每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 魏玉卿 發(fā)自北京

2011年，由于凈值虧損擴大，公募基金整體底氣不足。

且不說持有股票下跌帶來的損失，打新破發(fā)、定增被套——這兩樣之前幾乎穩(wěn)拿穩(wěn)賺的生意也不好做了。對于新的一年，基金打算收斂浮躁之氣，多看看大盤藍籌股的機會。因此，到了兔年年末，我們幾乎可以下結(jié)論說，這個兔年，公募基金確實收了個“兔尾”。

但公募也并非全盤皆輸。在2011年前三季度經(jīng)歷了腥風(fēng)血雨的債券基金，在四季度則迎來了“龍?zhí)ь^”，據(jù)說債券還將繼續(xù)牛下去；被新股反復(fù)破發(fā)坑了以后，公募叫板投行，拒絕打新之勢蔓延，可以說開出了一個給力的“龍頭”。

俗話說，兔子尾巴長不了。雖然現(xiàn)在基金還處于唱多不做多的謹慎階段，但也對來年的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、市場改革和流動性轉(zhuǎn)變充滿期待，希望龍年的變化能為將來開出個好頭。

2011年，上市公司估值中樞下降，頻觸歷史底部，也成為機構(gòu)投資者對外表示看多的很大理由之一。但2011年的幾次反彈后探底也確實給他們帶來了不小的心理陰影。一些在反彈中加倉的基金，很快便在震蕩中敗下陣來，以至于到年末，底氣似乎越發(fā)不足。

到了兔年要結(jié)束的時候，無論是操作還是業(yè)績，均反映出了基金看多不做多的特點。作為市場中具有一定分量的機構(gòu)投資者，基金在兔年徹底收出了一個“兔尾”。

業(yè)績難令持有人滿意

根據(jù)海通證券統(tǒng)計，2011年主動股票型開放式基金凈值平均下跌24.99%，指數(shù)型基金凈值平均下跌22.53%?；旌闲突鹬?，偏股混合型基金凈值平均下跌23.50%，平衡混合型基金凈值平均下跌20.62%。偏債混合基金平均下跌6.59%，保本基金平均下跌0.71%。

由于今年以來債券市場也出現(xiàn)了“黑天鵝”，債券型基金中純債型基金下跌了2.51%，偏債型基金下跌了3.98%。貨幣型基金成為今年以來唯一獲取正收益的基金類型，貨幣型基金中A類份額平均上漲3.48%，B類份額平均上漲3.73%。

另外，QDII基金2011年平均凈值增長率為-21.63%，表現(xiàn)略好于投資A股的開放式股票型基金。

總的來看，去年公募基金的成績顯然難令基金持有人滿意。特別是在2011年年底，一些基金凈值呈現(xiàn)出了加速下跌之勢。

在去年12月，除處在建倉期的次新基金外，所有開放式偏股型基金沒有一只凈值上漲。其中一些基金在當月凈值跌幅就超過了10%以上，如大成旗下偏股型基金因重慶啤酒事件，當月領(lǐng)跌所有公募基金，其中有兩只基金跌幅超過16%。金鷹行業(yè)優(yōu)勢、中海能源策略、泰信優(yōu)質(zhì)生活、華商領(lǐng)先企業(yè)等跌幅也均超過了13%。

公募期待“龍?zhí)ь^”

自2011年四季度以來，特別是在12月份，對A股表達樂觀的基金經(jīng)理越來越多了，認為基于市場估值已大幅探底，中長期配置機會顯現(xiàn)。深圳某大型基金公司認為，市場已進入底部區(qū)域，隨著政策的逐漸轉(zhuǎn)向，A股有望通過反復(fù)震蕩，逐步完成筑底過程。

深圳某基金公司基金經(jīng)理也向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“總體來看，目前通脹已經(jīng)見頂，政策底也已出現(xiàn)，盈利底可能出現(xiàn)在明年二季度，而市場底會出現(xiàn)在盈利底之前。因為歷史數(shù)據(jù)顯示，市場底往往要領(lǐng)先盈利底一個季度或者更早時間出現(xiàn)。從這一角度看，目前市場處于底部區(qū)間之內(nèi)。”

滬上某基金公司基金經(jīng)理也認為，就估值水平而言，當前市場總體估值不高，只是存在部分結(jié)構(gòu)性泡沫，中小市值股票仍有適當?shù)恼{(diào)整空間。很多優(yōu)秀的上市公司會用業(yè)績增長實現(xiàn)估值穩(wěn)定和提升。不過，市場博弈性在加劇，可能還會經(jīng)歷一輪財務(wù)資本和產(chǎn)業(yè)資本的沖擊。

進入2012年，新年第一交易周A股延續(xù)跌勢，甚至猛烈下跌，有私募人士就表示，市場“物極必反的反彈肯定是會隨之而來”，而且可能是一次 “比較讓市場振奮人心的脈沖行情”，隨后市場的確走出一波像樣的反彈。

做多尚未成共識

雖然一些基金在近期表達了相對樂觀的觀點，但從連日來機構(gòu)席位的動向來看，逢反彈拋售仍是“主旋律”。基金的“唱多”共識似乎還未體現(xiàn)在操作上。

2011年12月中下旬，上交所、深交所公布的交易公開信息中，華西股份、中國寶安、信立泰、同洲電子等個股紛紛遭到機構(gòu)席位大手筆賣出。

次新基金的零倉位上市也反映出對市場的謹慎。長盛同瑞中證200指數(shù)分級基金在本周一發(fā)布的上市公告書中顯示，該基金自2011年12月6日成立以來，截至2012年1月5日未持有股票和債券，返售金融資產(chǎn)5.82億元占到基金資產(chǎn)總值比例為70.02%。

