每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

根據(jù)保監(jiān)會的信息，醞釀已久的保險投資管理新規(guī)已經(jīng)基本修改成熟，后期將擇機發(fā)布。這意味著保險資金除了委托保險資產(chǎn)管理公司打理之外，現(xiàn)在券商和基金也可以參與管理。

面對這樣一塊新的大蛋糕，保險資管、券商和基金可謂虎視眈眈，相互之間的競爭必不可少。然而，兩者誰能分到更多的份額，最終要靠業(yè)績來證明。

券商、保險資管、基金是否已展開行動？新規(guī)觸動了市場哪根神經(jīng)？《每日經(jīng)濟新聞》記者就此展開調(diào)查。

投資管理市場開放

此次將要出臺的保險投資管理新規(guī)在內(nèi)容上主要包括：資產(chǎn)配置辦法、委托投資辦法、債券投資辦法、股權(quán)及不動產(chǎn)投資調(diào)整通知、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計劃投資政策、境外投資細則、融資融券辦法、衍生產(chǎn)品辦法、創(chuàng)新產(chǎn)品辦法和托管辦法等十項。

在這些新規(guī)中，有一項特別引人關(guān)注的內(nèi)容：將開放投資管理市場，引入證券公司和基金公司等交易對手。這條內(nèi)容改變了保險資金只能委托給保險資產(chǎn)管理公司的壟斷格局，意味著以專戶形式將資金委托給基金管理公司、證券公司管理的閘門將打開。

事實上,自從第一家保險資產(chǎn)管理公司——中國人保資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立以來，目前已經(jīng)有12家保險資產(chǎn)管理公司在獨立運作。在未設(shè)立獨立的管理公司之前，保險資金都是通過投資管理運營中心這類模式在運作，這也帶來很多弊端，如獨立性、靈活性、被控股公司的操控等，從而難以提高投資收益率。

保險資產(chǎn)管理公司是專門管理保險資金的金融機構(gòu)，主要業(yè)務(wù)是接受保險公司委托管理保險基金，目標(biāo)是使保險基金保值、增值。保險資產(chǎn)管理公司一般由保險公司或保險公司的控股股東發(fā)起成立。

“資產(chǎn)管理公司具有法人地位，可以自主決策，獨立運作。這種投資模式經(jīng)營透明度高，對于提高資金的投資收益率起到了很大作用。”一保險資產(chǎn)管理公司的權(quán)益投資負責(zé)人這樣評價保險資產(chǎn)管理公司的設(shè)立帶來的改變。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱保險資金的投資收益率發(fā)現(xiàn)，2004年至2010年，保險機構(gòu)的年均投資收益率略超5%，只有2007年達到10.9％，2009年達到6.41％，其總體收益率偏低的狀況并沒有得到改變。

在2001年至2011年間，全國社?；鹉昃找媛蕿?.41%。因此，相對社?；鸬倪\作來看，保險資金投資收益率具有很大的提升空間。

在此之前，保監(jiān)會已在很多方面進行了規(guī)則調(diào)整，如近幾年在投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例上已從5％提升到25％，放松對不動產(chǎn)的投資限制、投資基礎(chǔ)設(shè)施、允許投資海外股市等。但這些規(guī)則的改變始終都沒有觸及保險資產(chǎn)管理公司作為唯一資產(chǎn)管理人的規(guī)定。

“這次保監(jiān)會在保險資金投資管理市場上的規(guī)則改變應(yīng)該說是重大突破，而市場化的運作方式應(yīng)該為收益率的提升打開了大門。”一基金人士向記者表示。

上海一家基金的專戶投資總監(jiān)認為：“保險公司的錢只能交給保險資產(chǎn)管理公司，其實是增加了保險資產(chǎn)公司的惰性，在資金來源沒有壓力的情況下，他們很難有動力來提升業(yè)績。通過引入競爭機制肯定是有利于提高保險資金的收益率，當(dāng)然也增加了保險公司在資產(chǎn)配置上的管理壓力。”

新規(guī)將觸動市場的哪塊利益？

從整體上看，在引進競爭后，行業(yè)的管理費率將會產(chǎn)生松動。保監(jiān)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年4月，我國保險業(yè)資產(chǎn)總額逾6.3萬億元，按照保險資金投資權(quán)益資產(chǎn)25%的上限比例，進行權(quán)益投資的保險資金上限可達到1.5萬多億元。按照社?；鹞泄芾頃r對權(quán)益投資0.5％的管理費率，可以產(chǎn)生75億元的管理費，其他按照固定收益0.2％的管理費率，將產(chǎn)生超過90億元的管理費。

在引入券商、基金后，保險資金產(chǎn)生的百億元以上的管理費將面臨再分配的格局。這塊“蛋糕”自然會對券商、基金產(chǎn)生強大的吸引力。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，事實上這塊“蛋糕”并不那么誘人。當(dāng)前保險資產(chǎn)管理公司收取的管理費率僅有萬分之幾。從目前的市場看，社?；鸬奈匈Y金管理費率級數(shù)是千分比，基金公司在專戶委托投資上收取的管理費率級數(shù)是百分比。如果保險資金的管理費率不能夠提高，對于券商、基金而言，其吸引力或許會大打折扣。

