每經記者毛晉楠 一任主席，就是一個時代。 如果說尚福林是完成了股權分置改革，讓A股進入全流通時代，那么郭樹清履任證監(jiān)會主席后，則開啟了藍籌股時代，可以期待，價值投資將逐步成為市場主流。 “尚福林解決了股權分置，奠定了A股市場長期投資的基石；郭樹清給出的是方法論，如何選擇投資品種的問題，而藍籌股就是郭的結論?！币晃换鸸镜娜耸窟@樣評論。 “滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見的投資價值?！边@恐怕是郭樹清眾多語錄中，讓人印象最為深刻的一句，也成為主導此后行情的關鍵政策信號。 郭樹清對藍籌股的贊揚，并不僅僅是一兩句空話，除了贊揚，郭也積極引導投資人重新認識藍籌股的價值，并出臺了五大政策為藍籌股行情護航。 新政一：力促強制分紅回報股民 A股市場的一大怪狀，就是大量公司長期不分紅，直接影響了投資者的回報率。同時，一些公司上市后多次圈錢，卻很少給投資人分紅，從而形成了一個不斷從資本市場抽血、卻很少輸血的怪圈。 強制分紅也是郭樹清上任后燒的第一把火，而且要求立即從首次公開發(fā)行股票的公司開始，在公司招股說明書中細化回報規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃，作為重大事項加以提示，提升分紅事項透明度。 “近三年上市公司分紅狀況，特別是現金分紅的穩(wěn)定性、回報率都有較大改進，證監(jiān)會擬進一步采取措施提升上市公司對股東的回報?！敝袊C監(jiān)會有關負責人在2011年11月9日表示。 證監(jiān)會要求，上市公司樹立回報股東意識，要求公司完善分紅政策及其決策機制，決定加強對公司利潤分配決策過程和執(zhí)行情況的監(jiān)管，立即從IPO公司開始在公司招股說明書中細化分紅規(guī)劃、分紅政策和分紅計劃?！凹t利是投資者回報的最重要組成部分，是公司股票價值的決定性因素，是資本市場正常運轉的基石?！弊C監(jiān)會相關負責人對媒體公開表態(tài)。此外，證監(jiān)會還要求，紅利分配的政策確定后，不得隨意調整而導致降低對股東的回報水平。 分紅的高低、分紅的持續(xù)性，恰恰是區(qū)別藍籌股的重要指標，以貴州茅臺（600519，收盤價234.00元）為例，每年的分紅金額大幅度提高，給投資者以豐厚的回報，同時，茅臺的股價也創(chuàng)出歷史新高，成為長期投資、價值投資的典型案例。隨著證監(jiān)會對上市公司分紅的強制規(guī)定出來，A股市場才能談得上長期的投資回報，才能引導投資人逐步樹立投資藍籌股的意識。 今年3月18日～20日，郭樹清在浙江調研時再度指出，上市公司分紅是由公司自主決策的，監(jiān)管部門在尊重公司自主經營基礎上，鼓勵引導上市公司建立持續(xù)、清晰、透明的決策機制和分紅政策，不分紅也要向投資者說清楚原因。 新政二：長期資金入市正式啟動 藍籌股的啟動，必須要有機構資金參與，而且是長期的資金。 2011年12月14日，在證監(jiān)會內部召開的傳達學習中央經濟工作會議精神的會議上，郭樹清就稱，要研究加大鼓勵各類長期資金投資股票市場的政策措施，支持證券投資基金、養(yǎng)老基金、社?；?、保險公司等機構投資者協調發(fā)展，積極引導風險投資、私募股權投資基金陽光化、規(guī)范化運作。這次講話也被看成是正式引導長期資金入市的信號。 第二天，也就是12月15日，證監(jiān)會主席郭樹清在《財經》年會上建議，養(yǎng)老保險金和住房公積金可以學習社?；穑顿Y股市獲取收益。郭樹清認為，全國有2萬億的養(yǎng)老保險金余額分散在各省，此外，住房公積金累計繳存3.9萬億元，扣除貸款后余額還有2.1萬億。他說，如果這些資金組織起來，設立一個專門的投資機構或者委托一個機構投資資本市場，對市場、對機構、對全體居民都大有好處。 郭樹清指出，中國的社保體系建設將利好證券公司的發(fā)展，可以預見養(yǎng)老金、社?；?、企業(yè)年金等社會保險資金的規(guī)模會越來越大，需要證券公司提供一對一的特色化的證券研究、資產管理服務，滿足機構的保值增值需求。 