每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    “熊出沒，請(qǐng)注意”，有債券基金經(jīng)理將此簽名檔掛上。

    在債券基金在近六年來首度出現(xiàn)年度負(fù)收益時(shí)，這句話除了自我調(diào)侃之外，也恰如其分地點(diǎn)明了債券基金如今的境況。除了業(yè)績(jī)一片慘淡，債券基金的募集亦遭遇困窘，受此影響近期債基一上市便出現(xiàn)大幅下跌，整體呈現(xiàn)折價(jià)狀態(tài)。

債基上市跌停遍地

    近期債券基金在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)——整體大幅折價(jià)，是投資人對(duì)這類品種心理估值最貼切的表現(xiàn)。

    9月9日，建信信用增強(qiáng)登陸深交所。雖然該債基在上市前凈值始終保持平穩(wěn)，但仍擺脫不了債基上市首日大跌的命運(yùn)。

    該債基在開盤10分鐘內(nèi)，始終未有對(duì)手盤掛出，無一成交。10分鐘后，有大單直接掛到跌停價(jià)0.905元成交，而后該基金成交寥寥始終維持在跌停價(jià)附近。最終以下跌9.37%收盤，僅成交15萬元。昨日（9月13日）則繼續(xù)下跌2%。

    而此前上市的多只債基紛紛以跌停收?qǐng)?，博時(shí)裕祥分級(jí)B上市首日跌停，萬家添利分級(jí)B首日下跌9.95%。

    由于募集規(guī)模有限，這些上市債券基金盤子都很小，而場(chǎng)內(nèi)持有人以機(jī)構(gòu)居多。建信信用增強(qiáng)場(chǎng)內(nèi)份額在一億份左右，而其中近95%為機(jī)構(gòu)投資者所持有。萬家添利分級(jí)B上市份額為2.45億份，七成為機(jī)構(gòu)投資者。博時(shí)裕祥分級(jí)B上市份額1.6億份，85%為機(jī)構(gòu)持有。

    加之債券基金今年整體表現(xiàn)不佳，債基上市后成交清淡，小小金額便能引發(fā)巨大波動(dòng)。

    而如今，除嘉實(shí)多利進(jìn)取外，全部債券型上市基金均出現(xiàn)不同程度的折價(jià)，折價(jià)率最高達(dá)到16%。由于債基在二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期溢價(jià)，不少持有人將份額轉(zhuǎn)托管到場(chǎng)外，記者發(fā)現(xiàn)，從8月1日至今，絕大部分上市債基場(chǎng)內(nèi)份額出現(xiàn)萎縮，易方達(dá)歲豐添利一個(gè)多月間場(chǎng)內(nèi)份額減少約1億份。

遭遇發(fā)行窘境

    在產(chǎn)品發(fā)行中，部分債券基金近期亦遭遇困窘，此前這些均一日售罄的熱銷品種，近期卻遭遇險(xiǎn)些“難產(chǎn)”的局面。

    海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債基以2.21億份成立，而這踩在成立紅線上完成的募集也經(jīng)歷了坎坷曲折。

    有知情人士向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，海富通穩(wěn)進(jìn)增利分級(jí)債基險(xiǎn)些  “難產(chǎn)”。其在最后的一個(gè)募集日，申購(gòu)量怎么也湊不夠2億份，一時(shí)間一籌莫展。

    該基金由于是要進(jìn)行3年封閉運(yùn)作的債券基金，“幫忙”機(jī)構(gòu)也吝于伸手。最終經(jīng)過公司領(lǐng)導(dǎo)多方斡旋，“驚險(xiǎn)”地在最后一刻補(bǔ)上資金空缺。此次發(fā)行也就此草草收?qǐng)?，延期發(fā)行計(jì)劃不了了之。

    另一只同期發(fā)行的封閉式債基——華泰柏瑞信用增利則更顯艱難，該基金兩度發(fā)公告延長(zhǎng)募集期，認(rèn)購(gòu)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)47天，在9月9日剛剛結(jié)束募集。

