每經(jīng)記者李娜 本周，滬深兩市震蕩上行，上證指數(shù)重回半年線之上。 近期，一季度宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，印證經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)下滑的事實(shí)。年初于政策推動(dòng)下的A股反彈，也在2478點(diǎn)時(shí)的掉頭向下中宣告結(jié)束。目前，貨幣政策的放松遲遲仍未見出臺(tái)，政策面刺激的期許也都還等待之中，加上市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)域，造就了A股上下震蕩的箱體空間。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在公募基金眼中，市場(chǎng)對(duì)于不樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)早已有了預(yù)期。年初市場(chǎng)度過了煤炭、有色等一番輪漲后，時(shí)下正是年報(bào)和季報(bào)披露密集期，上市公司的質(zhì)地和估值成為了基金選擇的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響有限 進(jìn)入4月以來，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，正如市場(chǎng)所預(yù)期的那樣，已披露的數(shù)據(jù)表明宏觀經(jīng)濟(jì)探底的過程仍在繼續(xù)。 公開信息顯示，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)兩年多以來首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，反映中小企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況的3月份匯豐PMI指數(shù)創(chuàng)下4個(gè)月以來的新低，3月份進(jìn)出口增速均處于地位，PPI創(chuàng)下27個(gè)月新低。而3月份CPI數(shù)據(jù)3.6%的同比漲幅超出此前市場(chǎng)預(yù)期，使得“負(fù)利率時(shí)代”的說法又卷土重來。 對(duì)此，興業(yè)全球基金副總經(jīng)理、投研總監(jiān)王曉明此前表示，考慮漲價(jià)因素以及中國(guó)結(jié)構(gòu)性的通脹推動(dòng)力量，今年仍然不能對(duì)通脹掉以輕心，基于這種判斷，王曉明認(rèn)為目前貨幣政策很難放得很松，通脹風(fēng)險(xiǎn)制約了貨幣政策的空間；中國(guó)這一兩年出現(xiàn)惡性通脹的概率不大。 天治基金認(rèn)為，從目前已公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)基本面并沒有此前想象的那么樂觀，甚至存在著繼續(xù)下滑的較大風(fēng)險(xiǎn)。雖然政策放松的方向已經(jīng)確定，中央表示會(huì)根據(jù)實(shí)際情況“預(yù)調(diào)微調(diào)”，但放松的力度和節(jié)奏卻相對(duì)緩慢，屢屢低于市場(chǎng)預(yù)期。主要還是擔(dān)心出現(xiàn)類似2009年（一系列過度放松的政策帶來的諸多后遺癥）情況的重演，因此審慎放松是管理層在操作過程中必然的選擇。 “我比較樂觀，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也都有預(yù)期，最近這段時(shí)間以來，股指震蕩上行也表明市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)是能夠包容的?！鄙钲谀郴鸸镜耐堆腥耸勘硎?。 匯豐晉信基金公司有關(guān)投研人士也表達(dá)了相似的看法：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大背景下，投資者們出于政府會(huì)逐漸放松緊縮政策以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期，樂觀情緒被大大激發(fā)。 上市公司質(zhì)地是關(guān)鍵 “在我們看來，年初A股的反彈主要是各版塊的輪漲，煤炭、有色等行業(yè)的上漲，大家基本上都踏空了。地產(chǎn)股以及后來消費(fèi)股的上漲，我們又逐漸追了上來。目前市場(chǎng)向下有估值的支撐，向上卻沒有企業(yè)基本面和實(shí)質(zhì)性政策方面的支持，未來一段時(shí)間估計(jì)是維持箱體震蕩上行的趨勢(shì)?，F(xiàn)下上市公司的年報(bào)和一季報(bào)都進(jìn)入密集披露時(shí)段，企業(yè)自身的質(zhì)地和估值應(yīng)該成為選股的關(guān)鍵?！蹦澈腺Y基金公司的投資總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。 進(jìn)入2012年，公募基金普遍對(duì)市場(chǎng)給予的賺錢機(jī)會(huì)定義為無趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。機(jī)會(huì)更多源自于對(duì)個(gè)股的把握，從而獲取超額收益。 博時(shí)特許價(jià)值基金經(jīng)理湯義峰表示，二季度，優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)過一季度的波折后，市場(chǎng)有望步入震蕩上行期。