每經(jīng)記者  張雨  實(shí)習(xí)記者  張小康  樊國(guó)棟

    今日，中國(guó)水電（601669）將進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，公司在昨日（9月26日）確定了發(fā)行價(jià)格區(qū)間，并下調(diào)融資總額約30億元至144億元，這意味著該股備受詬病的高估值得到修正。

    發(fā)行價(jià)區(qū)間與融資總額雙降能否助中國(guó)水電網(wǎng)上申購(gòu)圓滿收官？

    近期市場(chǎng)遭遇多項(xiàng)重大利空，包括中國(guó)交通建設(shè)股份公司啟動(dòng)IPO，中國(guó)平安（601318，收盤價(jià)34.37元）昨日大跌，加之主板新股的破發(fā)率明顯加大等。對(duì)此，西南證券一位分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，中國(guó)水電有可能創(chuàng)出大盤股中簽率新高。

“打折”促銷  量?jī)r(jià)齊降

    據(jù)中國(guó)水電公告，公司IPO發(fā)行規(guī)模由此前的35億股壓縮至30億股?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下、網(wǎng)上各發(fā)行不超過15億股，發(fā)行的價(jià)格區(qū)間為人民幣4.5～4.8元/股  (含上限和下限)。按照發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限4.8元/股計(jì)算，中國(guó)水電募資總額由此前173.17億元降至最多144億元。

    這與此前聯(lián)席保薦方給出的5.3～6.4元的建議詢價(jià)區(qū)間相比，低出約20%左右。按照公司最新的發(fā)行價(jià)區(qū)間對(duì)應(yīng)2010年業(yè)績(jī)，發(fā)行后對(duì)應(yīng)市盈率為15至16倍。

    賣方機(jī)構(gòu)不愿意在弱市花高價(jià)是中國(guó)水電打折賣股的重要原因。據(jù)公告顯示，在9月20～22日初步詢價(jià)期間，共有83家詢價(jià)對(duì)象管理的146家配售對(duì)象參與報(bào)價(jià)，提供不低于4.5元/股報(bào)價(jià)的配售對(duì)象共92家，對(duì)應(yīng)申購(gòu)數(shù)量之和為26.52億股。

    “機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)表達(dá)了明確的悲觀情緒，這有點(diǎn)超出我們的預(yù)期，因?yàn)榇饲岸鄶?shù)券商認(rèn)為發(fā)到5元/股上方的概率較大?！币粰C(jī)構(gòu)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

生不逢時(shí)？

    為確保中國(guó)水電順利完成融資，公司管理層在此前的三站路演中，不斷給機(jī)構(gòu)投資者吃“定心丸”。

    參與北京路演的某基金分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“在路演中，機(jī)構(gòu)人士問題集中在未來水利‘4萬億’能給公司帶來多大實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)提升空間、相比同類公司葛洲壩估值偏高上?！?/p>

    對(duì)于水利建設(shè)  “4萬億”的關(guān)注，公司董事長(zhǎng)范集湘透露，以中國(guó)水電的市場(chǎng)地位，保守估計(jì)每年將給公司新增400億～500億元訂單。

    除此之外，范集湘還表達(dá)了對(duì)中國(guó)水電后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期，并在路演現(xiàn)場(chǎng)承諾：“中水顧問集團(tuán)已對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重組規(guī)范，一旦中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)公司重組完成，中水顧問集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將馬上裝入上市公司”。

    據(jù)悉，中國(guó)水電顧問集團(tuán)主要從事水利水電設(shè)計(jì)，與中國(guó)水電從事的工程建設(shè)業(yè)務(wù)屬上下游關(guān)系，存在明顯關(guān)聯(lián)交易，因此中國(guó)水電上市后確有較強(qiáng)的資產(chǎn)整合預(yù)期。

