陳光

幾番周折成立的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，如今卻成了燙手山芋：想轉(zhuǎn)讓，沒(méi)人接手，想堅(jiān)持又看不到盡頭……由于長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有趨勢(shì)行情，眾多陽(yáng)光私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅虧損，一些陽(yáng)光私募管理公司也撐不下去了。雖然當(dāng)前陽(yáng)光私募管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格已到“地板價(jià)”，但無(wú)人接盤(pán)。業(yè)內(nèi)人士稱，凈值太低以及新基金法為信托賬戶“松綁”成為并購(gòu)者的最大疑慮。

燙手山芋無(wú)人問(wèn)津

老王是上海一家陽(yáng)光私募管理公司的老總，2010年6月發(fā)行了私募產(chǎn)品，募集資金近8000萬(wàn)元。但產(chǎn)品成立之后，老王覺(jué)得陽(yáng)光私募絕不是想象中的美好，甚至有一些難熬。

除了2010年下半年投資中小市值股票賺了點(diǎn)錢(qián)，老王的產(chǎn)品成立以來(lái)就沒(méi)實(shí)現(xiàn)過(guò)盈利，2011年年底時(shí)，產(chǎn)品凈值已跌至7毛左右，逼近強(qiáng)制清盤(pán)線。2012年年初又沒(méi)有踩準(zhǔn)節(jié)奏，目前還在7毛4上下徘徊。

產(chǎn)品無(wú)法實(shí)現(xiàn)正收益，一方面老王拿不到業(yè)績(jī)提成；另一方面，蒙受損失的客戶也非常不滿，逐漸退出。產(chǎn)品成立到現(xiàn)在，老王非但沒(méi)從私募公司里賺什么錢(qián)，自己還倒貼了近300萬(wàn)元，除了產(chǎn)品發(fā)行初期的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)、賬戶費(fèi)，還有這些年來(lái)公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以及人員工資。管理資金規(guī)模也從開(kāi)始時(shí)的8000萬(wàn)元下降到現(xiàn)在的4000多萬(wàn)元。這讓老王萌生退意。

老王透過(guò)一些熟人在業(yè)內(nèi)叫賣(mài)自己的公司，全部股權(quán)出讓只叫價(jià)200萬(wàn)元，算上自己的投入，老王認(rèn)為這已經(jīng)是打了6折。但看的人多，要的人少，市場(chǎng)對(duì)老王的報(bào)價(jià)并不滿意。

一位業(yè)內(nèi)人士告訴中國(guó)證券報(bào)(微博)記者，由于長(zhǎng)期不能取得正收益，很多私募基金經(jīng)理想退出。“一方面對(duì)未來(lái)行情沒(méi)譜，誰(shuí)也沒(méi)信心短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈值從7毛多轉(zhuǎn)正，另外，維持一家陽(yáng)光私募基金每年也得不少資金投入，很多人已經(jīng)快熬不下去了。”該人士稱，把公司打折賣(mài)出去還能留點(diǎn)收益，如果產(chǎn)品一旦清盤(pán)，基金經(jīng)理可能血本無(wú)歸。

如果把陽(yáng)光私募公司看成一只股票，那這只股票目前面臨“戴維斯雙殺”危局，一方面是收益下降，另一方面是收益下降引發(fā)的估值調(diào)整，兩者共同制約陽(yáng)光私募公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。

對(duì)于公司轉(zhuǎn)讓前景，老王并不樂(lè)觀。“就是一只燙手‘山芋’，沒(méi)人愿意接手。”老王說(shuō)，目前也只能熬著，千萬(wàn)不能清盤(pán)，看情況再出手。

兩因素影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓

打了6折還嫌貴，分析人士表示，買(mǎi)家不愿出手有兩方面考慮，一是業(yè)績(jī)，二是新基金法即將出臺(tái)。

“好的產(chǎn)品誰(shuí)都不賣(mài)，轉(zhuǎn)讓的都是不好的產(chǎn)品，誰(shuí)拿在手上都頭疼。”上海某陽(yáng)光私募管理公司總經(jīng)理辛席告訴中國(guó)報(bào)記者，拿出來(lái)轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品凈值都只有7毛出頭，稍微不小心就掉到清盤(pán)線以下，除非手段極強(qiáng)的投資者，誰(shuí)也不能保證未來(lái)的凈值風(fēng)險(xiǎn)。

辛席最近正籌劃自己的新產(chǎn)品，直接購(gòu)買(mǎi)一個(gè)信托賬戶的想法也在考慮之中。他收購(gòu)私募公司的原則是：首先，凈值不能低于0.75元，這樣給自己留一個(gè)5%左右的止損空間，免得出現(xiàn)剛建倉(cāng)就清盤(pán)的尷尬。其次，最好不是投資人的首只產(chǎn)品。“私募基金經(jīng)理發(fā)行的首只產(chǎn)品往往都是關(guān)系密切的投資人認(rèn)購(gòu)，很容易出現(xiàn)剛并購(gòu)，客戶就贖回。”辛席說(shuō)，收購(gòu)時(shí)會(huì)要求對(duì)方承諾，至少一年內(nèi)不出現(xiàn)客戶大幅贖回。

除了這些顧慮，新基金法即將出臺(tái)也對(duì)陽(yáng)光私募基金公司的股權(quán)價(jià)格造成較大影響。辛席說(shuō)，陽(yáng)光私募公司有兩塊資產(chǎn)最值錢(qián)：一是客戶，二是賬號(hào)。由于信托開(kāi)證券賬戶遲遲沒(méi)有放開(kāi)，陽(yáng)光私募信托賬戶的價(jià)格此前一漲再漲，甚至出現(xiàn)“傘型”、“有限合伙”等多種信托賬戶的變種。但隨著新基金法的出臺(tái)，私募基金即將納入監(jiān)管，私募基金開(kāi)證券賬戶也將重新放開(kāi)，這勢(shì)必對(duì)信托賬戶的價(jià)格造成嚴(yán)重打擊。

“原來(lái)一個(gè)賬戶可能要給150萬(wàn)元的賬戶費(fèi)，等放開(kāi)了可能就值20萬(wàn)元，甚至不要錢(qián)，老產(chǎn)品的賬戶價(jià)值就更不值錢(qián)。”辛席稱，除了賬戶，私募產(chǎn)品中就剩下客戶資源。“4000萬(wàn)元資金，我最多給100萬(wàn)元現(xiàn)金，就算拓展新客戶的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。”辛席這樣給老王的產(chǎn)品報(bào)價(jià)，但價(jià)格之間顯然差距甚遠(yuǎn)，老王的苦日子還得繼續(xù)熬。