每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

降息大幕開啟，對市場而言似乎僅是一道“微光”，難以真正改變市場現(xiàn)行格局，而歐債危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，歐美市場震蕩劇烈也影響到A股市場情緒。

從5月份匯豐晉信、平安大華、華安等基金公司發(fā)布的研究報(bào)告可以看出，基金經(jīng)理們基本都延續(xù)了偏樂觀的判斷?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這種樂觀大都建立在對于政策放松的預(yù)期上。

不過，統(tǒng)計(jì)局隨后公布的5月CPI同比增長超預(yù)期回落，從側(cè)面反映出當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑的加快。在上述這些因素持續(xù)影響下，A股市場情緒依舊低迷，一些基金經(jīng)理對后市看法表示出相對謹(jǐn)慎，有的甚至悲觀。

半數(shù)基金看空后市

眾祿基金研究中心6月12日多空調(diào)查最新數(shù)據(jù)顯示，基金公司對后市看多占比為29%，看空占比為52%，雖股市處于“松貨幣，穩(wěn)增長”的氣氛中，但考慮六月中旬還面臨希臘大選的不確定性因素，后市不容樂觀。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為：“在央行降息這樣的利好面前，市場仍然是無動于衷。顯然，市場本身的情緒成為影響市場上漲的主要因素，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能難以很快緩解。”

魏鳳春表示：“在伴隨史上最猛的經(jīng)濟(jì)刺激帶來的興奮漸次退去，越來越多的市場參與者開始認(rèn)為‘轉(zhuǎn)型’是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)和市場主要的力量，是最主要的矛盾。”

他認(rèn)為，盡管對于未來經(jīng)濟(jì)要走的方向和推進(jìn)的節(jié)奏各方分析并不統(tǒng)一，但其中的共識至少有兩點(diǎn)。一是‘舊’的模式估計(jì)不行，二是中國的‘轉(zhuǎn)型’還沒有結(jié)束。而這種情緒的擴(kuò)散和繁榮造成了中小市值股票的泡沫，這個泡沫在2010年年末、2011年年初到達(dá)頂峰并在隨后得以扭轉(zhuǎn)。改變的因素可能是2010年年報(bào)以及2011年一季報(bào)中，中小盤公司的盈利增長遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，其后中小股票的估值溢價(jià)一路下行，直到現(xiàn)在。

他表示，這樣的估值調(diào)整，意味著公司和行業(yè)的競爭格局、戰(zhàn)略、增長前景、公司治理等因素在估值中將占據(jù)越來越重要的位置，市場參與者對經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)型”也會抱有更加客觀和冷靜的態(tài)度，逐漸實(shí)事求是地去分析經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響。這可能是個價(jià)值回歸的過程。

他繼續(xù)說道：“從近期的一系列政策來看，決策層對于‘穩(wěn)增長’變得更加理性，開始平衡穩(wěn)定、發(fā)展與改革的關(guān)系，目標(biāo)的多元化使得刺激政策的效力長期化。改革已成共識，利率市場化就是最典型的代表。近期公布的系列數(shù)據(jù)表明，投資相對走穩(wěn)，但消費(fèi)疲弱，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍然任重道遠(yuǎn)。”

天弘基金認(rèn)為，未來如果通脹水平繼續(xù)保持回落態(tài)勢或經(jīng)濟(jì)依然未顯著反彈，市場降息周期有望形成。受估值影響，投資者博弈政策刺激的預(yù)期將會繼續(xù)回升，進(jìn)而推動股指在一定區(qū)間內(nèi)保持橫向震蕩的概率增大。

“我個人認(rèn)為，今年股市的問題不是通脹，而是經(jīng)濟(jì)增速回落加快。在3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)同比下降0.3%，出現(xiàn)了從2009年12月以來的首次負(fù)增長，這是典型的經(jīng)濟(jì)增速全面放緩的信號?，F(xiàn)在我擔(dān)憂的是放緩的速度有多快，減速后的速度是多少，在這些問題沒有清晰之前，我對后市還是比較悲觀的。”北京某大型基金的研究總監(jiān)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

基金市場表現(xiàn)相對抗跌

不過，盡管近一個多月滬指一路下滑超過5%，但基金市場則表現(xiàn)相對抗跌。業(yè)績統(tǒng)計(jì)顯示，從5月8日至6月11日，納入統(tǒng)計(jì)的67家基金公司業(yè)績?nèi)€下跌，平均跌幅2.37%，同期滬指跌幅為5.33%。

數(shù)據(jù)還顯示，從單個基金公司業(yè)績來看，所有基金公司旗下基金跌幅均小于滬指，全線跑贏市場。其中，泰達(dá)宏利、中歐、交銀施羅德為抗跌先鋒，收益為-0.16%、-0.20%、-0.36%；平安大華、財(cái)通、東吳排在后三名，收益為-5.10%、-4.97%、-4.89%。從排名情況來看，抗跌先鋒均為中小型基金公司，大基金公司業(yè)績居中。這些表現(xiàn)較為抗跌的基金當(dāng)中，倉位測算數(shù)據(jù)顯示出操作是相對靈活的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，對于后市走勢，基金看多方認(rèn)為降息表明政策的正式轉(zhuǎn)向，有利于中線看多A股市場；空方則認(rèn)為目前充滿不確定性，不排除市場再次挑戰(zhàn)前期2242點(diǎn)的政策底；中立方認(rèn)為短期A股機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存。

雖從去年起，一些專業(yè)投資者就認(rèn)為我國股市的投資價(jià)值已經(jīng)很高，管理層也不遺余力地推動市場對低估值藍(lán)籌股的發(fā)掘。但現(xiàn)在來看，這一估值優(yōu)勢正朝著讓優(yōu)勢更為明顯的方向發(fā)展，滬上某基金經(jīng)理就曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“中國的藍(lán)籌股從絕對估值的角度看，已經(jīng)很低，從全球市場來看也具有明顯優(yōu)勢。”

