每經(jīng)記者  王硯丹

    錢越來越不值錢，但錢又越來越值錢！

    這是在通貨膨脹加銀根緊縮環(huán)境下，身處其中的經(jīng)濟體的真實寫照。一方面，通貨膨脹造成絕大多數(shù)商品越來越貴，貨幣購買力下降；另一方面，銀根緊縮意味著更高的融資成本，從這個角度來看，貨幣又變貴了。

    昨日  （9月1日），東方金鈺（600086，收盤價19.58元）發(fā)布的一份公告顯示，即使是向自家股東借款，公司也需要支付高達18%的貸款利率，是目前同期銀行貸款基準利率的近3倍。

    2010年，東方金鈺的凈資產(chǎn)收益率僅為13.3%，為什么公司愿意付出18%的代價借高利貸？分析人士指出，一種可能性是公司認為翡翠這種瘋狂的石頭還將繼續(xù)大漲；另一種可能性則是向關(guān)聯(lián)方輸送利益。

8000萬本金  半年付息720萬

    根據(jù)公告，2010年6月14日，東方金鈺控股子公司興龍珠寶與第二大股東中信信托簽訂一年期借款協(xié)議，由興龍珠寶向中信信托借款8000萬元，貸款年利率13.6%。

    今年6月14日，興龍珠寶在借款到期后，又與中信信托簽訂補充協(xié)議，將這8000萬元貸款延期半年，到期日為今年12月14日。但是值得一提的是，為了延期這半年，東方金鈺不得不付出更為高昂的代價：新貸款協(xié)議年利率提高至18%。

    東方金鈺表示，興龍珠寶向中信信托貸款屬于正常經(jīng)營需要。年利率18%是由雙方按市場原則協(xié)商確定，而提升的原因則是  “銀根緊縮，民間借貸利率上升”。

    根據(jù)半年報，截至6月30日，中信信托持有東方金鈺1800萬股，其中500萬股屬于流通股，另有1300萬股限售股。

    盡管經(jīng)過了數(shù)次加息，但目前央行6月期貸款基準利率仍然只有6.1%。也就是說，東方金鈺向中信信托借款利率高出同期基準利率近3倍；僅僅半年時間，公司就將付出高達720萬元的利息費用。

    2010年，東方金鈺的凈資產(chǎn)收益率為13.3%。這意味著公司向中信信托借款利率已經(jīng)高于凈資產(chǎn)收益率，這在企業(yè)融資政策中是非常忌諱的。

    市場人士指出，一般來說，企業(yè)無法容忍這種情況發(fā)生。因為這等于為融資機構(gòu)白打工，而且還要賠錢，這樣的融資行為對企業(yè)盈利沒有好處，反而還會減少盈利。具體到東方金鈺來說，這樣一家經(jīng)營翡翠珠寶的公司，囤積了巨額的玉石存貨，同時再考慮到中信信托是它的二股東，那么發(fā)生上述事件有兩種可能：一是在翡翠已經(jīng)漲幅巨大的情況下，公司認為還有巨大的上漲空間，所以繼續(xù)賭石，即使流動資金不足了，也不變現(xiàn)存貨，甚至不惜借入高利貸也要繼續(xù)賭石；另一種可能性，就是對關(guān)聯(lián)股東中信信托進行利益輸送。

公司：18%年利率合理

    從半年報來看，東方金鈺財務(wù)狀況已經(jīng)相當緊張。半年報時公司資產(chǎn)負債率已經(jīng)高達83.21%，另外其擔保額也已經(jīng)高達16.82億元，占凈資產(chǎn)的325.83%。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者致電東方金鈺，公司證券事務(wù)代表方莉?qū)τ浾咛寡裕褐韵蛑行判磐懈呦⑷谫Y，公司資產(chǎn)負債率過高、造成銀行貸款困難是一個重要原因。

    方莉表示，“18%借款利率在目前的民間借貸市場其實并不算高，屬于正常水平。另外，對于珠寶行業(yè)來說，由于利潤率比較高，一般通過民間融資時，資金融出方要求更高的利率；中信信托因為是我們的股東，所以在經(jīng)過協(xié)商后，最終大家按照市場水平定價，公司認為18%的利率水平是合理的。”

    值得一提的是，盡管財務(wù)負擔沉重，東方金鈺仍然熱衷囤貨。截至6月30日，公司存貨賬面價值已經(jīng)達到26.13億元，較一年前將近翻了一倍。

    近年來，由于材料日漸稀缺，翡翠價格一路瘋漲。根據(jù)有關(guān)資料，2000年到2009年，翡翠平均每年漲幅20%，從2010年開始，翡翠價格大幅提升，增速在30%～50%。

    記者因此提出疑問，如果東方金鈺將部分存貨套現(xiàn)，由于當初買入成本較低，這樣不但公司可以立解資金燃眉之急，報表上還能兌現(xiàn)豐厚利潤，何樂不為？

    對此方莉解釋道：“翡翠原石，特別是好的原石非常稀缺。長期來看，即使經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，翡翠價格也不會像普通大宗商品那樣暴跌。公司判斷翡翠價格仍將高位運行，所以還會繼續(xù)買貨。資金安排則會綜合考慮各種因素決定。”

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