每經(jīng)記者  胡玉慧

　　頭頂著“新能源汽車第一股”光環(huán)于今年6月登陸A股的比亞迪，上市后的表現(xiàn)卻遠(yuǎn)低于外界預(yù)期。本周該股創(chuàng)下20.50元的上市新低，距18元的發(fā)行價僅剩約15%的空間。此情此景令人喟嘆。A股市場對比亞迪情結(jié)深重，若無“股神”巴菲特2008年9月末斥資入股該公司，A股不會這么早就發(fā)掘出新能源汽車概念，并在之后兩年里，將鋰電池演繹成至今都極具市場號召力的題材?？屏h(yuǎn)、西藏礦業(yè)、成飛集成、多氟多、天齊鋰業(yè)，這些被資金挖掘出的產(chǎn)業(yè)鏈上的個股在不同時期展現(xiàn)出的賺錢效應(yīng)有目共睹。

　　盡管現(xiàn)價已較上市以來的高點(diǎn)跌去40%，比亞迪A股對H股的溢價仍然高達(dá)八成。業(yè)內(nèi)研究員認(rèn)為，H股將進(jìn)一步拉低A股估值，目前A股上市車企動態(tài)估值不足比亞迪的1/10。

　　股價創(chuàng)上市新低抄底資金割肉出局

　　作為新能源汽車概念龍頭的

　　比亞迪（002594，收盤價20.79元），

　　在本周盤中創(chuàng)出了上市以來新低20.50元。至本周五（9月16日），最新收盤價20.79元，這個價格較其35.33元的歷史最高價已跌去四成。尤其是8月中旬開始的新一輪下跌，一個月來跌幅已在30%左右，目前還看不到有任何止跌企穩(wěn)的跡象。

　　稱得上“鋰電池效應(yīng)”發(fā)端者的比亞迪，回歸A股后股價表現(xiàn)令外界大失所望：除去剛上市前4個交易日進(jìn)場并及時賣出的資金以外，在之后追高或者試圖抄底的資金幾乎悉數(shù)被套牢。

　　7月13日，在A股的第11個交易日，比亞迪正式掛牌上市后第二份正式公告即放出重磅利空，中報業(yè)績同比預(yù)減約九成！實打?qū)嵉臉I(yè)績面前，公司頭頂上“新能源汽車第一股”的光環(huán)迅速褪色，上市4日大漲40%的浮華也由此散去。之后間或出現(xiàn)的小幅反彈也迅速潰散，股價幾乎毫無抵抗力，一路走低。尤其是8月中旬半年報發(fā)布后股價至今跌跌不休，本周更是一舉擊破上市首日22元的開盤價，盤中創(chuàng)下20.50元的上市新低。

　　這般光景下，偏愛炒新的資金在比亞迪上并未獲得施展拳腳的空間。事實上，早在上市初期，關(guān)于比亞迪，就上演過游資割肉“秀”。7月13日，上市后第10個交易日，比亞迪繼續(xù)下跌，比對交易所披露的盤后數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，當(dāng)天該股賣出前五，均系此前或追高或意圖在低位介入搏反彈的資金，當(dāng)然，結(jié)果無一不是割肉止損：13日賣出第一和賣出第三的兩家營業(yè)部均是在前一個交易日上榜，就賣出金額看，應(yīng)是將12日買入籌碼全數(shù)沽出；另外三個營業(yè)部“潛伏”時間更長，介入時間7月6日和8日兩天比亞迪股價還處于高位，相信損失更為慘重。

　　AH股溢價率81%“估值洼地”尚未形成

　　盡管股價已從最高處跌去四成多，在信奉價值投資理論的投資人眼中，當(dāng)前比亞迪A股股價仍然偏貴：截至9月16日收盤，比亞迪H股報收于13.98港元，A股對H股的溢價率高達(dá)81.4%。

　　比亞迪這項指標(biāo)，在目前全部69只“A+H”股股票中不算最高；但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以最新收盤價計算，當(dāng)中已有9只個股出現(xiàn)了AH股價倒掛，比亞迪不在此列。

　　與過去幾次類似，目前AH股價倒掛的仍然以金融股為主，9只個股中就包括建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行、中國太保、中國平安4只金融股。按照過往經(jīng)驗，AH股價倒掛通常被市場視為該股A股已相對低估，往往預(yù)示著新一輪投資機(jī)會正在醞釀中的信號。以中興通訊為例，因中報業(yè)績不佳而破位下跌的該股，隨著AH兩地價格趨近，本周收出4連陽，小幅向上反彈5.61%，跑贏大盤。

　　至于比亞迪，目前還沒有進(jìn)入市場期望中的估值洼地。9月16日，輝立證券研究員張晶在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時就表示，港股市場對比亞迪的熱情已大大降低，該股在證券市場上表現(xiàn)的高峰期可以說已宣告結(jié)束。NextPage

