。直到2009年的反彈中，才有較多的散戶股東割肉離場(chǎng)，年末中石油A股股東數(shù)量下降到140.5萬(wàn)民。最新的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年第一季度，股東人數(shù)僅剩下107.9萬(wàn)戶。在“解套”遙遙無(wú)期的情況下，大量散戶已經(jīng)陸續(xù)忍痛割肉。如今在散戶眼中，中石油已經(jīng)從“賺錢機(jī)器”變成了“談?dòng)蜕儭?。一旦哪天市?chǎng)開(kāi)始拉升中石油，人們就開(kāi)始猜測(cè)大盤見(jiàn)頂了。 險(xiǎn)資、指數(shù)基金同樣難逃厄運(yùn) 如果說(shuō)散戶是被中石油套牢的主角，專業(yè)機(jī)構(gòu)其實(shí)也是長(zhǎng)期被傷害，尤其是資金雄厚的保險(xiǎn)資金。 從2007年末開(kāi)始，保險(xiǎn)資金就始終是中石油前十大流通股股東名單中的?？?。中國(guó)人壽、中國(guó)平安等，時(shí)常都有旗下多只保險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)入名單。此外，一些QFII也曾經(jīng)大筆買入過(guò)中石油A股，如UBS等。 而從2008年開(kāi)始，隨著指數(shù)型基金的大規(guī)模發(fā)行，大量指數(shù)基金由于被動(dòng)投資的緣故，必須要按照比例配置中石油A股，因此指數(shù)型基金逐漸成為被中石油傷害的主要對(duì)象。這樣一來(lái)，受傷害的投資者從“散戶”又換成了“基民”。 比如2008年末，易方達(dá)50指數(shù)基金、上證50指數(shù)基金、嘉實(shí)滬深300指數(shù)基金已經(jīng)占據(jù)了中石油A股的前三大流通股東。匯添富上證綜合指數(shù)證券投資基金成立于2009年7月1日，根據(jù)中石油2009年三季報(bào)顯示，匯添富上證綜指基金持有公司股票約8207萬(wàn)股。到今年一季度末，匯添富上證綜指基金雖然已經(jīng)減持了不少，但依然持有中石油A股4544萬(wàn)股，成為除了中石油集團(tuán)外的第三大流通A股股東。 “怪胎股”中石油上市近5年幾乎年年在跌 2007年11月5日，中石油A股在上證所上市交易。從上市第一天起，這只個(gè)股似乎就成為了一個(gè)“怪胎”。 16.7元/股的發(fā)行價(jià)，卻大幅高開(kāi)至48.6元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出H股當(dāng)時(shí)18港元的價(jià)格。遠(yuǎn)遠(yuǎn)高估的股價(jià)，注定了其上市之后必然面臨價(jià)值回歸。但很多人都沒(méi)有想到，48元也成為中石油股東永遠(yuǎn)的痛。 中石油的走勢(shì)到底由什么決定？是國(guó)際油價(jià)嗎？ 不論是2007年油價(jià)飆升到137美元/桶，還是2009年初暴跌至40美元/桶；不論是此后維持到2011年的商品牛市，油價(jià)重返100美元上方，中石油股價(jià)的走勢(shì)似乎只有一個(gè)方向——跌。油價(jià)漲，中石油跌；油價(jià)跌，中石油還是跌。究竟是什么原因?qū)е逻@一結(jié)果的出現(xiàn)？ 上市以來(lái)蒸發(fā)6.4萬(wàn)億市值 俗話說(shuō)，股市潮起潮落，個(gè)股總有漲漲跌跌。但作為A股市場(chǎng)的一面旗幟、一個(gè)標(biāo)桿，中石油的走勢(shì)卻鮮有向上的方向。 2007年11月5日，中石油A股以48.6元開(kāi)盤價(jià)登場(chǎng)之后，隨之而來(lái)的持續(xù)大跌并沒(méi)有太出人意料。上市第二天，四家機(jī)構(gòu)專用席位大舉拋售，到當(dāng)年年末，中石油A股以30.96元報(bào)收，較首日開(kāi)盤價(jià)下跌了36.3%。 隨后的2008年，金融海嘯爆發(fā)，全球股市遭遇重挫，A股市場(chǎng)于2008年10月28日暴跌至1664點(diǎn)才見(jiàn)底反彈。而同樣就在大盤見(jiàn)底這一天，中石油也跌破10元整數(shù)關(guān)，最低跌至9.71元。此后，受國(guó)家4萬(wàn)億刺激政策利好推動(dòng)，A股市場(chǎng)于2009年展開(kāi)一輪修復(fù)性上漲行情，中石油也一度出現(xiàn)不小的漲幅，但這幾年中，其A股股價(jià)最高也就只漲到16.55元，然后又再次落入漫漫熊途。 從2009年大盤見(jiàn)頂之后，中石油就再也沒(méi)有過(guò)一次像樣的反彈行情，維持了2年多的震蕩向下之后，本周再次跌破前期平臺(tái)，周四盤中更是一度創(chuàng)下8.75元的歷史新低。 