編者按：以首批28家企業(yè)掛牌為起點(diǎn)，再過一個半月左右的時間，我國的創(chuàng)業(yè)板市場就將迎來兩周歲的生日。

　　兩年來，我國的創(chuàng)業(yè)板在各方的關(guān)注下不斷成長、壯大，雖然期間也飽受過不少爭議。但總體來看，我國創(chuàng)業(yè)板市場還是平穩(wěn)運(yùn)行，并初步形成了創(chuàng)新成長型企業(yè)的聚集和示范效應(yīng)，對自主創(chuàng)新國家戰(zhàn)略支持促進(jìn)作用逐步顯現(xiàn)，在鼓勵和引導(dǎo)社會投資、支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展等方面的功能初步體現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板，初步達(dá)到了預(yù)期目標(biāo)。

　　

　　高成長性，這是籠罩在創(chuàng)業(yè)板頭上的光環(huán)。從創(chuàng)業(yè)板推出至今，已經(jīng)上市的公司的成長性如何？

　　83家企業(yè)中報

　　初步驗(yàn)證“高成長性”

　　中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，總體上看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)保持了較好的成長性和較強(qiáng)的盈利能力。

　　創(chuàng)業(yè)板上已上市公司2010年上半年?duì)I業(yè)收入同比平均增長32.64%，利潤同比平均增長22.89%。2008年至2010年，創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)營業(yè)收入復(fù)合增長率為29.58%，凈利潤復(fù)合增長率為38.4%，其中，營業(yè)收入復(fù)合增長率超過50%的公司達(dá)30家，占16%，凈利潤復(fù)合增長率超過50%的公司有43家，占23%，4家公司凈利潤復(fù)合增長率超過100%。

　　創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)涌現(xiàn)出一批高成長企業(yè)。而這些企業(yè)絕大部分分布在電子信息、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、文化教育傳媒等領(lǐng)域。

　　截至2011年8月底，在創(chuàng)業(yè)板上市的258家企業(yè)中，高科技企業(yè)達(dá)到239家，占比為92.63%。

　　應(yīng)該說，一大批具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力和較高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，對于推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、落實(shí)國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略正在發(fā)揮重要的推動和引導(dǎo)作用。

　　不過，我們也應(yīng)該看到，部分企業(yè)由于市場競爭或季節(jié)性因素，2010年業(yè)績出現(xiàn)了較大的波動。對此，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，這是由創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的自身特征決定的。

　　該負(fù)責(zé)人稱，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大部分處于成長期，創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長性高，同時伴隨規(guī)模小、商業(yè)模式不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險相對較高的特點(diǎn)，業(yè)績出現(xiàn)波動是正?，F(xiàn)象。

　　同時，由于企業(yè)所處行業(yè)和成長階段不同，難以期望所有的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在同一時刻都同樣地保持高成長。

　　此外，該負(fù)責(zé)人還指出，影響企業(yè)發(fā)展的因素復(fù)雜多樣，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、市場開拓、業(yè)務(wù)發(fā)展等方面往往不會一帆風(fēng)順，出現(xiàn)業(yè)績變化甚至經(jīng)營失敗的情況都是可能的，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的。

　　透過今年上半年登陸創(chuàng)業(yè)板的83家企業(yè)中報，它們不同程度的“高成長性”也得到了初步的驗(yàn)證。我們不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績增長較快公司的一個共同點(diǎn)就是它們擁有領(lǐng)先的核心技術(shù)與產(chǎn)品；而業(yè)績下滑的公司也有一個共同點(diǎn)，那就是靠天吃飯、靠政策吃飯。據(jù)此，“高成長性”的核心要素就不言自明了。

　　而在增幅居前的上市公司中，業(yè)績增長主要是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)收入增加而取得。如歸屬于母公司股東凈利潤同比增幅最高的通源石油稱，除了資金瓶頸被疏通外，業(yè)績大幅增長的原因是“上市后公司加大了新技術(shù)推廣力度，與上年同期相比，公司的復(fù)合壓裂射孔、水平井射孔等高附加值、高效能產(chǎn)品的收入大幅增長，使產(chǎn)品毛利率上升”。

　　此外，凈利潤同比增幅出現(xiàn)翻倍的納川股份、秀強(qiáng)股份、易華錄燈公司，也都是得益于主營業(yè)務(wù)收入的增加。

　　回歸理性

　　市盈率最低降至18.12倍

　　“三高”問題，在創(chuàng)業(yè)板推出以來就一直吸引著投資者的眼球。

　　對于這一問題，證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人作出回應(yīng)，稱創(chuàng)業(yè)板“三高”的核心是發(fā)行定價問題。

