在經(jīng)過(guò)去年底以來(lái)的下跌后，大消費(fèi)重回基金視野，未來(lái)大消費(fèi)是否還有機(jī)會(huì)？證券時(shí)報(bào)記者邀請(qǐng)融通領(lǐng)先成長(zhǎng)基金經(jīng)理管文浩、大成中證紅利基金經(jīng)理胡琦、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)及中歐新動(dòng)力(310328)基金經(jīng)理茍開(kāi)紅共同探討這一問(wèn)題。

　　證券時(shí)報(bào)記者：您是否看好今年下半年大消費(fèi)板塊走勢(shì)？

　　管文浩：消費(fèi)是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的著眼點(diǎn)，隨著居民可支配收入的增長(zhǎng)，消費(fèi)需求具備可持續(xù)增長(zhǎng)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。中國(guó)是一個(gè)人口大國(guó)，也是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，消費(fèi)類(lèi)上市公司面臨廣闊的市場(chǎng)空間和增長(zhǎng)空間，有條件成為大市值公司。

　　胡琦：消費(fèi)是一個(gè)值得長(zhǎng)期看好的永恒主題。中國(guó)正在經(jīng)歷中產(chǎn)階級(jí)迅速崛起和人口開(kāi)始邁向老齡化的時(shí)期，中產(chǎn)階級(jí)崛起對(duì)應(yīng)的是消費(fèi)升級(jí)，老齡化則增加了對(duì)醫(yī)療保健消費(fèi)的需求，可重點(diǎn)關(guān)注的投資方向有：能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品功能、品質(zhì)、市場(chǎng)定位升級(jí)的公司（如產(chǎn)品從低端走向高端）；新消費(fèi)領(lǐng)域和新消費(fèi)模式的領(lǐng)軍者（如文化消費(fèi)、網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)等）；醫(yī)藥醫(yī)療及保健行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

　　茍開(kāi)紅：看好大消費(fèi)長(zhǎng)期發(fā)展前景，但不能對(duì)消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)給予過(guò)高的預(yù)期，換句話說(shuō)，其估值水平不應(yīng)達(dá)到高成長(zhǎng)新興行業(yè)的水平。目前消費(fèi)類(lèi)股票出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，與市場(chǎng)的情緒波動(dòng)有關(guān)，更傾向于以合理的價(jià)位配置消費(fèi)類(lèi)個(gè)股，而不是趨勢(shì)性操作。

　　證券時(shí)報(bào)記者：目前大消費(fèi)股的整體估值水平是否偏高？

　　管文浩：按今年業(yè)績(jī)測(cè)算，目前大消費(fèi)板塊整體平均市盈率為25倍左右，基本上處于歷史平均水平。具體來(lái)看，食品飲料行業(yè)預(yù)期今年平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度超過(guò)30%，估值仍有提升空間，隨著下半年消費(fèi)旺季的到來(lái)，該板塊仍值得看好；尤其是白酒板塊，龍頭公司產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀況，未來(lái)有提價(jià)預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)可能在大消費(fèi)中領(lǐng)先于其他子行業(yè)。

　　胡琦：經(jīng)過(guò)上半年的調(diào)整，大消費(fèi)估值水平已經(jīng)開(kāi)始回落。以一線白酒為例，目前的動(dòng)態(tài)市盈率在26倍左右，歷史上一線白酒的估值大體在20至30倍間波動(dòng)，當(dāng)前略高于歷史平均水平。但通常白酒類(lèi)上市公司在每年二、三季度市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)相對(duì)較好，值得關(guān)注。

　　茍開(kāi)紅：目前大消費(fèi)板塊的估值水平相對(duì)合理。我們更看好受益于人口老齡化的醫(yī)藥板塊和受益消費(fèi)升級(jí)的相關(guān)板塊。

