每經記者  彭斐  發(fā)自北京

    千呼萬喚聲中，鐵建兩巨頭——中國鐵建與中國中鐵的半年報終于浮出水面。

    占據(jù)中國鐵路基建市場近90%市場份額的兩大巨頭，在半年報中均披露上半年現(xiàn)金流劇減。分析人士認為，受鐵道部資金壓力的拖累，兩公司應收賬款激增成為其現(xiàn)金流急轉直下的重要原因。

    一位業(yè)界人士對《每日經濟新聞》記者透露，兩大鐵建集團本可以向鐵道部討債，但鑒于各種原因目前尚未付諸行動。加之“7·23”事故后，鐵道部融資成本上升，預計下半年鐵建兩巨頭的經營形勢會更加惡劣。

    一家大型鐵路央企的相關負責人士表示，對于在建鐵路工程，鐵道部已要求首先保障重點工程，部分區(qū)域鐵路建設停工率確實比往年要高。

鐵建兩巨頭現(xiàn)金流猛降

    昨日（8月31日），中國中鐵與中國鐵建相繼發(fā)布2011年中期財務報告。受累于鐵道部資金壓力加大，上半年兩企業(yè)現(xiàn)金流劇減。

    其中，中國鐵建上半年經營活動現(xiàn)金流由去年同期的14.2億元變化至-125.7億元，較上年同期減少984.88%；中國中鐵上半年經營活動產生的現(xiàn)金流下降幅度更大，由去年同期的-5.45億元變?yōu)?169.97億元，同比降幅達3017.67%。

    中投顧問高級研究員黎雪榮向《每日經濟新聞》記者表示，現(xiàn)金流是反映企業(yè)經濟運行最靈敏的標志，應收賬款是企業(yè)現(xiàn)金流的重要來源，應收賬款增多往往是現(xiàn)金流減少的原因之一。

    截至6月30日，中國中鐵應收賬款達到907.84億元，而在去年底，此數(shù)額為814.72億元；中國鐵建6月底應收賬款542.59億元，去年底為495.32億元。

    中國中鐵在半年報中解釋，產生上述變化的主要原因為：受國家信貸政策的影響，部分項目業(yè)主資金困難，導致回款速度放慢；此外應收賬款的增加與銷售收入的增加相關聯(lián)。

    中金公司在近期報告中指出，中國鐵建現(xiàn)金流轉負，間接反映出鐵道部的資金壓力較大。而中國鐵建在公布2011年中期財務報告時直接作如下表述：受累于鐵道部資金壓力加大，公司二季度末經營活動現(xiàn)金流進一步惡化。

    “鐵建企業(yè)本可以要求鐵道部還債，但鐵道部盈利狀況正在惡化，‘7·23’的不利影響也導致鐵道部融資能力大幅下降?！崩柩s表示，中國中鐵和中國鐵建占據(jù)著中國鐵路基建市場近90%的市場份額，加上同鐵道部又有著復雜的關系，因此兩家企業(yè)不大可能采取非正常途徑要求鐵道部還債。

    黎雪榮補充說，鐵道部融資受阻導致融資成本進一步增大，這將直接影響到兩家鐵建公司以及其他相關鐵路公司的營收和應收賬款情況，從而影響到這些公司的現(xiàn)金流狀況。

    元富證券研究員鐘璘陽認為，鐵路建設規(guī)模萎縮直接沖擊下游建設企業(yè)的營收，中國中鐵及中國鐵建將首當其沖。目前鐵道部還本付息壓力持續(xù)加大，鐵道部2011年虧損態(tài)勢或難以改變。

資金緊繃  力保“重點項目”

    “因為鐵道部本身的政企性質，其負債率還未達到臨界點，相比于年終結算，企業(yè)半年報披露數(shù)據(jù)尚不能對被拖欠企業(yè)的經營狀況下結論?！弊蛉?，中國鐵建相關人士向《每日經濟新聞》記者表示。

    對此，黎雪榮認為，鐵路建設企業(yè)現(xiàn)金流的惡化會間接影響到當前的鐵路投資，也會影響到鐵路工程施工的進展情況。

    在此種情況下，鐵建兩巨頭籌資現(xiàn)金流開始增加。中國中鐵在半年報中稱：2011年上半年，公司籌資活動所產生的現(xiàn)金流量凈額為260.53億元，同比增長577.73%。對此中國中鐵解釋稱：隨著公司生產經營規(guī)模擴張，以及部分項目工程款支付放緩導致回流資金減少，公司資金需求增加，公司采取發(fā)行中票和項目貸款等方式以應對流動資金和資本開支正常需求。

    受貨幣緊縮政策的影響，鐵路建設資金也更加緊張，在建的多個鐵路項目都曾受到貸款未到位的影響。從今年一季度以來，鐵道部對鐵路投資開始有所控制，反映到公司層面，上半年兩家公司的新簽訂合同金額有較明顯的下滑。

    根據(jù)公告，上半年中國鐵建新簽訂合同2051.09億元，同比下降34.56%。其中，國內新簽合同2000.61億元，同比下降33.03%，海外新簽合同50.483億元，同比下降65.62%。中國中鐵上半年新簽合同額2387億元，同比減少35.9%。

    一家大型鐵路央企的內部人士向記者透露：相比往年，受資金緊張影響，今年各地鐵路停工項目明顯要多。動車事故后，鐵道部已要求建設單位首先保障重點項目。

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