　　據(jù)該負(fù)責(zé)人介紹，自創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以來，證監(jiān)會就按照相關(guān)要求，堅(jiān)持發(fā)揮市場內(nèi)在約束機(jī)制的作用，不進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”。

　　“在創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立初期，投資者預(yù)期積極，參與熱情較高，出現(xiàn)了新股發(fā)行市盈率大幅走高的情況。隨著市場各方對新股價格形成機(jī)制不斷加深認(rèn)識，買賣雙方博弈加劇，高定價出現(xiàn)破發(fā)，甚至中止發(fā)行，有效地抑制了盲目定高價的情況，市盈率出現(xiàn)了理性回歸。”該負(fù)責(zé)人說。

　　據(jù)介紹，2010年第四季度，創(chuàng)業(yè)板平均發(fā)行市盈率為90.56倍，2011年6月以來已經(jīng)降至36.08被，最低已降至18.12倍。

　　市盈率為18.12倍的是6月29日上市的美辰科技，這也創(chuàng)出目前所有創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行市盈率最低紀(jì)錄。

　　華安證券分析師認(rèn)為，美辰科技創(chuàng)下市盈率最低紀(jì)錄并不是偶然現(xiàn)象，在一定程度上反映了創(chuàng)業(yè)板市場正告別“三高”，回歸理性，這一現(xiàn)象對創(chuàng)業(yè)板整體市盈率會造成沖擊，隨著低PE新股上市增多，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率會逐漸下降，有利于市場健康發(fā)展。

　　與此同時，創(chuàng)業(yè)板的資金募集“瘋狂”現(xiàn)象也有所緩和。如9月6日掛牌的新萊應(yīng)材和雅本化學(xué)，它們的募集資金分別為4.51億元何4.99億元。而根據(jù)招股說明書，它們的計劃募集資金分別為3.12億元和2.16萬元。

　　而上市之初，創(chuàng)業(yè)板的資金募集可謂一路瘋狂，如華誼兄弟實(shí)際募集資金凈額為11.48億元，較原募集計劃投資項(xiàng)目所需金額，超募資金5.28億元。神州泰岳實(shí)際募集資金凈額18.3億，超募資金達(dá)12億。

　　“超募本來就是不正常的，創(chuàng)業(yè)板從稀缺變?yōu)槌B(tài)，之后市場會更加趨于平靜，投資者也會更加理性。”一全商分析人士表示，以后創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該會告別“三高”現(xiàn)象，個股將分化。

　　證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，將與證券交易所及有關(guān)方面將不斷加強(qiáng)風(fēng)險警示和投資者教育力度，不斷提高詢價過程的透明度，要求發(fā)行人規(guī)范募集資金使用，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場階段性特點(diǎn)。

　　中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的“三高”現(xiàn)象對二級市場投資人未來的財富效應(yīng)已構(gòu)成不利影響，對創(chuàng)業(yè)板的可持續(xù)發(fā)展也產(chǎn)生較大隱患，必須從制度上進(jìn)行反思。

　　他同時對創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展提出五點(diǎn)建議：放開發(fā)行規(guī)模；監(jiān)審分離；加強(qiáng)承銷商和保薦代表人責(zé)任；完善創(chuàng)業(yè)板公司股東治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)新股市文化建設(shè)。

　　審核“白+黑”

　　IPO通過率84.13%

　　“守門人”，業(yè)內(nèi)這樣形容創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委員。

　　自2009年10月底正式推出以來，我國創(chuàng)業(yè)板市場總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場各方參與積極有序，這與發(fā)審委員的嚴(yán)格把關(guān)分不開。

　　截至2011年8月底，中國證監(jiān)會共受理創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)587家，召開發(fā)審委會議192次，審核企業(yè)334家，通過企業(yè)281家，通過率為84.13%，258家企業(yè)上市。

　　中國證監(jiān)會主席尚福林在第三節(jié)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會成立大會上表示，第一和第二屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在任期內(nèi)嚴(yán)格履行職責(zé)，在與創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核職能部門統(tǒng)一審核理念和審核標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上獨(dú)立判斷，努力做到客觀公正，標(biāo)準(zhǔn)把握較嚴(yán)，審核質(zhì)量較高，圓滿完成了任期內(nèi)的審核工作，沒有辜負(fù)證監(jiān)會和社會各界的期望。

　　他同時希望第三屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委全體委員恪守莊嚴(yán)承諾，切實(shí)履行使命，把好發(fā)行審核關(guān)，勤勉、務(wù)實(shí)、專業(yè)、高效地完成新一屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的各項(xiàng)任務(wù)，為促進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展作出貢獻(xiàn)。