    盡管管理層對(duì)公司未來成長(zhǎng)性充滿信心，但目前羸弱的市場(chǎng)無疑讓中國(guó)水電上市蒙上了陰影。

    進(jìn)入9月，全球資本市場(chǎng)利空不斷，在各種利空綜合下，各主要股市均大幅下挫，脆弱的A股也未能幸免。昨日，金融指標(biāo)股中國(guó)平安因不利傳聞大跌，受此影響，上證指數(shù)大跌1.6%并擊穿2400點(diǎn)大關(guān)。

    在內(nèi)外交困之下，參與了22日中國(guó)水電北京路演的宏源證券某分析師認(rèn)為：“從宏觀面來看，全球經(jīng)濟(jì)回落會(huì)影響中國(guó)水電海外營(yíng)收，但因?yàn)槠浜Ｍ鈽I(yè)務(wù)集中在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的發(fā)展中國(guó)家，因此受到的影響可能會(huì)較小?！?/p>

    據(jù)悉，中國(guó)水電近年來海外業(yè)務(wù)比重在上升，營(yíng)收占比從2008年的23.48%提升到2010年的25.93%，其海外業(yè)務(wù)毛利率也顯著高出國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)約3個(gè)百分點(diǎn)。

    另外，目前市場(chǎng)資金面壓力也是一個(gè)不確定性因素。9月末正值三季度收官，各大商業(yè)銀行面臨考核敏感期，市場(chǎng)資金面將偏緊。

分析師：申購(gòu)情況難言樂觀

    新股重啟發(fā)行以來，史上最高網(wǎng)上中簽率被雙星新材（002585，收盤價(jià)45.18元）于今年5月于創(chuàng)下，達(dá)到了65.5%。同樣，中國(guó)水電的申購(gòu)情況也不容樂觀。

    由于A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，最近來自上海主板的新股破發(fā)率明顯加大。其中，京運(yùn)通（601908，收盤價(jià)34.31元）已跌破發(fā)行價(jià)18%，明泰鋁業(yè)（601677，收盤價(jià)17.49元）更是在首日即宣告破發(fā)，華銳風(fēng)電（601558，收盤價(jià)22.38元）股價(jià)與發(fā)行價(jià)相比已遭“腰斬”。

    因此分析人士指出，最近上海主板新股的糟糕表現(xiàn)將打擊股民申購(gòu)中國(guó)水電的信心，其上市后的走勢(shì)也十分不容樂觀。特別是在估值方面，機(jī)構(gòu)投資者詬病尤甚。

    中國(guó)水電IPO前每股收益在0.4元/股左右，原來5.3～6.4元的建議詢價(jià)區(qū)間對(duì)應(yīng)其2011年的動(dòng)態(tài)市盈率為13.5～16倍。

    但賣方機(jī)構(gòu)給出的估值與建議詢價(jià)區(qū)間與保薦方給出的參考詢價(jià)區(qū)間有較大差距。中金認(rèn)為，中國(guó)水電上市合理交易價(jià)格區(qū)間為4.3～5.8元。宏源證券的估值依據(jù)則是類比葛洲壩(600068，收盤價(jià)8.49元)，得出的合理價(jià)值區(qū)間為5～6.3元，對(duì)應(yīng)的申購(gòu)區(qū)間為4.25～5.36元。

    “發(fā)行價(jià)區(qū)間定在4.8元下本是好事，但中交股份200億融資可以說將市場(chǎng)本已極度脆弱的信心擊碎，因此中國(guó)水電的網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)果難言樂觀，有可能創(chuàng)出大盤股中簽率新高”。西南證券一位分析師表示。

延伸閱讀

弱市圈錢有道——?dú)v史四大IPO之鑒

    鏡頭一：中國(guó)國(guó)航“破發(fā)”