從上市時(shí)的最高價(jià)48.62元，到本周最低的8.75元，中石油跌得只剩下當(dāng)時(shí)的零頭，最大跌幅高達(dá)82%。如此巨大的跌幅，很難想象這發(fā)生在滬深兩市總市值和流通市值最大的股票身上。 如果以本周四最低時(shí)8.75元計(jì)算，中石油A股市值僅剩下14133億元，而上市之初其總市值曾高達(dá)78532億元。近5年時(shí)間，中石油A股總市值蒸發(fā)了6.4萬(wàn)億元。如今，滬市的總市值也就15萬(wàn)億左右，換句話說(shuō)，中石油蒸發(fā)掉的市值相當(dāng)于0.4個(gè)滬市。 個(gè)股走勢(shì)與油價(jià)幾乎無(wú)關(guān) 要說(shuō)中石油是A股中的“怪胎”，并不是說(shuō)其股價(jià)一直跌，因?yàn)轭愃魄闆r其他個(gè)股也有，比如人人樂(lè)（002336，收盤價(jià)11.04元），該股2010年初上市后，股價(jià)也從上市初最高的35.31元，跌到了本周最低的11.00元。 其實(shí)，中石油之所以怪并不在于一直下跌，也不在于它一度成為大盤的反向指標(biāo)，而在于它的漲跌似乎完全與大盤無(wú)關(guān)，完全與國(guó)際油價(jià)漲跌無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，油價(jià)漲，中石油跌；油價(jià)盤整，中石油跌；油價(jià)跌，中石油還是跌。 回顧國(guó)際油價(jià)近年來(lái)的走勢(shì)，2007年11月，中石油上市之初，紐約原油期貨價(jià)格僅為80多美元/桶，且處于長(zhǎng)期大牛市之中。直到2008年7月11日，國(guó)際油價(jià)漲到147.49美元/桶見(jiàn)頂，這期間油價(jià)漲幅超過(guò)80%，而中石油A股股價(jià)卻暴跌至15元左右，累計(jì)跌幅近70%。 如果油價(jià)上漲時(shí)中石油出現(xiàn)下跌，那么油價(jià)下跌時(shí)是不是股價(jià)應(yīng)該會(huì)漲呢？ 2008年7月國(guó)際油價(jià)見(jiàn)頂之后也開(kāi)始大幅回落，到2009年2月18日，國(guó)際油價(jià)跌到了40美元/桶附近，完成了一次跌幅高達(dá)73%的巨大調(diào)整。然而，在國(guó)際油價(jià)暴跌的初期，反而加劇了中石油股價(jià)的回落。從2008年7月到9月，中石油加速下跌，從15元上方到跌破10元整數(shù)關(guān)，只用了1個(gè)多月的時(shí)間。而此后，直到2009年大盤修復(fù)性行情展開(kāi)，中石油股價(jià)才有所回升。 不過(guò)，盡管國(guó)際油價(jià)此后再次進(jìn)入牛市周期，2011年，紐約原油期貨價(jià)格一度再破110美元/桶大關(guān)，但中石油的股價(jià)卻很難有起色。今年5月，在全球經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，油價(jià)再次大跌，而這一次中石油沒(méi)能擺脫創(chuàng)新低的命運(yùn)。 高估值導(dǎo)致走出“獨(dú)立”行情？ 回顧中石油A股上市以來(lái)的歷程，2007年股價(jià)下跌36.3%，2008年暴跌67.15%，2009年在牛市背景下，反彈了35.89%。接下來(lái)2010年下跌18.81%，2011年下跌13.19%，今年又跌了8.62%。這樣一只對(duì)中國(guó)股市有著如此重要意義和影響的大盤藍(lán)籌股，為何會(huì)走出如此獨(dú)立的行情？ 國(guó)信證券一位分析師表示，其中一個(gè)很重要的原因在于當(dāng)年上市時(shí)太過(guò)高估的定位。該分析師指出，由于當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)做多熱情高漲，上證指數(shù)在5000點(diǎn)上方，當(dāng)中石油A股上市時(shí)，都希望能夠借此進(jìn)一步推進(jìn)牛市。于是，發(fā)行價(jià)僅為16.7元的中石油，開(kāi)盤便暴漲到48.6元，而當(dāng)時(shí)中石油H股的價(jià)格也就只有20港元左右。正是這一原因，導(dǎo)致中石油A股價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出其合理定位，因此其后隨便它怎么跌都不為過(guò)。 相反，再看中石油H股今年的走勢(shì)，相對(duì)就溫和得多。2008年，中石油H股跌幅達(dá)到51.15%，2009年反彈了37.26%，2010年繼續(xù)上漲9%，2011年小跌了4.82%，今年上半年下跌3.8%。 