張茉楠（國家信息中心預(yù)測部副研究員）

財(cái)政赤字、以債養(yǎng)債已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一種模式。就在歐債局勢劇烈動(dòng)蕩之時(shí)，美國債務(wù)大限也已悄然逼近。去年8月，美國兩黨債務(wù)上限之爭引發(fā)混戰(zhàn)，并觸發(fā)美國信級(jí)被降。

而今，美國新一輪財(cái)政風(fēng)暴拉響了警報(bào)，赤字的累積就是債務(wù)的惡化。美國累計(jì)的公共債務(wù)已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)象征性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)——現(xiàn)在已經(jīng)同美國總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模相當(dāng)，這是美國自第二次世界大戰(zhàn)以來，債務(wù)首次超過經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

美國政府現(xiàn)在處于兩難境地：一是債務(wù)前景繼續(xù)惡化；二是令美國政府擔(dān)憂的“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步臨近。對(duì)于前者，如果繼續(xù)延期現(xiàn)有減稅政策，美國聯(lián)邦政府的財(cái)政收入將遠(yuǎn)不及開支，這樣的財(cái)政不可持續(xù)；而后者可能會(huì)嚴(yán)重拖累美國經(jīng)濟(jì)。所謂的“財(cái)政懸崖”，即美國到今年年底、明年年初，因?yàn)樾碌拈_支計(jì)劃和減稅措施到期而可能導(dǎo)致巨大財(cái)政缺口。金融危機(jī)期間的許多財(cái)政刺激計(jì)劃將在2012年陸續(xù)退出（即便得以延長也只能至2013年初），按照現(xiàn)行法律，2012年底美國經(jīng)濟(jì)將面臨一輪規(guī)?？涨暗呢?cái)政緊縮，其中包括多項(xiàng)內(nèi)容：“超級(jí)委員會(huì)”減赤的失敗激活自動(dòng)削減支出機(jī)制，非防務(wù)類非義務(wù)性支出的其他削減，收縮伊拉克/阿富汗軍事活動(dòng)導(dǎo)致防務(wù)支出的削減等。

當(dāng)前，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然持續(xù)，但卻是步履蹣跚，一季度經(jīng)濟(jì)增速僅為2%左右，未來“財(cái)政懸崖”對(duì)于經(jīng)濟(jì)的重大影響可想而知。如果立法者不采取行動(dòng)來阻止稅收的增加和政府財(cái)政開支的削減，那美國在2013年上半年可能會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)萎縮1.3%的命運(yùn)?？紤]到過去經(jīng)濟(jì)衰退的模式，2013年將會(huì)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)縮水，可能會(huì)成為一輪經(jīng)濟(jì)衰退期。因此，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將這場包括增稅和減支在內(nèi)的 “財(cái)政懸崖”風(fēng)暴，視作與歐債危機(jī)和樓市疲軟并重的重大威脅的原因。

由于去年剛剛提高的債務(wù)上限幾乎被揮霍殆盡，債務(wù)上限風(fēng)險(xiǎn)依然陰云籠罩。根據(jù)兩黨去年達(dá)成的協(xié)議，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限提高2.1萬億至16.4萬億美元，但根據(jù)美國財(cái)長蓋特納的估計(jì)，在11月總統(tǒng)選舉后至今年底前，美國很可能觸及16.4萬億美元債務(wù)上限。奧巴馬總統(tǒng)不希望債務(wù)削減拖累經(jīng)濟(jì)增長，但博納議長卻強(qiáng)烈堅(jiān)持“削減開支和改革力度大于債務(wù)上限上調(diào)幅度”的原則，兩黨領(lǐng)導(dǎo)人的這一分歧也正在增加新一輪債務(wù)談判可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。

剛剛邁開復(fù)蘇步伐的美國經(jīng)濟(jì)本身非常脆弱，就業(yè)形勢尚不穩(wěn)定，房地產(chǎn)市場復(fù)蘇乏力，而歐債危機(jī)再度肆虐，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，美國經(jīng)濟(jì)已無法承受“財(cái)政懸崖”重創(chuàng)。從外部看，歐債危機(jī)越陷越深，日本主權(quán)債務(wù)也慘遭降級(jí)，事實(shí)證明，全球主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在深化。而隨著全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，投資者在出借資金時(shí)可能會(huì)要求更高的回報(bào)率，這意味著多數(shù)債務(wù)國將面臨借貸成本上升的窘境。

在全球債務(wù)分布中，排名前10位的發(fā)達(dá)國經(jīng)濟(jì)體外債總和，已經(jīng)占到全球債務(wù)份額的83.8%，這使得發(fā)達(dá)國家越來越形成對(duì)債務(wù)融資的高度依賴，美國債務(wù)依存度更是創(chuàng)下30年來的新高。在如此境況下，美國當(dāng)然不會(huì)對(duì)如此風(fēng)險(xiǎn)聽之任之，為了不從“財(cái)政懸崖”掉下去，除了采取拖延戰(zhàn)術(shù)外，美聯(lián)儲(chǔ)正在轉(zhuǎn)變?yōu)閲业呢?cái)政代理機(jī)構(gòu)，通過啟動(dòng)QE3擴(kuò)展資產(chǎn)負(fù)債表來化解危機(jī)，恐怕已經(jīng)不可避免。

然而，美國債務(wù)已經(jīng)太過龐大，“債務(wù)貨幣化”也難以根本緩解。去年8月，標(biāo)普宣布下調(diào)美國主權(quán)評(píng)級(jí)，長達(dá)94年的美國AAA評(píng)級(jí)終于未能擺脫降級(jí)的命運(yùn)。而導(dǎo)致其遭遇降級(jí)的一大原因是，美國國會(huì)與政府達(dá)成的財(cái)政整頓方案存在不足，缺乏穩(wěn)定政府中期債務(wù)狀況的必要因素。環(huán)顧全球，除了日本和英國，美國結(jié)構(gòu)性赤字比其他任何國家都要大6%~8%，除非美國下決心去應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性赤字問題，否則的話也并不排除被降級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。