ETF基金申贖情況也反映了基金的謹慎。上周，華安上證180ETF為資金凈流入最大的ETF，凈申購金額為2.60億元，凈申購份額為5.19億份。此外，易方達深證100為資金凈流出最大的ETF，資金凈流出約0.82億元，凈贖回份額為1.47億份?？傮w來看，雖然ETF市場繼續(xù)出現(xiàn)資金凈流入，但資金流入規(guī)模有所減少，表示投資者雖然期待新年行情，但對市場趨勢依然保持謹慎。

不過，近期國務(wù)院總理提振股市的講話被市場看做 “最高級別救市信號”的出現(xiàn)，令A(yù)股在本周出現(xiàn)階段性快速反彈行情。滬指在本周一、二連續(xù)上漲，總計上漲百點。

基金本周倉位上升

從基金倉位操作來看，市場的強勁反彈也帶動了基金的腳步，本周基金主動增持與被動倉位上升使得基金倉位增加顯著；但也有部分基金仍對反彈抱著不參與的冷靜態(tài)度。

據(jù)德圣基金研究中心1月12日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為82.86%，相比年前上升1.92個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為77.3%，相比年前上升2.51個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位69.65%，相比年前上升2.95個百分點。測算期間滬深300指數(shù)上漲5.36%，被動增倉效應(yīng)較為明顯；但扣除被動倉位變化后，三類偏股方向基金仍體現(xiàn)出較為顯著的主動增持。

其中平均倉位最輕的大型基金倉位上升最為顯著。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位78.02%，相比年前大幅上升3.71個百分點。中型基金加權(quán)平均倉位81.33%，與年前相比回升1.79個百分點。小型基金加權(quán)平均倉位79.14%，相比年前上升1.96個百分點。

本周重倉基金（倉位>85%）占比33.51%，相比前周增加3.7%；倉位較重的基金 （倉位75%~85%）占比29.1%，占比上升1.76；倉位中等的基金（倉位60%~75%）占比為17.81%，占比大幅下降4.41%；倉位較輕或輕倉基金占比19.58%，相比前周占比減少約1%。

反彈中基金操作分化

從具體基金來看，本周基金操作總體上延續(xù)了年前最后一周的增倉勢頭，主動增持基金占多數(shù)；但大幅反彈中基金操作也體現(xiàn)出分化，減倉基金相比前周也顯著增加?？鄢粍觽}位變化后，148只基金主動增倉幅度超過2%，其中54只基金主動增倉超過5%。增倉基金占比相比前周有所下降，增倉力度卻顯著增強。

在減持基金方面，107只基金主動減持幅度超過2%，其中40只基金主動減持超過5%。減持基金數(shù)量和減持幅度相比前周均顯著放大。

而從基金的角度來看，雖然參與反彈較為積極，但其持續(xù)性也值得懷疑。目前基金顯著分化為輕倉與重倉兩個陣營，重倉基金增持較為顯著，但進一步增倉空間有限；而在反彈中，選擇主動減持的基金數(shù)量也大增，顯示基金并未形成對后市的一致看好。因此，反彈中基金的主動增倉是否是波段性操作還有待觀察。

從具體基金公司來看，本周多數(shù)基金選擇了主動增倉。大型基金公司中，南方、易方達等旗下偏股基金增倉較為積極；華夏、廣發(fā)保持重倉；而嘉實旗下基金則是保持中等倉位，博時旗下部分輕倉基金增持明顯。摩根華鑫、興業(yè)全球等公司保持一貫的謹慎，對反彈基本未參與。而信達、金鷹等中小公司，旗下大部分偏股基金則在反彈中大幅減倉。

業(yè)內(nèi)人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“基金在反彈中加倉，也較好地分享了底部反彈的紅利。但從基本面、政策面、資金面三重角度來看，遠期利好尚不足以支撐股市逆轉(zhuǎn)，快速反彈的持續(xù)性仍有待觀察。”

基金看市

基金：階段行情或還未結(jié)束

對于后市，興業(yè)全球投資總監(jiān)王曉明認為，目前部分個股，特別是市值較大個股已經(jīng)跌到安全區(qū)域，市場曙光已現(xiàn)，2012年以后更多的應(yīng)該是機會。

王曉明認為，目前市場點位至少已到了相對比較低的區(qū)域，市場結(jié)構(gòu)性泡沫也許還有擠壓余地，但綜合指數(shù)已經(jīng)變化不大，說明部分個股，并且是市值比較大的個股已經(jīng)跌到安全區(qū)域。除了流動性外，基本面也是不可忽視的一面，國內(nèi)的綜合成本優(yōu)勢在未來的邊際作用肯定不如前十年，但還是有釋放余地，比如高端人才供應(yīng)、綜合產(chǎn)業(yè)配套等，服務(wù)業(yè)將是轉(zhuǎn)型的大方向。

國投瑞銀基金認為，受上周末金融工作會議溫總理提振股市信心言論刺激，市場大幅反彈，主要原因是嚴重超跌后政策利好信號釋放。未來一段時間當前大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換的趨勢有望延續(xù)，一方面極低的靜態(tài)估值和較為靚麗的年報業(yè)績?yōu)橹芷诠傻姆磸椥星樘峁┝酥?，銀行、汽車、煤炭這些板塊都符合這一標準；另一方面，小盤股相對藍籌估值溢價仍然較高，業(yè)績不確定性較大，新股發(fā)行節(jié)奏依然較快，限售股在今年也步入解禁高峰。一季度繼續(xù)看好藍籌風(fēng)格市場行情，極低的估值和相對充裕的流動性是反彈行情的基本支撐，可以在維持債券類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上參與銀行、汽車、煤炭等周期股的階段行情。