養(yǎng)老金入市，也在今年3月中旬正式啟動，經國務院批準，全國社?；鹄硎聲⒋韽V東政府委托的千億元養(yǎng)老金投資運營，1000億元中可進入股市的不超400億。 4月下旬，人社部召開了今年一季度社會保障工作新聞發(fā)布會，新聞發(fā)言人尹盛基在被問到我國養(yǎng)老基金投資運營管理辦法推出的時間表時表示，目前該方案已形成初步思路，但仍在進一步完善中。 作為市場最大的一股機構力量，公募基金自然是郭樹清拉攏的對象。今年2月底，上證所將專門召集各大基金公司總經理舉辦一場研討會，由證監(jiān)會主席助理朱從玖主持，主題是討論價值投資理念。這與證監(jiān)會主席郭樹清剛剛召集的經濟學家座談會內容相似，郭樹清在此次座談會中指出，上市公司“優(yōu)質不優(yōu)價”，部分參與者熱衷于“炒新股、炒小股、炒差股”的現象仍比較突出，要培育理性投資和長期投資的市場文化。 這次對話，也被業(yè)界看成是一次“價值投資理念”的喊話。而從效果來看，也基本達到了。從一季報來看，基金大舉增持了食品飲料、煤炭、金融等行業(yè)的優(yōu)質公司。 此外，郭主席也大力推動QFII、RQFII以及滬深300ETF等增量資金入市。首批跨市場交易型開放式指數基金（ETF）發(fā)行規(guī)模遠遠超出市場預期，刷新了多項基金業(yè)新紀錄。華泰柏瑞和嘉實的滬深300ETF合計募集超過500億，這兩只創(chuàng)新產品未來建倉會投向以藍籌股為主體的滬深300成分股，這將推動藍籌股行情進一步升溫。 可以看出，在郭樹清的斡旋之下，養(yǎng)老金入市啟動，公募基金重新轉向價值投資，加之RQFII、滬深300ETF等增量資金源源不斷給市場注入流動性，這為藍籌股時代的來臨準備了充足的彈藥。 新政三：嚴格退市制度擠掉泡沫 賭重組，炒虧損股，一直是A股投資人的最愛。每年，大量虧損公司、甚至是暫停交易的公司借尸還魂，在這場重組公司的擊鼓傳花游戲中，股民樂此不彼。烏雞變鳳凰的畢竟是個案，大多數公司多次重組后，業(yè)績繼續(xù)下滑，而上市公司的重組過程中內幕交易事件時有發(fā)生，而且屢禁不止。 郭樹清看到了問題的要害，一方面，打擊內幕交易，稱對市場操縱和欺詐“零容忍”。另一方面，進一步細化借殼上市的監(jiān)管，同時，快馬加鞭地推出了創(chuàng)業(yè)板和主板的退市制度。 今年1月份召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上，郭樹清表示，要以優(yōu)化市場優(yōu)勝劣汰機制為導向，積極推進退市制度改革，逐步形成市場化和多元化的退市標準體系；今年全國“兩會”期間，郭樹清數次就退市制度發(fā)表言論，“上半年有望推出主板退市制度”、“退市制度今年應該有重大突破”等。 4月20日，深交所發(fā)布《落實創(chuàng)業(yè)板退市制度，完善創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》，表示在修訂版的《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》中，對創(chuàng)業(yè)板公司退市制度進行了完善，制度規(guī)定更為嚴厲。其中，將“連續(xù)兩年凈資產為負”則暫停上市，改為最近一年凈資產為負則暫停上市。同時，若三年內累計受到交易所公開譴責三次，或因財務報告差錯、虛假記載等，進行追溯調整，并導致最近兩年年末凈資產為負，則終止上市。 4月29日，滬深交易所同時發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿，在此次的退市方案中，新增了凈資產和營業(yè)收入等多項退市條件。 而在今年1月，中國證監(jiān)會上市部發(fā)布《〈關于修改上市公司重大資產重組與配套融資相關規(guī)定的決定〉的問題與解答》，進一步細化對借殼上市的監(jiān)管。 新政四：改革新股發(fā)行抑制“三高” 高發(fā)行價格、高市盈率、高超募額，新股的三高問題，一直是A股市場的阿喀琉斯之踵。 