    有基金公司人士表示，由于目前市場(chǎng)資金面仍處于比較緊張的情況，對(duì)于封閉期較長(zhǎng)的產(chǎn)品偏好度大幅下降。另外，如今上市債券基金均處于大幅折價(jià)的境地，稍微精明一點(diǎn)的投資人當(dāng)然會(huì)選擇“打折”買的品種。而更重要的是，今年債券基金低迷的業(yè)績(jī)也使得投資者有些望而卻步。

近六年債基首度虧損

    債市的疲軟已經(jīng)持續(xù)了近一年時(shí)間，受制于緊縮的貨幣政策，債券市場(chǎng)也很受傷，另一方面，企業(yè)債與可轉(zhuǎn)債的輪流殺跌，讓債券基金雪上加霜。

    統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來債券基金整體收益率為-4.25%，取得正收益的基金不過寥寥十只，有不少債券基金今年跌幅甚至超過10%。而近期可轉(zhuǎn)債的大幅下跌，使得不少債券基金再度失血。

    今年的債市環(huán)境令投資人和基金管理人都頗感頭疼，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了近6年來  （2006年以來）債券基金年度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，只有今年整體出現(xiàn)了負(fù)收益。對(duì)于一些強(qiáng)調(diào)資金安全的機(jī)構(gòu)而言，這是令人難以容忍的。不少債券基金今年都遭遇大量資金流出。

    而目前，債券基金經(jīng)理們都在密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的走向，希冀通脹出現(xiàn)回落后，政策拐點(diǎn)能如約而至。

    而對(duì)政策的預(yù)期從來都是機(jī)構(gòu)的難題。日前剛剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI雖然較7月有所回落，但仍略高于市場(chǎng)預(yù)期。

    富國(guó)基金表示，通過數(shù)據(jù)來看，央行的政策放松之路或?qū)⒀雍?，不過在外圍危機(jī)結(jié)果難以預(yù)料的情形下，再加息、調(diào)存準(zhǔn)和嚴(yán)控信貸的政策可能終結(jié)。而大成基金認(rèn)為，短期內(nèi)政策將繼續(xù)處于觀察期，不會(huì)更緊但也不會(huì)明顯放松，不過中長(zhǎng)期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策放松將是大勢(shì)所趨。

    由此，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為債市料還將經(jīng)歷一段“糾結(jié)”的時(shí)間。

    工銀雙利基金經(jīng)理歐陽(yáng)凱判斷，利率和準(zhǔn)備金的調(diào)整已經(jīng)進(jìn)入尾聲，尤其是信用品種的收益率水平已經(jīng)接近2008年8月份債券大牛市開始的階段，這為下一階段投資營(yíng)造了良好的外部收益環(huán)境。他認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)過充分調(diào)整后，債券收益率普遍回升至歷史較高水平，隨著通脹逐步穩(wěn)定，加息周期步入尾聲，債市逐步進(jìn)入可投資區(qū)域。

觀點(diǎn)

次新債基重點(diǎn)建倉(cāng)信用債期盼政策促債市拐點(diǎn)

每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    雖然不少機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為“希望并不太遙遠(yuǎn)”，但流動(dòng)性的韁繩仍緊套住市場(chǎng)的咽喉。雖然投資價(jià)值已經(jīng)顯露無疑，但由于資金面持續(xù)緊張，債市仍舊處于疲軟的境況。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，類似前期債券基金出現(xiàn)大幅贖回的情況在進(jìn)入9月后變得平穩(wěn)，而市場(chǎng)亦亟盼四季度后市場(chǎng)拐點(diǎn)能如期而至。企業(yè)債仍是次新債基建倉(cāng)的重點(diǎn)品種，而對(duì)于可轉(zhuǎn)債仍然保持謹(jǐn)慎。

