每經(jīng)編輯 石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

Facebook上市破發(fā)，也許是很多海外基金經(jīng)理今年最大的噩夢(mèng)。但如果看完下面這條消息，估計(jì)他們還會(huì)郁悶一陣：據(jù)某神秘人報(bào)料，F(xiàn)acebook的主承銷商摩根士丹利（以下簡(jiǎn)稱大摩），正利用Facebook股價(jià)的不斷下跌來(lái)賺錢。

報(bào)料人叫StephenGandel，他的簡(jiǎn)歷上赫然寫著，“畢業(yè)于華盛頓大學(xué)，曾先后在MoneyMagazine、《時(shí)代雜志》（TimeMagazine）等擔(dān)任撰稿人，目前是 《財(cái)富》雜志（FortuneMagazine）的資深編輯，擅長(zhǎng)調(diào)查華爾街內(nèi)幕。”

就是這位內(nèi)幕人，告訴了我們一個(gè)將游戲規(guī)則掌握在金字塔尖的華爾街。而這一次，故事主角是老牌銀行摩根士丹利。

詭異的綠鞋

據(jù)Gandel介紹，盡管Facebook股價(jià)下跌給普通投資者帶來(lái)了損失，但這并不妨礙大摩通過其賺錢。由于Facebook在上市后破發(fā)且股價(jià)大幅走低，大摩可以在二級(jí)市場(chǎng)以更低的價(jià)格買入。買入股票價(jià)格越低，盈利也就越多。

在理解大摩如何賺錢之前，首先要知道“綠鞋”機(jī)制。

綠鞋是指發(fā)行人在與主承銷商訂立的承銷協(xié)議中，給予主承銷商一項(xiàng)期權(quán)，使其有權(quán)在股票發(fā)行后30天內(nèi)，以發(fā)行價(jià)從發(fā)行人處購(gòu)買額外發(fā)行不超過原發(fā)行數(shù)量15％的股票。

而為了確保對(duì)自己有利，主承銷商一般采取兩種方法：當(dāng)股票十分搶手，主承銷商即以發(fā)行價(jià)行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人處購(gòu)得超額15％的股票以對(duì)沖其超額發(fā)售的空頭頭寸，并收取超額發(fā)售的費(fèi)用，此時(shí)實(shí)際發(fā)行數(shù)量超過原定發(fā)行規(guī)模15％；當(dāng)股價(jià)下跌，主承銷商不行使該權(quán)利，而是從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)回超額發(fā)行的股票以支撐價(jià)格并對(duì)沖空頭頭寸，此時(shí)實(shí)際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等。

按照Gandel的說(shuō)法，大摩在Facebook上的超額配售是6300萬(wàn)股。當(dāng)Facebook上市破發(fā)后，大摩可能未行使綠鞋期權(quán)，反而在二級(jí)市場(chǎng)上以越來(lái)越低的價(jià)格買入。這樣一來(lái)，大摩便賺取了發(fā)行價(jià)和市價(jià)之間的差額。

Gandel特別舉例稱，上周二，F(xiàn)acebook曾跌至31美元，若大摩和其他承銷商在這個(gè)價(jià)格買入，相較于發(fā)行價(jià)，將賺取4.5億美元。另?yè)?jù)一位知情人士透露，大摩此次交易利潤(rùn)為1億美元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意到，截至本周三，F(xiàn)acebook收?qǐng)?bào)28.19美元，較發(fā)行價(jià)已跌去近26%。

不公平的游戲？

曾在美國(guó)證交會(huì)（SEC)任職7年負(fù)責(zé)IPO監(jiān)管的WalterVanDorn表示，超額配售眾所周知，SEC并不認(rèn)為綠鞋機(jī)制中會(huì)存在承銷商和股東的利益沖突。

但在本次IPO中，有分析人士指出，大摩可能在讓自己獲利豐厚的同時(shí)，使得其他股東損失慘重。據(jù)報(bào)道，KnightCapital在向SEC的文件中披露稱，其交易損失在3000萬(wàn)~3500萬(wàn)美元之間，未來(lái)將訴諸法律。

盡管有IPO專家表示，大摩的交易本身看起來(lái)并不違反任何規(guī)定，這一做法早在Facebook的招股說(shuō)明書中就進(jìn)行了披露。但對(duì)于高價(jià)買進(jìn)的投資者來(lái)說(shuō)，依然難以接受。

尤其令部分投資者憤怒的是，就在IPO前夕，大摩和另外幾家承銷商還被曝提前向某些機(jī)構(gòu)投資者，如大型投資公司客戶做出警示，透露關(guān)于Facebook未來(lái)收入前景堪憂的分析報(bào)告，使得這些提前得到消息的投資公司及時(shí)抽身，避免了之后的損失。

對(duì)此，《財(cái)富》雜志高級(jí)編輯AllanSloan在一篇討論究竟誰(shuí)才是Facebook上市亂局中贏家的文章里就指出，那些有消息和關(guān)系玩家的退出，再加上發(fā)行股數(shù)的增加，使得個(gè)人投資者可以購(gòu)買到更多的股票。他們以38美元的全額零售價(jià)買入，之后卻只能眼睜睜地看著股價(jià)大幅下跌。但現(xiàn)在，那些之前取消了訂單的大玩家們卻有機(jī)會(huì)以低于30美元的價(jià)格買入Facebook股票。