不過他也補(bǔ)充道，“但這并不是說藍(lán)籌股就可以隨便買，然后就帶來好的投資收益。否則，股市投資就變得太容易了。”他認(rèn)為，把握行業(yè)輪動是個不錯的方法。

債市砥礪奮進(jìn) 魅力提升

值得一提的是，債市這邊是風(fēng)景獨(dú)好，降息刺激了債券價(jià)格走高，并進(jìn)一步推動債券市場的持續(xù)走強(qiáng)，這對債券型基金構(gòu)成較大利好。

梳理今年以來支撐債券市場走強(qiáng)的因素，除了降息，央行分別于2月24日及5月18日兩次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率也緩解了市場資金的流動性壓力，市場資金面維持相對寬松格局。

“債基魅力提升，債基是投資者分享債市收益的最佳投資工具。”一券商基金研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道。

按照債券型基金的投資范圍要求，依規(guī)定其全部資產(chǎn)80%以上的比例應(yīng)投資于國債、金融債、企業(yè)債等資產(chǎn)。某基金人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋：“從券種輪動的角度看，通常在通脹和經(jīng)濟(jì)雙雙下行的經(jīng)濟(jì)衰退階段，無風(fēng)險(xiǎn)利率先下行，隨著經(jīng)濟(jì)觸底并緩慢復(fù)蘇和某企業(yè)的信用水平改善，中低信用評級信用債將加速上漲。即債券市場行情中，通常利率債先行上漲，然后是高信用等級的信用債，接著是中低信用評級的信用債，最后再到城投債和可轉(zhuǎn)債。”

他接著分析道：“根據(jù)券種輪動以及債市行情過往經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)計(jì)在接下來的一段時(shí)期，在利率債方面，收益率進(jìn)一步大幅下降空間或?qū)⒂邢蓿欢庞脗谋憩F(xiàn)很可能會強(qiáng)于國債、金融債走勢，特別是中低信用等級的信用債票息收益可觀，持有收益明顯，具有高杠桿、長久期和信用債投資比例較高等特征的債券型基金有望獲得較好的收益；伴隨可轉(zhuǎn)債開放質(zhì)押回購，可轉(zhuǎn)債的流動性增加，投資價(jià)值提升，若后市正股能夠企穩(wěn)回升，可轉(zhuǎn)債也將充分享受到正股上漲帶來的收益，可轉(zhuǎn)債基金的后市投資機(jī)會是值得關(guān)注的。”

·基金倉位

基金本周試探性增倉

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

近半基金表達(dá)看空市場，但德圣基金研究中心認(rèn)為，本周從基金操作來看，基金謹(jǐn)慎加倉，試探市場止跌企穩(wěn)，平均倉位略有上升。

本周倉位穩(wěn)中略升

6月14日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，偏股方向基金平均倉位相比前周略有上升?？杀戎鲃庸善被鸺訖?quán)平均倉位為82.66%，相比前周上升0.53個百分點(diǎn)；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為75.43%，相比前周升0.4個百分點(diǎn)；配置混合型基金加權(quán)平均倉位68.36%，相比前周上升1.05個百分點(diǎn)。測算期間滬深300指數(shù)上漲0.72%，輕微被動加倉。

從不同規(guī)模劃分來看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉位都有所上升。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位78.02%，相比前周升0.45個百分點(diǎn)。中型基金加權(quán)平均倉位80.01%，相比前周升0.52個百分點(diǎn)。小型基金加權(quán)平均倉位78.45%，相比前周升0.61個百分點(diǎn)。

本周重倉基金 （倉位>85%）占比32.24%，相比前周上漲0.82個百分點(diǎn)；倉位較重的基金（倉位75%~85%）占比25.97%，占比增加0.99個百分點(diǎn)；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為17.60%，占比減少1.81個百分點(diǎn)；倉位較輕或輕倉基金占比23.19%，占比未變。

基金操作仍分化

德圣基金表示，本周市場震蕩上漲的主要原因是市場流動性寬松、以及外貿(mào)、CPI等數(shù)據(jù)向好。一是降息直接利好對資金流動性需求旺盛的行業(yè)，如房地產(chǎn)、保險(xiǎn)，但對銀行股構(gòu)成直接利空；二是5月進(jìn)、出口規(guī)?？傊?435.8億美元創(chuàng)去年11月來的新高，使得外貿(mào)預(yù)期走出前期低谷，但希臘大選結(jié)局難定，歐債危機(jī)持續(xù)，掣肘資金做多熱情。市場在政策面利好但系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)猶存的情況下，展開了激烈博弈，表現(xiàn)出股指在一漲一跌中底部緩慢攀升。對市場的不同解讀也使得基金操作仍存分化態(tài)勢，但是市場止跌企穩(wěn)，增倉基金增加。

從具體基金來看，本周基金倉位繼續(xù)分化，但增倉基金略高于減倉基金數(shù)量?？鄢粍觽}位變化后，165只基金主動增持幅度超過2%，其中36只基金主動增倉超過5%；而與此同時(shí)，124只基金主動減倉幅度超過2%，其中30只基金主動減倉超過5%。

大型基金公司中，大成、嘉實(shí)等旗下基金倉位基本未變，博時(shí)、華夏、南方旗下部分基金明顯加倉。中小基金公司方面，寶盈、富國、交銀施羅德、中銀、中海等旗下多只基金略有減持；光大保德信、海富通、華安、華泰柏瑞、招商等旗下基金表現(xiàn)最為積極；工銀瑞信、華寶興業(yè)、華商、廣發(fā)等倉位基本不變。