非經常性損益是ST公司面臨退市風險時重要的救命稻草，然而7月7日滬深證券交易所發(fā)布的公司股票上市的新規(guī)將ST公司逼至退市的懸崖邊上，多家公司或面臨退市的風險。

據《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現，目前暫停上市的26家公司中，有17家ST和*ST公司在扣除非經常性損益后凈利潤連續(xù)三年為負，如若被執(zhí)行新規(guī)，則面臨退市風險。

非經常性損益不再護航

“一些企業(yè)往往借助非經常性損益保殼，如政府補貼、變賣資產、母公司注資等，調節(jié)公司利潤，這不利于投資者判斷公司價值，也不利于市場淘汰沒有價值的公司。”一位匿名的證券分析師表示。

近日，達摩克利斯之劍終于落下，滬深證交所頒布新規(guī)則向那些“只進不退”的問題公司“開炮”。

7月7日，滬深證交所發(fā)布了《上海證券交易所股票上市規(guī)則 (2012年修訂)》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則(2012年修訂)》，對原規(guī)則中的退市、停復牌等內容進行了修訂。上交所表示，本次對退市制度的主要修訂思路包含兩個方面，一是加大退市力度；二是建立退市配套機制。

加大退市力度方面，新規(guī)增加了退市指標，引入凈資產、營業(yè)收入、審計意見類型和市場交易等退市指標，其中非經常性損益最為讓人關注。“股票被暫停上市后，公司披露的最近一個會計年度經審計的財務會計報告存在扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負值”時將終止其上市資格。

也就是說，在新規(guī)出臺后，那些依賴非經常性損益而粉飾公司業(yè)績的上市公司將面臨新的門檻。

非經常性損益是指公司發(fā)生的與經營業(yè)務無直接關系，以及雖與經營業(yè)務相關，但由于其性質、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出。非經常性損益尤其存在的合理性，但在現實的運作中也扮演著調節(jié)利潤、甚至是粉飾業(yè)績的角色。

據數據，2011年全部A股上市公司獲得的非經常性損益總額為1157.5億元，全部主營收入為22.47萬億元，A股非經常性損益占主營收入的比例為0.52%，2010年該比例為0.49%，2009年該比例為0.68%。

非經常性損益經常是一些問題公司調節(jié)利潤的重要工具，尤其是一些青黃不濟的上市公司，對此運用爐火純青。據數據，*ST類81家公司2011年獲得的非經常性損益總額為53.33億元，主營業(yè)務收入為748.57億元，占比為7.1%，ST類90家公司2011年獲得的非經常性損益總額為30.53億元，主營業(yè)務收入為756.79億元，占比為4.03%。2011年，ST和*ST類公司獲得的非經常性損益總額占主營業(yè)務收入的比例遠遠高于A股平均水平。存在于這些公司的貓膩一直讓投資者頭疼不已。

據數據顯示，2011年，獲得非經常損益正收益的ST和*ST公司有126家公司，共計102.33億元，而獲得非經常性損益負收益的ST和*ST公司有44家，共計負18.45億元。

其中，ST金葉以4.59億元的正收益列居ST類公司非經常性收益第一位，而其2011年年報顯示其主營業(yè)務收入為25.18億元。然而相比*ST寶碩，這只是小巫見大巫。

數據顯示，*ST寶碩以22.16億元的正收益列居*ST類公司非經常性收益第一位，而其2011年年報顯示其主營業(yè)務收入為10.72億元，該公司非經常性收益是其主營業(yè)務的2倍多，該值竟是A股平均水平的380多倍。

利用非經常性收益調節(jié)公司利潤，在上市公司中屢見不鮮。然而，新規(guī)定出臺將給問題企業(yè)致命一擊。

“股票被暫停上市后，公司披露的最近一個會計年度經審計的財務會計報告存在扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低者為負值”時將終止其上市資格，這彌補了原有退市制度的漏洞，給一些長期“停而不退”的公司敲醒了警鐘，非經常性損益將不再成為公司保殼的途徑。

政府補貼粉飾ST公司業(yè)績

非經常性收益里有一項常被市場所質疑，那就是政府補貼。據媒體報道，2011年共有195家公司收到政府補貼約110億元。而每年末ST公司收到政府的財政補貼和各項政府補貼備受到市場關注。

新規(guī)則出來，上市公司幾家歡喜幾家愁。剛摘星的ST松遼、ST昌九和ST廊發(fā)展長呼一口氣。這三家公司剛發(fā)布公告稱此前被實行的退市風險警示的情形已消除。據公司披露的信息，ST昌九2011年實現凈利潤1446.94萬元，然而扣除非經常性損益后公司實質凈虧損1.12億元，其中2011年其接受政府補貼達1.6億元。接受政府補貼3500萬元的ST松遼和接受政府8000萬補貼的ST廊發(fā)展也是類似境遇。如若按照新規(guī)定，這三家公司不僅不能摘星，反而面臨暫停上市甚至退市的風險。

相比幸運者，*ST丹化和*ST朝華就沒那么幸運。雖然*ST丹化去年收到政府補貼270萬元，*ST朝華收到政府補貼1000萬元，但兩公司并沒有實現摘星，并且仍處于暫停股票上市階段。兩公司目前扣除非經常性損益后凈利潤連續(xù)三年為負，若實行新規(guī)，兩公司退市的可能性極大。7月11日，傳來對*ST朝華更為不利的消息，其發(fā)布的業(yè)績預告顯示，2012年上半年該公司的凈利潤仍將為負值。

17公司臨退市風險

如果將非經常性損益的稻草剝離，那些曾經躲在保護傘下的公司所要面對的是退市風險。

據數據統(tǒng)計，目前暫停上市的26家公司股票中，在扣除非經常性損益后的連續(xù)三年凈利潤為負值的公司數量為17家，包括*北生、*ST輕騎、*ST創(chuàng)智等。而根據新規(guī)則，這些公司退市的風險極大。

例如，多次重組無望的*ST北生，該公司2011年主營業(yè)務收入僅為210.63萬元，非經常性損益為2034.45萬元，是17家公司里獲得的非經常性收益最高的公司。另外一家退市風險極大的公司是*ST武鍋B，該公司2011年扣除非經常性收益之后，凈虧損2.64億元，虧損程度居17家公司之首。如果未來兩年公司不能扭虧，則退市的概率極大。

除以上統(tǒng)計的公司，一些公司還面臨著被暫停上市的風險。據數據統(tǒng)計，在所有的ST和*ST公司共計171家，扣除非經常損益后連續(xù)三年凈利潤為負的上市公司數量為121家，占總數的比例達到70.76%，如根據新規(guī)定，這些公司則都將面臨暫停上市甚至退市的可能，這些企業(yè)包括ST傳媒、ST東盛、*ST吉藥等。其余的29.24%的ST和*ST公司，在扣除非經常損益后凈利潤也大都存在為負值的現象。

淘汰落后企業(yè)待何時

滬深交易所雖列出了剔除不合格上市公司的條件，但讓投資者驚訝的是，給出的整治時間確是在兩年之后，或表明監(jiān)管者決心并不堅定。

滬深交易所均表示，新《上市規(guī)則》發(fā)布后，凈資產、營業(yè)收入、審計意見類型3項新增指標的計算不溯及以前年度數據，即以2012年的年報數據為最近一年數據，以2012年、2013年年報數據為最近兩年數，最近三年數和最近四年數以此向后類推。這在一定程度上給ST和*ST企業(yè)一定的寬限時間。然而，企業(yè)調節(jié)利潤的手段多樣，能否真正做到將垃圾股踢出市場，深交所還需進一步規(guī)范。