即使再強大的英雄，也有致命的死穴或軟肋，三高直接導致了一級市場資金迅速被消滅。三高的畸形機制下，誕生了海普瑞、漢王科技等天價新股。最終，這些股票直接將無數的投資人淹沒。 郭樹清上任后，數次提及新股發(fā)行制度改革，其中定價問題一直受到其關注。2月29日，郭樹清接受《人民日報》專訪時指出，發(fā)行體制改革的要害是降低不正常的超高價格。他指出，近期將重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行為的監(jiān)督等方面，完善定價機制，抑制“三高”、惡炒新股等現象。 為抑制新股發(fā)行的“三高”頑疾，證監(jiān)會4月初發(fā)布了《關于進一步深化新股發(fā)行體制改革的指導意見（征求意見稿）》，規(guī)定發(fā)行價格高于同行業(yè)上市公司平均市盈率25%的發(fā)行人，除因不可抗力外，上市后實際盈利低于盈利預測的，將采取相關處罰措施。 同時，滬深交易所在3月初出臺了史上最嚴厲的限制新股上市首日炒作的政策，打擊新股上市首日惡炒的行為。 限制新股上市首日惡炒，也與郭主席引導投資者理性投資，樹立價值投資理念是一脈相承的。2月末，郭主席接受《人民日報》專訪時就曾指出，證監(jiān)會倡導理性投資理念，就是要鮮明地反對賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的投資心態(tài)，深入推廣長期投資、價值投資和“買者自負”的理念。郭主席隨后給出了詳細的操作建議，他說，對大多數人來說，投資股市遵循常識是最可靠的，一是購買績優(yōu)大盤股；二是適當分散；三是買入價格不要過高。 新政五：降低交易成本積極減負 A股連續(xù)多年處于熊市，大多數股民嚴重虧損，加上巨額的交易成本，也導致了A股市場長期處于熊市，價值投資更是無從談起。 有數據統計，2001年以來的10多年間，投資者累計上繳的印花稅達5413億元，其中2011年印花稅521.7億元，2007年稅額最高，達2062億元。此外，券商的傭金更是高于印花稅，進一步加劇了股民的虧損。 曾有人對比過A股和美股的交易成本，假設按每年操作15次計算，用100萬元人民幣做滿倉交易，算賬后可以發(fā)現：不賠不賺情況下，A股僅印花稅每年就要交1.5萬元，加上券商傭金（按照千分之二計算）6萬元，交易成本大概7.5萬元。而把這筆錢換成美元在美國股市做滿倉交易，同樣情況，印花稅免交，券商傭金平均每筆10美元，同時每筆交易還有萬分之二的證券交易稅，年平均交易成本約為540美元（約合3843元人民幣）。如此計算，A股的交易成本大約是美國市場的19倍。 郭樹清明白高成本對于資本市場的傷害，于是在今年五一期間，宣布對于A股市場投資人減負。 4月30日，滬深證券交易所和中國證券登記結算公司宣布，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%，調整后的收費標準將于6月1日實施。此次下調的是滬深交易所的A股交易經手費，屬于一項重要的交易成本，而且降低幅度達到了25%，力度之大超出預期。 由于A股市場長期處于熊市中，交易成本也對投資人的收益影響更大，A股的交易成本包含三大費用：傭金、印花稅和經手費等其他費用。所以在降低經手費之后，印花稅和傭金收入仍有下調空間。 對于本次降低股票交易費用，不少分析人士都認為，降低A股交易經手費只是一個開始，未來很可能還有進一步的政策出臺。國務院發(fā)展研究中心金融所研究員、中國銀行業(yè)協會首席經濟學家巴曙松4月30日在其微博中表示，收費標準調整，以及信息披露費用的調整，應當說都是在證券監(jiān)管部門權限內的調整，顯示了證券監(jiān)管部門的政策導向；而印花稅和紅利稅等的降低，則需要財稅部門等的協調，對于培育價值投資理念、降低市場成本來說，印花稅和紅利稅也有必要相應研究調整計劃。此前，郭主席也曾談到過紅利稅，而證監(jiān)會方面也曾表示，在積極協調降低紅利稅，所以未來降低紅利稅也是值得期待的。 新老“五朵金花”啟示錄 在郭樹清新政之下，藍籌股的行情悄然啟動，在紅五月中嬌艷欲滴。 