成品油定價(jià)機(jī)制或影響走勢(shì) 照理說(shuō)，中石油的走勢(shì)應(yīng)該與國(guó)際油價(jià)存在一定的相關(guān)性，但為何基本與油價(jià)漲跌成“絕緣”狀態(tài)呢？ 申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示，最主要的原因是中石油的業(yè)務(wù)種類較多，包括勘探與生產(chǎn)、煉油與化工、成品油銷售、天然氣等，因此油價(jià)的漲跌，根據(jù)不同業(yè)務(wù)的劃分，對(duì)中石油業(yè)績(jī)影響也各不相同。 舉例來(lái)說(shuō)，如果國(guó)際油價(jià)大幅上漲，那么中石油的煉油業(yè)務(wù)會(huì)承受較大的成本壓力，毛利率會(huì)逐漸遞減。但另一方面，油價(jià)上漲后，中石油在上游的勘探生產(chǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)提升明顯。 正因?yàn)槿绱?，最終決定中石油業(yè)績(jī)變化的并非油價(jià)如何走，而是要看國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制。如果國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制相對(duì)國(guó)際油價(jià)反應(yīng)敏捷，那么對(duì)中石油的業(yè)績(jī)就更加有利。從近期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)的大幅下挫，就對(duì)中石油勘探生產(chǎn)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定的拖累。 除了油價(jià)之外，天然氣價(jià)格改革也是對(duì)中石油業(yè)績(jī)產(chǎn)生重要影響的因素之一。安信證券分析師表示，目前中石油掌握了國(guó)內(nèi)84%的天然氣資源。如果天然氣價(jià)格上漲，中石油將是最大的受益者。但目前油價(jià)下跌挫傷公司盈利，而氣改進(jìn)度低于預(yù)期，也導(dǎo)致了中石油業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀。目前，中石油股價(jià)的走勢(shì)，其實(shí)也反映了上述預(yù)期。 “悲催股”中石油會(huì)否再成2245點(diǎn)終結(jié)者？ 由于是A股市值最大的公司，中石油在上市之初的牛市環(huán)境下，被認(rèn)為是大盤的定海神針。事實(shí)上它的上市不但沒(méi)有穩(wěn)定市場(chǎng)，反而成為當(dāng)年6124點(diǎn)牛市的終結(jié)者。 近5年過(guò)去，上證指數(shù)不但再也沒(méi)有返回過(guò)6124點(diǎn)，更跌破了2001年大牛市行情頂點(diǎn)的2245點(diǎn)心理關(guān)口。伴隨著中石油創(chuàng)出歷史新低，它會(huì)不會(huì)再次成為2245點(diǎn)的終結(jié)者？ 讀中石油研報(bào)是種“折磨” 實(shí)際上，上證指數(shù)在2007年10月16日就已經(jīng)見(jiàn)到了歷史高點(diǎn)6124點(diǎn)，而當(dāng)中石油上市時(shí)，股指已回落到5700點(diǎn)附近。但中石油的高調(diào)上市，猶如給已處于高位的市場(chǎng)投下一枚“深水炸彈”。此后近5年時(shí)間，中石油似乎也真的像定海神針一樣，把A股市場(chǎng)定在了海底。 中石油不僅終結(jié)了6124點(diǎn)牛市，更是某些券商研究員的噩夢(mèng)?！爸惺蜕鲜幸詠?lái)，每家基金都會(huì)關(guān)注它?！鄙虾Ｄ郴鸸狙芯繂T陳先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“幾乎大部分券商都會(huì)對(duì)中石油發(fā)布研報(bào)，但這么多年來(lái)，看中石油的研報(bào)簡(jiǎn)直就是一種折磨?！? 粗略統(tǒng)計(jì)，中石油A股上市以來(lái)，各大券商發(fā)布的公司研報(bào)接近400份，盡管給予各種評(píng)級(jí)的報(bào)告都有，但現(xiàn)在回顧當(dāng)時(shí)的報(bào)告，有些還是相當(dāng)雷人。比如某券商2008年發(fā)布的研報(bào)標(biāo)題為“中石油：下跌空間有限，上漲也難”。還有券商稱“中國(guó)石油：30元以下均有增持價(jià)值”。 更有意思的是，2010年12月，瑞銀證券一位分析師發(fā)布研報(bào)“小幅上調(diào)我們的目標(biāo)價(jià)”，文中對(duì)中石油的喜愛(ài)之情溢于言表。