匯金和險(xiǎn)資的增持雖然在一定程度上解銀行股于危局，但是并沒(méi)有在上半年完成銀行股估值修復(fù)的重任，“不是匯金和險(xiǎn)資不努力，而是對(duì)手太強(qiáng)大”一位市場(chǎng)人士戲言。匯金和險(xiǎn)資的對(duì)手中，有一部分是散戶投資者，而更強(qiáng)大的對(duì)手是部分特定的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的生存法則是做空股指期貨，銀行股自然是最好的工具。

擔(dān)心“挨飛刀” 散戶“出走”

日前，在某國(guó)有大行的股東大會(huì)上，一位香港小股東抱怨該行股價(jià)低，派息少。這位小股東強(qiáng)調(diào)，“要關(guān)心小股東”。

事實(shí)上，由于擔(dān)心“挨飛刀”恐怕受累于銀行再融資、暴利門等無(wú)先兆的不利消息，散戶正在遠(yuǎn)離四大行。

本報(bào)記者曾截取了從2010年三季度末至今年一季度末這18個(gè)月，觀察四大行的股東人數(shù)發(fā)現(xiàn)，散戶正不斷從四大行撤離。盡管近年來(lái)銀行業(yè)的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)了高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在上述時(shí)間段，工商銀行A股流通股股東減少了28%，中國(guó)銀行A股流通股股東減少了14%，農(nóng)業(yè)銀行A股流通股股東減少了52%，建設(shè)銀行A股流通股股東減少了22%，四大行合計(jì)A股流通股股東減少了105.48萬(wàn)戶。

事實(shí)上，盡管一部分散戶不看好，但四大行股價(jià)在上述18個(gè)月確實(shí)還是跑贏大盤的。同花順(300033)IFIND數(shù)據(jù)顯示，2010年9月底，上證指收于2655點(diǎn)，而今年一季度末，指數(shù)跌至2262點(diǎn)，下跌近15%；2010年9月底，滬深300指數(shù)收于2935點(diǎn)，今年一季度末，該指數(shù)收于2454點(diǎn)，下跌逾16%。相比較而言，工商銀行2010年9月底收盤價(jià)4.04元/股，2012年3月底收盤價(jià)為4.33元/股，上漲7%；中國(guó)銀行2010年9月底收盤價(jià)為3.34元/股，2012年3月底收盤價(jià)為2.98元/股，下跌近11%；農(nóng)業(yè)銀行2010年9月底收盤價(jià)為2.61元/股，2012年3月底收盤價(jià)為2.68元/股，上漲2.7%；建設(shè)銀行2010年9月底收盤價(jià)為4.6元/股，2012年3月底收盤價(jià)為4.83元/股，上漲5%。

也就是說(shuō)，散戶雖然整體而言是拋售，但由于資金量限制，他們并不是做空銀行股的主力軍，對(duì)銀行估值的打壓力量十分有限。

此外，融資融券業(yè)務(wù)中，銀行股等金融股往往是融資的寵兒，但是近期，部分上市銀行（尤其是股份制商業(yè)銀行）出現(xiàn)了融資償還額高過(guò)買入額的現(xiàn)象，這一現(xiàn)象雖然以前也有發(fā)生，但多數(shù)是以個(gè)案形式存在，并未大面積爆發(fā)。

以6月29日數(shù)據(jù)為例，浦發(fā)銀行(600000)當(dāng)日融資買入2590萬(wàn)元，融資償還10306萬(wàn)元；華夏銀行(600015)當(dāng)日融資買入1122萬(wàn)元，融資償還2156萬(wàn)元；民生銀行(600016)當(dāng)日融資買入1465萬(wàn)元，融資償還7622萬(wàn)元；興業(yè)銀行(601166)當(dāng)日融資買入1757萬(wàn)元，融資償還4473萬(wàn)元。

融資融券往往被看做是大戶的操作風(fēng)向標(biāo)，近期銀行股大面積出現(xiàn)的融資償還額高過(guò)買入額，可以說(shuō)是對(duì)市場(chǎng)的一種提醒。

銀行股成做空期指工具

做空也能獲利，這一點(diǎn)在銀行股身上表現(xiàn)得十分明顯，而這一點(diǎn)也被部分中外資機(jī)構(gòu)充分利用。

市場(chǎng)人士告訴記者，從操作手法來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者一方面可以利用銀行股“成分股的身份”，再借再融資、暴利門、平臺(tái)貸、利差縮小等由頭在市場(chǎng)情緒恐慌蔓延的時(shí)候順勢(shì)打壓銀行股，實(shí)現(xiàn)用相對(duì)小的資金撬動(dòng)大市值的目標(biāo)；另一方面，同時(shí)其利用股指期貨的做空功能在期指市場(chǎng)放出空單完成套利。

此外，近來(lái)，外資頻頻減持和做空中資銀行H股。今年4月，高盛套現(xiàn)了價(jià)值25億美元的工行股票，其H股持有比例從9.4%降至4.99%。自從工行于2006年上市后，高盛先后四次減持工行股份，其持股比例已經(jīng)從4.9%降到了1.2%，并從中獲得了豐厚利潤(rùn)。建設(shè)銀行也在去年頻遭戰(zhàn)略投資者減持。2011年11月14日美國(guó)銀行出售其所持約104億股建設(shè)銀行H股，獲稅后利潤(rùn)18億美元補(bǔ)充資本金。

做空H股表面上無(wú)關(guān)A股，但實(shí)際上A股和H股有著明顯的估值聯(lián)動(dòng)效用，外資機(jī)構(gòu)也正是利用這一點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了既在港股市場(chǎng)借做空機(jī)制套利，又隱形操控A股估值，實(shí)現(xiàn)低買高拋的目的。

另外，花旗集團(tuán)在今年3月份一次性清空了所持浦發(fā)銀行A股股份，套現(xiàn)了42億元人民幣，此舉被視為外資戰(zhàn)略投資者對(duì)中資銀行再度掀起減持潮的序曲。