　　造成當(dāng)前局面的原因，張晶表示，根源還是在公司基本面不佳，半年報業(yè)績大幅下滑、三季報業(yè)績繼續(xù)大幅預(yù)減，都令偏重價值投資的港股投資者對該股心生回避；再加上今年我國汽車行業(yè)整體增速放緩，以及比亞迪自身近況不及同行，令市場繼續(xù)看淡該股前景。張晶告訴記者，外資投行方面對比亞迪均不看好，近期相繼下調(diào)目標(biāo)價或業(yè)績預(yù)期。

　　最新一份國外大行研報就來自高盛。9月16日香港市場傳來信息，高盛將比亞迪列入確信沽出名單，目標(biāo)價由此前的14.4港元元調(diào)降至12.57元。高盛給出的理由是，后續(xù)若政策層面加大對新能源汽車的支持力度，如提高節(jié)能汽車補(bǔ)貼門檻，將對公司現(xiàn)有主力車型、傳統(tǒng)燃油汽車F3的銷售不利；此外，新推出的車型銷售定價和利潤相對較低，公司目前動態(tài)估值在汽車股中最高。

　　港股市場對比亞迪的看淡，從該股AH股溢價率的變動上可窺一斑。早前，比亞迪這項指標(biāo)多維持在50%上下，但中報發(fā)布后，H股跌速超過A股，整個8月比亞迪港股月跌幅高達(dá)36%，同期A股的跌幅為12%。導(dǎo)致比亞迪AH股溢價率上升的并非A股反彈，而是H股持續(xù)大跌。

　　張晶表示，A股和港股市場雖然投資風(fēng)格、市場環(huán)境等都大不相同，是相對獨(dú)立運(yùn)行的兩個市場，但在當(dāng)前弱市下，H股持續(xù)走弱勢必會影響A股表現(xiàn)。大同證券投資顧問劉云峰也認(rèn)為，AH股聯(lián)動下，比亞迪A股后市將受到H股的拖累。

　　股價瀕臨破發(fā)打新機(jī)構(gòu)或虧損

　　目前擺在比亞迪面前更為現(xiàn)實的問題是，當(dāng)前股價距離“破發(fā)”僅有一步之遙。以最新收盤價計算，該股較18元的發(fā)行價只有15%的空間。

　　隨著七八月份短暫的新股“蜜月期”宣告結(jié)束，如今的市場對比亞迪是否會破發(fā)的疑問已越來越少。大同證券投資顧問劉云峰向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，比亞迪上市初期能有搶眼表現(xiàn)，是因為其發(fā)行定價在當(dāng)時不算高，為18元，發(fā)行市盈率20倍，無論是發(fā)行價絕對值還是估值水平，在同期新股中都相對偏低，6月份新股發(fā)行市盈率多在25~30倍的區(qū)間；再加上公司是新能源汽車概念股龍頭，市場偏好也在意料之中。

　　“不過目前大市環(huán)境較6月時明顯惡化，概念炒作的風(fēng)險就浮現(xiàn)出來了。”劉云峰說。進(jìn)入9月份，新股市場再度降溫，9月9日掛牌的蒙發(fā)利在當(dāng)天收盤價較發(fā)行價下跌11.92%，結(jié)束了7月以來的新股首日不敗金身。9月16日，隆華傳熱也在上市首日宣告破發(fā)。

　　“破發(fā)”陰云籠罩下，當(dāng)初參與比亞迪打新的機(jī)構(gòu)面臨著虧損風(fēng)險。比亞迪1500萬股機(jī)構(gòu)配售股在本月30日之后就將結(jié)束3個月的限售期，目前這1500萬股限售股持有在11家機(jī)構(gòu)投資者手中，當(dāng)中包括國都證券自營盤、名為國都1號的集合資產(chǎn)管理計劃，此外還有泰康人壽5只保險產(chǎn)品和建設(shè)銀行企業(yè)年金計劃，以及興全趨勢投資、興全可轉(zhuǎn)債、興全有機(jī)增長3只公募基金。

　　“就基本面上，無論是行業(yè)還是公司，都還沒看到能扭轉(zhuǎn)當(dāng)前股價低迷走勢的因素出現(xiàn)。”劉云峰說。繼中報業(yè)績同比大降之后，比亞迪預(yù)計今年前三季度凈利潤將繼續(xù)大幅下滑，較上年同期的下降幅度在85%~95%之間；而A股市場上該股動態(tài)市盈率高達(dá)88.9倍，同行業(yè)可比公司上海汽車、長安汽車等上市車企的動態(tài)估值早已降至個位數(shù)。

　　華寶證券研究員陳亮表示，汽車業(yè)務(wù)占據(jù)了比亞迪營收的半壁江山，因此行業(yè)整體走弱對公司業(yè)績影響巨大；加上比亞迪汽車產(chǎn)品線相對單一，車型較少且較大依賴于F3這一款車，產(chǎn)品售價在行業(yè)中偏低，因此整體銷售狀況在下半年雖然會略有好轉(zhuǎn)，但今年全年業(yè)績下滑已成定局。

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