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周俊生:取消紅利稅要與強(qiáng)制分紅同步推進(jìn)

2011-11-20 23:45:01

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周俊生

    證監(jiān)會(huì)最近推出強(qiáng)制分紅的新政,受到市場(chǎng)普遍歡迎。目前,一些IPO公司在招股說明書中已公布了未來的分紅計(jì)劃。隨著這些措施的落實(shí),可以想像,在制度的約束下,新上市公司將不可能再重演A股市場(chǎng)上屢見不鮮的“鐵公雞”現(xiàn)象,A股市場(chǎng)詬病已久的只知索取、不知回報(bào)的局面有望得到改觀。

    其實(shí),上市公司之所以忽視現(xiàn)金分紅,這固然有上市公司的問題,也與投資者對(duì)此興趣不大有很大關(guān)系。有的上市公司現(xiàn)金分紅看上去比較高,但它是以股票票面來計(jì)值的,而實(shí)際上投資者的持股,不管是從一級(jí)市場(chǎng)購進(jìn)的原始股,還是二級(jí)市場(chǎng)購進(jìn)的流通股,其價(jià)格都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于票面,越是紅利分配方案好的公司,其股票價(jià)格越是高。如此看來,坐等現(xiàn)金分紅,相比收獲銀行儲(chǔ)蓄利率,在收益上并不一定劃算。而且,投資者在獲得現(xiàn)金紅利后,二級(jí)市場(chǎng)上的股票需要除權(quán),如果不能出現(xiàn)填權(quán)行情,投資者實(shí)際上并無收益。有的上市公司在完成現(xiàn)金分紅后馬上推出再融資方案,抱定其股票的投資者反而要為此掏出更多的現(xiàn)金。

    所以,通常情況下,面對(duì)一個(gè)有良好盈利前景的投資對(duì)象,投資者更希望的是它能夠分配紅股,以此來增加手中的籌碼,其股價(jià)上升后能夠獲得的盈利顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)金分紅。正是由于這樣的原因,在二級(jí)市場(chǎng)上,現(xiàn)金分紅更多地被當(dāng)作一種炒作題材,一個(gè)漲停板行情往往就能超過現(xiàn)金分紅的收益。上市公司的現(xiàn)金分紅完成之日,就意味著題材炒作的結(jié)束,也往往就是其股價(jià)下跌之時(shí)。

    筆者這樣說并不是要否定強(qiáng)化現(xiàn)金分紅的意義,而是需要認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)的復(fù)雜性。上述情況的出現(xiàn),既有市場(chǎng)本身的原因,更有長期以來A股市場(chǎng)上市公司忽視現(xiàn)金分紅的原因,以至于投資者只能以二級(jí)市場(chǎng)上獲取交易差價(jià)為主要投資手段,市場(chǎng)投機(jī)氣氛濃郁,反過來又使上市公司對(duì)做“鐵公雞”心安理得。

    要改變這種局面,需要管理部門重塑股市的投資文化,從制度上入手,引導(dǎo)投資者回歸到以價(jià)值投資為取向的軌道,讓投資者真正體會(huì)到做中長期股東、獲取現(xiàn)金分紅的好處。證監(jiān)會(huì)推出的強(qiáng)制分紅新政,正體現(xiàn)了這種努力,而要讓現(xiàn)金分紅產(chǎn)生更大吸引力,還需要進(jìn)一步的制度革新,比如,目前國家稅務(wù)部門向投資者征收的紅利稅就有必要取消。

    根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定,我國股票紅利稅執(zhí)行的是在20%的基礎(chǔ)上減半征收,即10%的標(biāo)準(zhǔn),投資者實(shí)際得到的賬面現(xiàn)金紅利是紅利分配額的90%,但在分紅除權(quán)日,股票開盤價(jià)依據(jù)的則是分紅額的100%。紅利稅的征收,實(shí)際上弱化了已經(jīng)很微弱的上市公司紅利分配意識(shí),引導(dǎo)投資者進(jìn)一步流向?qū)Χ?jí)市場(chǎng)交易差價(jià)的追逐,反過來又助長了上市公司無約束融資的沖動(dòng)。顯然,按照目前的制度,即使所有的上市公司都完善了現(xiàn)金分紅,真正得利的還是稅務(wù)部門,對(duì)于股市投資者來說,充其量只是為市場(chǎng)增加了一個(gè)炒作題材而已。

    因此,完善上市公司現(xiàn)金分紅制度,需要各個(gè)政府部門通力合作,稅務(wù)部門有必要取消紅利稅。最近幾年,盡管我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行出現(xiàn)了一定的困難,但國家財(cái)政收入一直在快速增長,社會(huì)上減稅讓利的呼聲一直很高。根據(jù)最新數(shù)據(jù),今年1~10月,我國實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入90851.68億元,同比增長28.1%,這也為取消紅利稅提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。取消紅利稅,可以使證監(jiān)會(huì)此次推出的強(qiáng)制分紅政策能得到更好落實(shí),能給投資者實(shí)惠,也能提高上市公司現(xiàn)金分紅積極性。

    當(dāng)然,如果板起面孔來說,稅務(wù)部門征收紅利稅有其法理上的支撐。但是,相對(duì)于我國龐大的稅收來源,紅利稅其實(shí)是一個(gè)微不足道的小稅種,它的取消不會(huì)影響國家財(cái)稅收入的總體水平,但在股市上所起的作用卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了這部分減征的稅收的意義。

    多年以來,由于政府將資本市場(chǎng)視為一個(gè)銀行信貸之外解決企業(yè)融資的便捷渠道來使用,在政策上偏向于支持上市公司融資,而對(duì)投資者應(yīng)該從市場(chǎng)上獲取財(cái)產(chǎn)性收入的重視程度不夠,導(dǎo)致投資者損失慘重。從目前來看,在現(xiàn)實(shí)的融資壓力下,要求政府修正這種偏向還不夠現(xiàn)實(shí),但是政府應(yīng)該對(duì)投資者在股市上的損失有切膚之痛,以務(wù)實(shí)的態(tài)度來切實(shí)保護(hù)投資者的利益。取消紅利稅,正是政府可以實(shí)施的舉措。

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