《每日經(jīng)濟(jì)新聞》首席評(píng)論員 葉檀

2011年的關(guān)鍵詞是債務(wù)危機(jī)，2012年的仍然是債務(wù)危機(jī)。我們看到，在2011年的時(shí)候，四大債務(wù)體的負(fù)債總額是84萬(wàn)億美元，相當(dāng)于他們GDP的2.4倍。

克魯格曼最近有點(diǎn)抓狂，他在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表的所有主題就是應(yīng)該借債，借債，再借債。政府借債的話，他說(shuō)很多時(shí)候是不用還的。

奇怪的是，如果政府借債不用還的話，那么誰(shuí)替他們還？很顯然是買了美國(guó)國(guó)債的人替他們還。但是我們看到2012年的情況到底怎么樣？2012年到期的全球主要經(jīng)濟(jì)體債務(wù)加上“金磚四國(guó)”，一共是7.6萬(wàn)億美元。2011年是一個(gè)債務(wù)危機(jī)的高發(fā)年，因欠債還不出來(lái)，這就意味著2012年到期的債務(wù)會(huì)比去年多。

在債務(wù)負(fù)擔(dān)越來(lái)越重的情況下，我們會(huì)做出一些什么樣的應(yīng)對(duì)呢？浦發(fā)銀行2011年的業(yè)績(jī)公告已經(jīng)出來(lái)了，利潤(rùn)增長(zhǎng)42%?？梢詫?duì)比的是，2011年全國(guó)銀行的中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是44%。不知道還有什么行業(yè)能夠獲得比銀行業(yè)更好的利潤(rùn)增長(zhǎng)。為什么銀行利潤(rùn)這么好？為什么銀行中間業(yè)務(wù)這么好？有一點(diǎn)可以肯定，實(shí)際利率在大幅度上升。

在2011年，最大的盈利來(lái)源是什么？2011年最大的盈利來(lái)源就是手握現(xiàn)金，也就是說(shuō)現(xiàn)金的溢價(jià)才是最大的盈利來(lái)源。為什么銀行可以獲得那么高的利潤(rùn)，為什么小額貸款公司可以獲得這么高的利潤(rùn)？為什么所有沾到“高利貸”三個(gè)字的資金都能夠獲得高額利潤(rùn)？

那是因?yàn)槲覀兲幱诂F(xiàn)金流極其緊張的階段，我們現(xiàn)在貨幣基礎(chǔ)這么多，從4萬(wàn)億大規(guī)模的刺激，一下子到了2011年的貨幣緊張，當(dāng)這種緊張狀態(tài)開(kāi)始的時(shí)候，就是現(xiàn)金的溢價(jià)大幅上升的時(shí)候?，F(xiàn)在我們一年期的存款利率是3.5%，但是如果銀行跟你說(shuō)我給你3.5%的利率，有誰(shuí)會(huì)心甘情愿地把錢存在銀行？沒(méi)有這樣的人！年化收益率不達(dá)到5%或者是6%，老百姓是不會(huì)存這個(gè)錢的。也就是說(shuō)，我們的存款利率實(shí)際上應(yīng)該上升2到3個(gè)百分點(diǎn)，這是起碼的。

貸款利率同樣也是如此。從貸款利率來(lái)說(shuō)，通過(guò)中間業(yè)務(wù)，貸款付出10%的利率算是一個(gè)公道價(jià)，但一般會(huì)到15%~20%。所以，6%的利率是根本不可能獲得貸款的。

再回頭來(lái)說(shuō)，2012年我們的貨幣、資金流和現(xiàn)金流會(huì)不會(huì)好一點(diǎn)？從政策來(lái)說(shuō)會(huì)稍微好一點(diǎn)，因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在外匯占款在降低，這是直接和存款準(zhǔn)備金率掛鉤的，相信我們的存款準(zhǔn)備金率會(huì)下調(diào)。但是，你捉來(lái)了一條蟲(chóng)子，你發(fā)現(xiàn)有18只鳥(niǎo)張嘴在等著吃，所以我們的現(xiàn)金流依然會(huì)非常緊張。銀行現(xiàn)在的利潤(rùn)率這么高，（銀行股）為什么依然不敢買？因?yàn)槟阒浪谄疵厝谫Y。

相應(yīng)的情況也會(huì)出現(xiàn)在其他的金融機(jī)構(gòu)上，比如說(shuō)證券公司，我認(rèn)為也會(huì)出現(xiàn)這樣的問(wèn)題。因?yàn)殡S著自營(yíng)業(yè)務(wù)的收縮，會(huì)出現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)金流的緊張局面，而這個(gè)局面會(huì)在2012年中反映出來(lái)，我們會(huì)看到。

（根據(jù)葉檀在2012投資年會(huì)上的演講整理，未經(jīng)本人審閱。每經(jīng)記者彭斐整理）