　　再來看看未通過審核的企業(yè)，中國證監(jiān)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人曾透露過它們主要是在持續(xù)盈利能力、規(guī)范運(yùn)作、財務(wù)會計、獨(dú)立性、主體資格、募集資金運(yùn)用和信息披露等七方面存在問題。

　　據(jù)中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，證監(jiān)會在發(fā)審方面也做了多方面的工作。如通過多種渠道向業(yè)內(nèi)通報最新審核標(biāo)準(zhǔn)和要求，提高發(fā)行審核職能部門、發(fā)審委、保薦機(jī)構(gòu)在把關(guān)公司上市標(biāo)準(zhǔn)上的一致性，提高發(fā)審委工作的公信力。

　　與此同時，還定期組織發(fā)審委委員和初審部門之間把握同樣的審核標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)審核理念趨同。經(jīng)常組織發(fā)審委委員與初審部門之間進(jìn)行交流、座談，就審核工作中的專業(yè)問題和審核標(biāo)準(zhǔn)如何把握進(jìn)行探討，組織委員對其中一些熱點(diǎn)問題做專題研究。

　　而為了適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)具有的規(guī)模小、科技含量高、商業(yè)模式新等特點(diǎn)，提高發(fā)審委審核的針對性，還邀請了創(chuàng)業(yè)板咨詢委委員等有關(guān)行業(yè)專家誒全體審核人員和發(fā)審委委員進(jìn)行多次業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

　　此外，還通過建立回避制度、談話制度、問責(zé)制度、紀(jì)委旁聽制度，強(qiáng)化對發(fā)審委的監(jiān)督。

　　在接受記者采訪時，已連續(xù)擔(dān)任三屆發(fā)審委委員的徐壽春表示，要從四方面做好發(fā)審委工作，包括正確的人生觀、價值觀、金錢觀；要經(jīng)得住誘惑、耐得住寂寞等。新任專職委員黃簡則表示“要為創(chuàng)業(yè)板把好關(guān)，從源頭上提高上市公司質(zhì)量”。

　　謹(jǐn)慎投資

　　開立賬戶近20萬戶

　　創(chuàng)業(yè)板成長性好，但是風(fēng)險也比主板和中小板的公司要高。因此，投資創(chuàng)業(yè)板的股票，也需要更加謹(jǐn)慎。

　　鑒于此，開通創(chuàng)業(yè)板賬戶的要求也就相對要高一點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年8月19日，投資者開立了創(chuàng)業(yè)板賬戶的已有1947.6萬戶，其中有32.3%的賬戶參與了創(chuàng)業(yè)板二級市場交易。

　　“為保障市場安全穩(wěn)定運(yùn)行，證監(jiān)會建立了投資者適當(dāng)性管理制度，引導(dǎo)投資者正確認(rèn)識、理性參與創(chuàng)業(yè)板，同時強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，警示市場風(fēng)險，遏制市場炒作。”中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，兩年來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)順利推出，交易結(jié)算系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，運(yùn)行平穩(wěn)，經(jīng)受住了國內(nèi)外市場波動調(diào)整的考驗(yàn)。

　　但是，對于創(chuàng)業(yè)板的投資，更多的業(yè)內(nèi)人士還是呼吁“謹(jǐn)慎投資”。

　　“創(chuàng)業(yè)板不但給投資者帶來獲利的機(jī)會，同時也存在著諸多風(fēng)險。在此提醒投資者，不要只看到獲利的一面，同時，也要看到它風(fēng)險的一面，一定要對投資創(chuàng)業(yè)板有一定的認(rèn)識。”一券商分析人士對記者表示，風(fēng)險無處不在，“小心才能駛得萬年船”。

　　確實(shí)，相對于主板和中小板的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板公司大部分處于成長期，雖然創(chuàng)新能力強(qiáng)、成長性高，但也伴隨著規(guī)模小、經(jīng)營風(fēng)險相對較高等特點(diǎn)，難免會出現(xiàn)業(yè)績波動。

　　“對于大多數(shù)投資者，包括專業(yè)機(jī)構(gòu)而言，準(zhǔn)確選擇創(chuàng)業(yè)板的介入時機(jī)，是很難做到的，‘買在底部’的想法甚至反而容易帶來相反的效果。”業(yè)內(nèi)人士稱，因此，一定要謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

　　還有一點(diǎn)需要關(guān)注，目前創(chuàng)業(yè)板并沒有退市機(jī)制，因此，其風(fēng)險比主板和中小板也要更加大。對此，業(yè)內(nèi)人士建議，創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管的核心應(yīng)該圍繞“寬進(jìn)嚴(yán)留”這一準(zhǔn)則，“從中長期來看，退市制度的建設(shè)是必須的。”