瑞銀證券表示，由于油價(jià)上漲，上調(diào)中石油盈利預(yù)測(cè)，目標(biāo)價(jià)由14.9元上調(diào)至15.2元，并稱“中石油仍是我們的首選股”。 然而，這一價(jià)格至今從未見(jiàn)到過(guò)，且越來(lái)越低。直到一年后的2011年9月，瑞銀證券才在換了一位分析師之后，再次發(fā)布關(guān)于中石油的研報(bào)，雖然買入評(píng)級(jí)保持不變，但目標(biāo)價(jià)從此前的15.2元直接下調(diào)到12元。今年初，中石油隨大盤有過(guò)一波反彈，但最高也只上漲到10.74元，其后便又開(kāi)始不斷下跌。 中石油主導(dǎo)大盤跌破2245點(diǎn) 近期，中石油慘烈的下跌是從今年5月開(kāi)始。當(dāng)時(shí)，大盤在2450點(diǎn)高位回落之后，中石油也在10元附近掉頭向下。接下來(lái)連續(xù)10天的下跌，令中石油直接考驗(yàn)去年12月時(shí)創(chuàng)下的低點(diǎn)9.35元，5月單月跌幅達(dá)4.83%。 進(jìn)入6月后，在國(guó)際油價(jià)進(jìn)一步回落的影響下，中石油再次破位，6月股價(jià)跌幅達(dá)4.23%。 值得注意的是，6月末中石油破位，上證指數(shù)也出現(xiàn)破位下跌。尤其是6月25日，上證指數(shù)跳空下跌36.77點(diǎn)，并一舉跌破2245點(diǎn)重要心理關(guān)口。2245點(diǎn)的重要性，在中國(guó)股市的長(zhǎng)期走勢(shì)上是不言而喻的。當(dāng)2001年大牛市終結(jié)時(shí)，上證指數(shù)就是在這一點(diǎn)位見(jiàn)頂。 而今年3月份的調(diào)整中，上證指數(shù)雖然短暫跌破2245點(diǎn)至2242點(diǎn)，但還是對(duì)行情形成明顯的支撐，并又展開(kāi)了4月份的第二波反彈行情。因此，6月份中石油創(chuàng)出歷史新低，再加上上證指數(shù)有效跌破2245點(diǎn)，雙重心理壓力之下，未來(lái)2245點(diǎn)會(huì)不會(huì)成為市場(chǎng)的高壓線？ 行業(yè)最差時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去？ 分析人士認(rèn)為，從大盤的角度而言，未來(lái)市場(chǎng)在考驗(yàn)2132點(diǎn)低點(diǎn)之后，很有可能出現(xiàn)反彈。但大盤的漲跌并不完全由中石油的表現(xiàn)而定，銀行股，煤炭股、有色股、保險(xiǎn)股、券商股等周期類股票能否轉(zhuǎn)強(qiáng)，都對(duì)大盤未來(lái)的走勢(shì)產(chǎn)生影響。 但從中石油的角度來(lái)看，由于對(duì)股指具有無(wú)法撼動(dòng)的影響力，因此它的走勢(shì)能左右大盤反彈的強(qiáng)度。中石油破位之后，能否會(huì)和當(dāng)年6124點(diǎn)被終結(jié)一樣，也成為2245點(diǎn)的終結(jié)者？如果中石油能夠出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，那么2245點(diǎn)的壓力將僅僅保留在心理層面。但如果中石油仍沒(méi)有好的表現(xiàn)，那么2245點(diǎn)就依然可能成為壓在大盤上方的高壓線。 目前，券商對(duì)中石油的態(tài)度似乎又一次趨于樂(lè)觀。中信證券的分析師黃莉莉認(rèn)為，如果國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步市場(chǎng)化，那么對(duì)中國(guó)石油和中國(guó)石化都將帶來(lái)較大的業(yè)績(jī)提升空間。其中，僅中石油就將帶來(lái)0.3元的業(yè)績(jī)提升。而在政策改善預(yù)期明確的背景下，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下半年逐步復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)資金面持續(xù)改善利好下游企業(yè)，石化企業(yè)盈利將得到提升。總體來(lái)講，石油石化行業(yè)最差的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，價(jià)值重估應(yīng)該開(kāi)始。 如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。 每經(jīng)訂報(bào)電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無(wú)錫：15152247316廣州：020-89660257