企業(yè)債被重點(diǎn)建倉(cāng)

    市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)CPI開始回落，通脹水平得到有效控制后，債券市場(chǎng)才有可能顯現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。而這一時(shí)點(diǎn)或出現(xiàn)在四季度。

    從近期上市的次新債券基金建倉(cāng)情況來看，企業(yè)債成為這些基金集體重倉(cāng)的品種。剛上市的建信信用增強(qiáng)，截至9月2日，該基金48.27%的持債倉(cāng)位中，就有近一半為企業(yè)債品種。此前上市的博時(shí)裕祥分級(jí)債券、萬家添利分級(jí)債券企業(yè)債倉(cāng)位均較高。

    對(duì)于可轉(zhuǎn)債，興全轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤普J(rèn)為，“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)已經(jīng)3年沒有這么好的機(jī)會(huì)了。”他表示，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)恐慌性下跌已過度，目前風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅降低，從絕對(duì)收益率水平來看具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

    而對(duì)于前期大跌的可轉(zhuǎn)債，次新基金大多數(shù)保持謹(jǐn)慎，只有中歐鼎利分級(jí)債建倉(cāng)約20%左右可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。

    交銀施羅德基金經(jīng)理李家春表示，隨著貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹這三個(gè)高峰的逐步回落，下半年的政策可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，而債市可能會(huì)在政策發(fā)生轉(zhuǎn)變之時(shí)率先迎來轉(zhuǎn)機(jī)。“已達(dá)到2008年同期收益率水平的利率產(chǎn)品先行迎來轉(zhuǎn)機(jī)，此后在年底信用產(chǎn)品將會(huì)迎來一個(gè)相對(duì)較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。”

    天弘基金認(rèn)為，就信用產(chǎn)品而言，目前三年期企業(yè)債的收益率超過5%，五年期的收益率超過6%，而明年CPI漲幅低于4%的概率較大，因此，從長(zhǎng)期來看，信用債已經(jīng)具備較好的絕對(duì)收益率水平，特別是中高評(píng)級(jí)信用債的信用風(fēng)險(xiǎn)不高，應(yīng)優(yōu)先配置；短期來看，目前信用債供給充足，發(fā)行壓力較大，供需狀況預(yù)計(jì)在四季度才會(huì)平衡，屆時(shí)將出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

九月底或是債基配置時(shí)機(jī)

    德圣基金研究中心認(rèn)為，短期城投債帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)難以消散，市場(chǎng)投資心理趨于謹(jǐn)慎，因而，債券基金近期業(yè)績(jī)難免波動(dòng)。但是從近期來看，信用債跌幅有所放緩，大幅下跌后其投資價(jià)值也更為凸顯。而且作為配置型的基金本身持倉(cāng)比例不高，而就這一事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨著時(shí)間的消化逐步降低，基金經(jīng)理本身也會(huì)及時(shí)調(diào)整組合風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者不需恐慌。

    好買基金研究中心則表示，雖然未來一段時(shí)間資金面趨緊依舊是大概率事件，但仍然高度關(guān)注債券市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。“從歷史上看，當(dāng)銀行重要考核節(jié)點(diǎn)過后，無論是貨幣市場(chǎng)利率還是債券市場(chǎng)收益率，均會(huì)因銀行配置需求的釋放而出現(xiàn)較大幅度的回落，這也構(gòu)成9月底配置債券產(chǎn)品的理由。”

    好買基金認(rèn)為，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)選擇上，建議投資者關(guān)注低風(fēng)險(xiǎn)利率產(chǎn)品，“利率產(chǎn)品+長(zhǎng)久期”的債基選擇邏輯依然有效。在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)回落，企業(yè)去庫(kù)存操作仍在繼續(xù)之際，不建議投資者過多介入高收益品種，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的投資者可以適當(dāng)關(guān)注可轉(zhuǎn)債投資比例較高的基金。

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