本輪啟動的藍籌股中， 跑出了五朵新的“金花”，分 別是煤炭、券商、消費、保險 和地產，從成色上看，五朵新 金花各有千秋，分別代表了 未來市場中5個最具投資機會的行業(yè)。 A股的歷史上，在2003年，也曾誕生過“五朵金花”，通過比較發(fā)現，老五朵金花出現時的市場背景，與目前十分相似，梳理老五朵金花的歷史表現，或許有助于對新五朵金花投資機會的把握。 啟示一： 相似的行業(yè)超高景氣度 2003年的“五朵金花”，分別是鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個股。當年，“五朵金花”的價值被證券投資基金挖掘，鋼鐵股是以寶鋼股份（600019，收盤價5.08元）、韶鋼松山（000717，收盤價2.79元）為首，汽車股是以長安汽車（000625，收盤價4.94元）和上汽集團（600104，收盤價16.09元）為代表，石化股則以揚子石化與中國石化（600028，收盤價7.27元）為頭羊，能源電力則是以華能國際（600011，收盤價5.46元）和長江電力（600900，收盤價6.64元）為先鋒，金融是由招商銀行（600036，收盤價12.41元）帶頭。 老“五朵金花”啟動的背后，有著深刻的經濟面和基本面的意義。 首先是中國經濟，當時正處于國民經濟結構性調整的進一步深化期，國內經濟初步擺脫了通縮和低速增長的陰影，中國經濟開始進入較快的增長期，并進入了新一輪的景氣周期。而鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融等行業(yè)，正好在當時是最受益的行業(yè)，享受到了那一輪經濟的快速增長。 以韶鋼松山為例，2003年上半年每股收益高達0.725元，同比增長180.74%，全年凈利潤的增速也達到了181.23%。其他鋼鐵股的業(yè)績也是大幅度增長。 再看汽車，當時的龍頭股長安汽車2003年上半年凈利潤同比增長449.78%，每股收益為0.62元，全年的每股收益高達1.18元。 其他三個行業(yè)的凈利潤，也是大幅增長，因此，行業(yè)的高景氣度，是“五朵金花”誕生的先決條件。 從新“五朵金花”的誕生來看，同樣與行業(yè)的高景氣度有關。以消費類的貴州茅臺為例，營收和凈利潤持續(xù)高增長，加之主導產品供不應求，股價也創(chuàng)出歷史新高，而白酒行業(yè)中的酒鬼酒（000799，收盤價36.00元），第一季度凈利潤增速高達466.93%，也成就了該股在今年的大幅上漲行情。煤炭行業(yè)的投資邏輯，同樣是業(yè)績的持續(xù)增長，煤炭價格持續(xù)上漲，加之資產注入預期強烈，煤炭股也比有色金屬股更受到機構的關注。 券商和房地產，雖然過去的業(yè)績并不理想，但是行業(yè)卻存在反轉的預期，券商創(chuàng)新大會即將開幕，券商的好日子已經在招手，而房地產行業(yè)則在嚴厲的調控政策下，顯示出了強大的賺錢能力，加之調控放松的預期，未來一年的行業(yè)前景值得期待。 啟示二： 同樣的機構資金認同感 行業(yè)景氣度向好，上市公司業(yè)績大幅增長，但只是股價上漲的必要條件，萬事俱備只欠東風，這個東風就是資金。 2003年，正值公募基金大發(fā)展之際，公募基金首次打出了價值投資的旗號，開始布局“五朵金花”。當年，藍籌打敗ST股并大大跑贏大盤，同時，世紀中天等為首的末代莊股一路狂跌。這也從一個側面反映了價值投資理念首次得到市場的認同。當時，公募基金、QFII的大發(fā)展，也推動了價值投資理念在A股的生根發(fā)芽，所以最終五朵金花完美綻放。 2012年，新任證監(jiān)會主席郭樹清，再度推動價值投資理念，倡導投資藍籌股，同時，包括滬深300ETF基金的大規(guī)模發(fā)行等，引入了新鮮的活水，為藍籌股行情的啟動，準備了充足的彈藥。于是，新一輪藍籌股行情開始啟動，新“五朵金花”誕生。 值得注意的是，2003年的股市，仍處于熊市第一階段殺跌后的修復階段，直到2年后的2005年市場才最終是見到了大底部，而2012年，則是大熊市調整了整整5年后，啟動的一波行情，調整時間遠比2003年時更為充分，因此，本輪新藍籌時代的持續(xù)時間，以及新“五朵金花”的投資機會，很可能會超越2003年。