正是因為這種情況，一保險資產(chǎn)公司的負責(zé)人也認為，新規(guī)對公司業(yè)務(wù)的影響會很有限，在競爭格局下，保險資產(chǎn)公司的管理費率可能還有提高的空間。面對已經(jīng)打開的大門，保險公司的資金“走出來”的傾向不會很強，他們更愿意將資金委托給費用收取較低的保險資產(chǎn)管理公司。還有一個原因是，作為自己組建、控股的資產(chǎn)管理公司，保險公司沒有理由把資金委托給外面的機構(gòu)來打理，除非外來的機構(gòu)能在業(yè)績上打動了他們。

“從長遠的角度看，這種局面會得到改變。首先，保險公司既然希望引進資產(chǎn)管理人，就會做出相應(yīng)的調(diào)整，其最有可能采取的方式是‘固定管理費+業(yè)績提成’。在管理人獲得了良好的業(yè)績后，保險公司愿意付出更高的管理費，由此形成雙贏。這是保監(jiān)會在制定新規(guī)時已經(jīng)考慮到的。”一基金分析人士表示。

他還表示：“對于基金、券商來講，保險資金對其最大的吸引力在于營銷費用上的降低。雖然券商、基金公司在委托理財上收取的管理費率遠高于保險資產(chǎn)，但這些費用同時又消耗在營銷上。一旦得到保險公司的認可，成為其資金的管理人，就會在營銷上、流動性上省去很多麻煩和費用。就像社保基金，基金公司收取的管理費率雖然只有千分之幾，但基金公司仍然十分重視。從長期看，保險資金的規(guī)模還會穩(wěn)定增長，因此，券商、基金即使看不上保險資金較低的管理費率，也會高度重視該業(yè)務(wù)具有的發(fā)展空間。”

“一旦新規(guī)正式推出，保險資產(chǎn)管理公司就需要積極接受來自外部的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我們正在根據(jù)新規(guī)籌建配套措施。”上海一家資產(chǎn)管理公司的負責(zé)人表示。

保險資產(chǎn)公司內(nèi)部先展開行動

雖然新規(guī)還沒有發(fā)布，但保險公司要開放投資管理市場的信息已流入市場。保險資產(chǎn)公司內(nèi)部最先采取行動，畢竟這是對其內(nèi)部利益的觸動。他們面對證券公司、基金公司等潛在競爭對手，必須做好應(yīng)戰(zhàn)準(zhǔn)備。

“除了有管理費率低、大股東的呵護這樣的優(yōu)勢外，我們也必須在內(nèi)部做出積極調(diào)整，在投研團隊上、管理業(yè)績上，展現(xiàn)出我們是一支能夠戰(zhàn)斗的隊伍，也是能夠獲勝的隊伍。如果我們在投資管理上得到了市場認可，我們的市場也會打開，我們也可以接受其他保險公司的資金，這意味著我們也可以從封閉狀態(tài)中走出去。因此我們會根據(jù)需要建立相應(yīng)的配套措施。”上述資產(chǎn)管理公司的負責(zé)人表示。

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，當(dāng)前12家保險資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)基本都集中在自己的保險公司。部分小保險公司由于沒有自己的保險資產(chǎn)公司，雖然會適當(dāng)委托部分資金給其他保險資產(chǎn)公司，但基本還是設(shè)立投資管理中心等類似部門來管理和運作。

雖然對保險資金開放的信息有所耳聞，但券商、基金公司并沒有急著開展行動。多家券商、基金公司的相關(guān)人員都對記者表示，他們有所了解，但展開行動還為時尚早。

記者還了解到，保險公司對引入新的投資管理人，一般會接受社?；鸬倪\作方式。從社保的運作看，通過2002年、2004年、2010年三次征選，共有18家機構(gòu)獲選管理人資格，其中16家為基金，僅有中信證券、中金證券兩家券商。在征選時，通過設(shè)立專家評委，通過候選管理人的自述、答辯，最后按照分數(shù)的高低確定入選者。

“在規(guī)則沒有清楚之前，我們最多是跟保險公司有所接觸，還很難有業(yè)務(wù)層面的交談。畢竟現(xiàn)在各保險資產(chǎn)公司是我們最大的客戶，如果關(guān)系處理不好，反而不利于我們與保險資金的合作。”一家基金公司的投資總監(jiān)認為，等待游戲規(guī)則更透明后，通過公開競爭，這樣才有利于彼此更好的合作。

從各基金的產(chǎn)品客戶來看，最大的機構(gòu)客戶基本都是保險資產(chǎn)公司。因此，基金在面對這樣的機會時，都選擇了謹慎。

“在初期，保險公司引入券商作為管理人的可能性較小。這與保險公司一貫的謹慎和風(fēng)控要求有關(guān)。”一券商的金融分析師這樣認為。