　　證券時(shí)報(bào)記者：“十二五”規(guī)劃中將消費(fèi)放在重要位置，政府?dāng)U大內(nèi)需的意愿也逐步增強(qiáng)，未來(lái)三年，哪些消費(fèi)子行業(yè)可能最受益？

　　管文浩：從未來(lái)三年來(lái)看，食品飲料、商業(yè)零售、醫(yī)藥等子行業(yè)可能最受益。隨著醫(yī)保覆蓋率的提高，醫(yī)藥行業(yè)將迎來(lái)需求爆發(fā)的機(jī)會(huì)，一些普藥產(chǎn)品價(jià)格下降可能帶來(lái)一些負(fù)面沖擊，但具有持續(xù)創(chuàng)新能力和品牌優(yōu)勢(shì)的龍頭醫(yī)藥上市公司完全有能力消化降價(jià)壓力、實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。今年是藥品降價(jià)影響較大的一年，一些醫(yī)藥上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有壓力，但明年以后可能恢復(fù)快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。大眾消費(fèi)品和商業(yè)零售行業(yè)亦面臨持續(xù)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，龍頭公司有可能實(shí)現(xiàn)市值翻番。

　　胡琦：放眼未來(lái)，我個(gè)人傾向于醫(yī)藥醫(yī)療類(lèi)、文化消費(fèi)和網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)類(lèi)的上市公司的成長(zhǎng)性和估值彈性會(huì)更具吸引力。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常充分的傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域（如家電、紡織服裝），獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)是中長(zhǎng)期較好的投資標(biāo)的。

　　茍開(kāi)紅：醫(yī)藥板塊可能是最為受益的板塊。中國(guó)在醫(yī)藥領(lǐng)域與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的差異更大，提升空間也更大，同時(shí)，當(dāng)前政府也對(duì)民生領(lǐng)域中的“醫(yī)療健康問(wèn)題”給予足夠的重視程度。

　　證券時(shí)報(bào)記者：近期不少人看好食品飲料和零售板塊，您怎么看？

　　管文浩：目前這兩個(gè)行業(yè)估值處于歷史平均水平，相對(duì)更看好食品飲料板塊，因?yàn)樵摪鍓K競(jìng)爭(zhēng)格局較好，有一批市值規(guī)模較大、具有品牌優(yōu)勢(shì)和定價(jià)權(quán)、持續(xù)業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司；商業(yè)零售板塊大多數(shù)是區(qū)域性公司，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)格局不太好、成本轉(zhuǎn)嫁能力有限、市值規(guī)模偏小，不過(guò)，少數(shù)外延擴(kuò)張較快的零售公司也可能表現(xiàn)優(yōu)異。

　　胡琦：食品飲料上市公司需要面對(duì)兩個(gè)重要的考驗(yàn)：高通脹和食品安全。前者關(guān)乎發(fā)展問(wèn)題，有品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)的公司在高通脹下更具成本轉(zhuǎn)嫁能力；后者關(guān)乎生存問(wèn)題，食品安全是這個(gè)行業(yè)的生命線。在這兩個(gè)考驗(yàn)下，上市公司勢(shì)必將出現(xiàn)分化。整體來(lái)看，經(jīng)營(yíng)高端食品飲料的企業(yè)有更好的發(fā)展空間。

　　零售板塊最佳的生存環(huán)境是溫和通脹時(shí)期，其次是高通脹時(shí)期，一旦步入惡性通脹，對(duì)零售行業(yè)的沖擊也是非常顯著的。在當(dāng)前高通脹的市場(chǎng)環(huán)境下，零售板塊的防御性投資特征會(huì)更為突出。

　　茍開(kāi)紅：上述兩個(gè)板塊快速的估值修復(fù)階段已完成，未來(lái)將進(jìn)入需要靠業(yè)績(jī)支撐的增長(zhǎng)階段，預(yù)計(jì)板塊內(nèi)個(gè)股的分化將會(huì)加強(qiáng)。