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下行已在投資者預(yù)期之中，壞消息已不再能引起投資人的震動(dòng)。隨著信貸放松和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐步開展，可能逐漸將有不壞甚至轉(zhuǎn)好的信息推動(dòng)市場(chǎng)上行。從投資風(fēng)格講，4月份以后，上市公司年報(bào)、一季報(bào)發(fā)布完畢，主題炒作之風(fēng)漸遠(yuǎn)，比拼公司質(zhì)地和估值水平的時(shí)間窗口到來。 去年熱門基金東方精選也在最新一季報(bào)的工作報(bào)告中寫道，經(jīng)濟(jì)狀況惡化與流動(dòng)性改善的博弈在中短期內(nèi)繼續(xù)持續(xù)，未來A股市場(chǎng)震蕩市的概率較大，以結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)為主。 “而在投資品種的選擇上，本基金將繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的投資機(jī)會(huì)，因此需要認(rèn)真分析國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的演變趨勢(shì)，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股的投資策略，并根據(jù)估值與業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的雙標(biāo)準(zhǔn)來做投資對(duì)象的選擇。繼續(xù)關(guān)注那些估值水平有可能階段性提升的優(yōu)質(zhì)公司，以及超跌個(gè)股中存在預(yù)期差帶來的投資機(jī)會(huì)。”東方精選進(jìn)一步表示。 低估值藍(lán)籌仍是主線 宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)吹冷風(fēng)，而近期市場(chǎng)的政策面卻時(shí)不時(shí)刮起暖風(fēng)。養(yǎng)老金入市、QFII以及RQFII的進(jìn)一步開放等，令市場(chǎng)有了想象空間。 “這些政策都難以解決燃眉之急，貨幣政策實(shí)質(zhì)性放松還沒有出臺(tái)，房地產(chǎn)調(diào)整很難說會(huì)更嚴(yán)厲，卻難以放松。新股發(fā)行改革也沒有從根本上解決A股被過量抽血的現(xiàn)狀。后續(xù)要想行情出現(xiàn)明顯上漲，必須要有實(shí)質(zhì)性的刺激政策?！蹦郴鸸镜难芯靠偙O(jiān)坦言。 “我還是很看好地產(chǎn)股，地產(chǎn)股的估值比較低，業(yè)績(jī)也比較確定。而且今年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)首套房的剛性需求并沒有減弱。”前述基金公司的合資總監(jiān)如此表示。 事實(shí)上，就房地產(chǎn)而言，渣打近期發(fā)布的研究報(bào)告顯示，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)今年來已出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)跡象。自農(nóng)歷新年以來，住房銷售改善，開發(fā)商對(duì)銷售變得更有信心。某大型證券機(jī)構(gòu)認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊，尤其是一些龍頭公司（包括區(qū)域性龍頭），它們?cè)诹鲃?dòng)性、資金項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上的狀態(tài)都非常好。就估值來看，2011年房地產(chǎn)行業(yè)靜態(tài)市盈率9倍，2012年大約為7倍，大大低于過去7年房地產(chǎn)板塊20倍的市盈率。 “我們最近配置的思路沒有太多變化，還是主要配置低估值藍(lán)籌板塊，還有就是消費(fèi)板塊、食品飲料這類業(yè)績(jī)穩(wěn)定的版塊，配得還是比較多。對(duì)于業(yè)績(jī)成長(zhǎng)股，尤其是經(jīng)過反復(fù)調(diào)研認(rèn)為公司基本面不錯(cuò)的話，估值合理也會(huì)買一些?！鄙鲜龌鸸狙芯靠偙O(jiān)表示。 王曉明也分析認(rèn)為：“我覺得對(duì)大多數(shù)A股投資者而言，現(xiàn)在的藍(lán)籌股投資是更優(yōu)選擇，但是并沒有說是最優(yōu)選擇，如果你擅長(zhǎng)投機(jī)或博弈的話也許還有其他選擇。但這對(duì)大多數(shù)人來講做不到，那還不如踏踏實(shí)實(shí)買點(diǎn)便宜點(diǎn)的藍(lán)籌，比如考慮到分紅，現(xiàn)在1倍左右的P/B對(duì)銀行股而言，已經(jīng)有很好的安全邊際?！? 總體看來，王曉明認(rèn)為，在轉(zhuǎn)型的大背景下，整體性機(jī)會(huì)與行業(yè)性機(jī)會(huì)都相對(duì)有限，未來更需要精選個(gè)股。尤其在中期，因?yàn)楹暧^和微觀存在超預(yù)期的可能，還需保持謹(jǐn)慎，要耐心等待中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及企業(yè)盈利增速見底。目前來看，銀行股2012年1.09倍的P/B水平，已經(jīng)處于估值底部。從P/E來看，銀行股2011年平均為6.87倍和2012年為5.8倍，在A股亦屬估值洼地。