法國大選結(jié)果公布后的第一個交易日，歐元大起大落，先是破位下跌，隨后又出現(xiàn)強(qiáng)烈反彈。從基本面看，雖然法國政局變化，同時希臘議會選舉也發(fā)出對緊縮政策強(qiáng)烈不滿的聲音，但這都是“未來式”，還不足以令歐元多頭徹底棄守。8日全天，歐元一直在頭一天早晨跳空低開的缺口下方徘徊，這是一個很鮮明的信號：歐元7日早晨的破位下跌很可能是“仙人指路”，雖然隨后似乎有否定“破位”的反彈。

法國大選，薩科奇落敗，對歐元來說，未來最大的不確定性是奧朗德所主張的“保增長”路線與默克爾所主張的“靠財政緊縮救歐元”的路線，將展開沒完沒了的爭論。而希臘議會選舉已經(jīng)發(fā)出信號：歐元區(qū)政壇很多仍然主張“緊縮財政”的政治家，很可能在之后的選舉中落敗。這種結(jié)果對強(qiáng)勢歐元路線是致命的打擊。

歐債危機(jī)導(dǎo)致持續(xù)性的財政緊縮，也導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)地萎縮，不僅歐元區(qū)三流國家經(jīng)濟(jì)萎縮，一流國家也出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)萎縮信號，最大的危險是德國經(jīng)濟(jì)很可能被希臘這樣的國家拉下水。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)實體經(jīng)濟(jì)自歐債危機(jī)爆發(fā)以來一直處于萎縮狀態(tài)之中，4月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值下修至45.9，創(chuàng)2009年6月以來最低。其中，德國的工業(yè)訂單出現(xiàn)三年來最大下跌，顯示歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)最重要的發(fā)動機(jī)臨近 “熄火”。同時，法國、意大利、瑞士等，4月份制造業(yè)的萎縮速度都為近三年來最快。經(jīng)濟(jì)下滑凸顯歐債危機(jī)拯救方案不合理：一味地緊縮財政，無異于自殺。財政收入進(jìn)一步減少，靠什么還本付息？于是，“保增長”的聲音日益強(qiáng)大，歐元區(qū)各國都在呼喚刺激經(jīng)濟(jì)的措施。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度上看，我們不能說默克爾和薩科奇所主導(dǎo)的歐債危機(jī)解決方案一定不對，但一味地緊縮，導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑，肯定沒有錢還賬。

解決出路在哪？似乎是“保增長”。而“保增長”路線的背后是什么？一定是歐元的下跌，或曰強(qiáng)勢歐元一去不返。這才是默克爾真正的心結(jié)，因為歐元下跌意味著通脹重來，德國人的購買力將下降。民主的最壞一面就是短視，薩科奇落敗后，默克爾必將面臨同樣的問題，結(jié)果或許是歐盟陷入群龍無首的局面，不僅強(qiáng)勢歐元不在，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也未必那么順利。長期的爭吵將使歐元區(qū)各項宏觀經(jīng)濟(jì)政策更沒有確定性，這才是歐元的夢魘。

很顯然，靠財政緊縮救歐元與靠保增長救歐元，最大的區(qū)別就在于是否需要強(qiáng)勢歐元。雖然奧朗德也未必喜歡弱勢歐元，但只要歐元區(qū)轉(zhuǎn)向“保增長”路線，一定會擁抱弱勢歐元。“保增長”路線除了要求放寬財政紀(jì)律之外，還必須發(fā)行歐元區(qū)統(tǒng)一債券，同時要求歐洲央行進(jìn)一步釋放流動性，直接對歐元區(qū)面臨流動性困境的大大小小商業(yè)銀行發(fā)放流動性貸款。這不但會導(dǎo)致歐元區(qū)財政狀況進(jìn)一步惡化、赤字上升，而且會令歐元失信。默克爾為什么要反對這一路線，因為它只能在歐元“破產(chǎn)”的背景下挽救歐元。

目前有越來越多的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人開始轉(zhuǎn)向“保增長”路線，這背后反映出他們想與默克爾、薩科奇所主導(dǎo)的“財政緊縮”路線分道揚(yáng)鑣。法國大選結(jié)果一定是歐元區(qū)未來宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向的“試金石”，同時也是歐元區(qū)能否團(tuán)結(jié)對抗歐債危機(jī)的“試金石”。在筆者看來，歐元區(qū)未來搞不好會出現(xiàn)“縮小版”，甚至導(dǎo)致德法兩國在歐元問題上的分裂，最后形成以德語國家為主的北部歐元區(qū)和以法語國家為主的南部歐元區(qū)。即使是最樂觀的分析，一旦“保增長”路線被德國選民所接受，財政適度寬松論調(diào)一定會占據(jù)上風(fēng)。屆時，歐洲央行將不得不發(fā)放大量貸款，歐元區(qū)通脹率隨之會大幅度上升，歐元當(dāng)然也會大幅度回調(diào)。而像希臘這樣的國家，肯定將因為無法償還借款而被踢出歐元區(qū)，當(dāng)然，被踢出去的，可能有其他國家。

至于歐元兌美元，很可能會跌破1：1.2965，而這可能是新下跌的開始。歐元兌美元在1：1.3000附近應(yīng)該是歐元歷史性大震蕩的“橡皮筋”原點，以這個“點”位為軸心上下震蕩3000個基點左右。過去的十年是向上“彈”的階段，未來的十年是向下“彈”的階段?，F(xiàn)在的歐元，還在“半山腰”，而且是站在懸崖邊上。

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