每經(jīng)記者  李娜

    債市贏得資金扎堆涌入，債基仍在上演著凈值反撲的一幕。當(dāng)杠桿債基成為市場焦點(diǎn)的同時(shí)，分級(jí)股票型基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額在二級(jí)市場上也悄無聲息地大幅上揚(yáng)。

    長盛同慶A昨日創(chuàng)出上市以來新高；國聯(lián)安雙禧A自近期最低點(diǎn)以來的價(jià)格漲幅接近20%；銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華金利的二級(jí)市場同期漲幅也都在17%以上。值得注意的是，上述低風(fēng)險(xiǎn)品種本輪反彈啟動(dòng)的時(shí)間幾乎均發(fā)端于9月底，較高風(fēng)險(xiǎn)品種較早“復(fù)蘇”。

    低風(fēng)險(xiǎn)品種的上揚(yáng)，是自身內(nèi)在價(jià)值回歸，還是類似債基的定價(jià)機(jī)制讓其搭上了順風(fēng)車？低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的上漲，能作為利率走勢的信號(hào)嗎？

低風(fēng)險(xiǎn)品種與債市同步反彈

    始自十月初的債市反彈，讓分級(jí)債基的高杠桿品種成為資金博取反彈的最佳利器。與此同時(shí)，分級(jí)股票型基金的低風(fēng)險(xiǎn)品種也同樣在二級(jí)市場上悄然上揚(yáng)，且反彈的力度也同樣不容忽視。

    本周二，長盛同慶A的成交價(jià)格上漲了0.18%，收于1.111元，創(chuàng)出了上市以來的新高，低風(fēng)險(xiǎn)的國泰優(yōu)先也延續(xù)上漲勢頭，昨日小幅上漲0.38%，價(jià)格回至1.05元附近。

    有趣的是，類似同慶A、雙禧A、銀華穩(wěn)進(jìn)等分級(jí)股基的低風(fēng)險(xiǎn)品種，幾乎均在9月底展開反彈，這與債市反彈的啟動(dòng)幾乎同步。雙禧A在9月30日創(chuàng)下0.758元新低后，當(dāng)日隨即大幅上漲3.68%，昨日收盤成交價(jià)格漲至0.898元，期間漲幅達(dá)到了18.16%；銀華深100指數(shù)的低風(fēng)險(xiǎn)品種銀華穩(wěn)進(jìn)也同樣在9月探至低點(diǎn)后展開反彈，同期漲幅超過19%。同期展開反彈的銀華金利成交價(jià)格從9月底至昨日上漲了17.32%。

定價(jià)機(jī)制和折價(jià)率雙驅(qū)動(dòng)

    根據(jù)契約規(guī)定，上述分級(jí)基金本身投資方向以股票為主。即使滬深A(yù)股市場是在十月最后一周展開反彈，卻依然沒能擋住其低風(fēng)險(xiǎn)品種于9月底率先上攻的步伐。

    在提到低風(fēng)險(xiǎn)品種率先反彈的原因時(shí)，國聯(lián)安雙禧100的基金經(jīng)理黃欣對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，低風(fēng)險(xiǎn)份額的凈值一般都是每日以固定的利率上漲，因此，風(fēng)險(xiǎn)收益特征類似于債券。9月份股市出現(xiàn)大幅下調(diào)，而且市場對未來CPI下降、資金面放松的預(yù)期更加強(qiáng)烈，在這樣的情況下，違約風(fēng)險(xiǎn)小的固定收益類產(chǎn)品一般都會(huì)有較好的表現(xiàn)。股票類分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額前一段時(shí)間大幅偏離凈值，折價(jià)幅度較大，近期的顯著反彈主要是回歸其內(nèi)在價(jià)值。此外，此前股市的較大幅度調(diào)整也重新喚起投資者對低風(fēng)險(xiǎn)、固定收益類型的投資產(chǎn)品的關(guān)注。

    “股票類分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)品種，它的定價(jià)機(jī)制更類似固定收益產(chǎn)品，近段時(shí)間市場資金面的放松，也使得其價(jià)值得到體現(xiàn)。從二級(jí)市場上看，低風(fēng)險(xiǎn)品種的表現(xiàn)也基本上和債市的反彈保持同步。我們過往的研究也表明，股票類分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)部分折溢價(jià)呈反向波動(dòng)關(guān)系。當(dāng)高風(fēng)險(xiǎn)部分的溢價(jià)有所收窄，低風(fēng)險(xiǎn)部分的折價(jià)也隨之減小。”長盛同慶的基金經(jīng)理王寧也如此告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

或成利率走勢預(yù)期信號(hào)

    事實(shí)上，由于股票類分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)部分的收益模式更類似債券等固定收益產(chǎn)品，而債券市場和利率變動(dòng)更為緊密，也有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)品種的價(jià)格走勢可以視為對未來利率走勢反映的信號(hào)。

    對此黃欣認(rèn)為，由于低風(fēng)險(xiǎn)份額類似于債券，因此在一定程度上低風(fēng)險(xiǎn)份額的價(jià)格能夠反映市場對未來利率走勢的預(yù)期。預(yù)期未來利率下降，則低風(fēng)險(xiǎn)份額的價(jià)格上升，反之亦然。

    不過，長盛同慶的基金經(jīng)理王寧則持有不同的看法，認(rèn)為和銀行間債券市場相比，目前分級(jí)基金的規(guī)模都普遍偏小，要反映利率未來走勢并不容易。

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