    2006年8月18日，中國(guó)國(guó)航（601111，收盤價(jià)8.05元）首日破發(fā)。成為“上市破發(fā)”第一大盤股。

    中國(guó)國(guó)航中簽率5.3275%，這也創(chuàng)出了當(dāng)時(shí)大盤股發(fā)行中簽率的新高，發(fā)行數(shù)量16.39億股。值得注意的是，在國(guó)航上市后，上證指數(shù)短短4個(gè)月上漲了近千點(diǎn)。

    鏡頭二：中國(guó)鐵建生不逢時(shí)

    作為2008年來上市的第一家大盤股，中國(guó)鐵建（601186，收盤價(jià)4.45元）真可謂“生不逢時(shí)”。當(dāng)時(shí)全球金融海嘯逐漸蔓延，A股也不能獨(dú)善其身。公司上市首日上證指數(shù)跌幅達(dá)到3.59%。雖然該股中簽率僅為0.6400%，但此后該股單邊下跌，目前股價(jià)已不到9.08元發(fā)行時(shí)的一半。

    鏡頭三：中國(guó)建筑遭遇“7.29”大跌

    2009年7月29日被稱作“黑色星期三”，當(dāng)天上證指數(shù)暴跌170余點(diǎn)，并放出了3000億的成交天量。中國(guó)建筑（601668，收盤價(jià)3.38元）上市當(dāng)天也獲得近60%的漲幅，但到此后股價(jià)長(zhǎng)期徘徊在發(fā)行價(jià)下方。

    鏡頭四：農(nóng)業(yè)觸發(fā)“谷底”反彈

    農(nóng)業(yè)銀行于2010年7月15日（601288，收盤價(jià)2.48元）上市，發(fā)行價(jià)2.68元，網(wǎng)上中簽率9.29%。當(dāng)日大盤雖然跌去46點(diǎn)，但在綠鞋制度一路“護(hù)航”下，2.68元的發(fā)行價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)沒有被  “打破”。在隨后的一個(gè)多月，大盤報(bào)復(fù)性反彈近20%。

相關(guān)新聞

中國(guó)水電領(lǐng)銜3新股今日申購(gòu)

每經(jīng)記者  張雨  實(shí)習(xí)記者  樊國(guó)棟

    在國(guó)慶長(zhǎng)假到來之前，兩市共將迎來四只新股申購(gòu)，除本周一已經(jīng)開始申購(gòu)的亞瑪頓（002623）外，其余3只新股將于今日起同步申購(gòu)，它們分別是中國(guó)水電（601669，申購(gòu)代碼780669）、聯(lián)建光電（300269）、中威電子（300270）。

    其中中國(guó)水電發(fā)行價(jià)為4.8元/股，發(fā)行量為30億股，發(fā)行市盈率為16倍，申購(gòu)代碼為“780669”，單一賬戶申購(gòu)上限為150萬股。公司主要以工程承包、電力投資與運(yùn)營(yíng)、設(shè)備制造與租賃及房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)。公司在水利水利工程領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)絕對(duì)龍頭，與葛洲壩（600068）共同組成第一方陣，二者在國(guó)內(nèi)大中型水利水電樞紐工程市場(chǎng)份額分別為65%和15%。

    聯(lián)建光電發(fā)行價(jià)定為20元/股，發(fā)行量為1840萬股，發(fā)行市盈率為38.31倍，申購(gòu)代碼為“300269”，單一賬戶申購(gòu)上限為1.45萬股。公司為一家中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)解決方案提供商，為客戶提供包括方案設(shè)計(jì)、產(chǎn)品制造、工程服務(wù)、技術(shù)支持和產(chǎn)品租賃等服務(wù)。

    中威電子發(fā)行價(jià)為35元/股，發(fā)行量為1000萬股，發(fā)行市盈率為42.68倍，申購(gòu)代碼為“300270”，單一賬戶申購(gòu)上限為0.8萬股。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為安防視頻監(jiān)控傳輸技術(shù)及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為嵌入自主開發(fā)核心軟件的數(shù)字視頻光端機(jī)、VAR光平臺(tái)等。

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