每經實習記者  王海慜  張小康

    去年9月份，ST珠江（000505，收盤價5.41元）為解決項目運作資金緊張問題，向重慶國際信托有限公司（以下簡稱重慶國際信托）融資2億~2.5億元，期限18個月，年利率高達13%，相當于同期銀行貸款基準利率的兩倍，是名副其實的“高利貸”。

    以如此高的利率借入資金，看來ST珠江真的是資金嚴重匱乏。但翻開其2010年年報，《每日經濟新聞》記者發(fā)現不可思議的情況：ST珠江竟然在大量融出資金，1.48億元的對外借款，其利率大幅低于13%，其中一筆3000萬元的貸款年利率僅為5.1%，甚至還低于同期銀行貸款基準利率。

    始自去年4月的地產緊縮措施，如排山倒海一般襲來，深陷調控漩渦的各家地產公司不得不勒緊褲腰帶過日子。作為上市地產公司的ST珠江，卻上演了一出借入“高利貸”、借出“低息貸款”的“感人”事件，讓人嘖嘖稱奇。

蹊蹺的投融資

    由于主業(yè)不振，ST珠江將對外放款當成了公司的一大收入來源。據記者不完全統(tǒng)計，從2009年底至2011年初，ST珠江累計對外借款多達近十次。在所有借款對象中，蒙能國際能源開發(fā)有限公司  （以下簡稱蒙能公司）、北京五彩祥石科貿有限公司（以下簡稱五彩祥石）特別引人注意。因為這兩家公司對ST珠江的欠款最多，發(fā)生的借貸次數也最為頻繁。

    2009年9月9日，ST珠江獲得10期長期貸款1.1億元，貸款利率6.53%，來源為中行?？谝瑯溟T支行。

    2009年12月11日，ST珠江委托中行?？谝瑯溟T支行對蒙能公司貸款7600萬元，后者將其持有滿伊鐵路100%股權作為擔保，年利率10.45%，貸款截止日2010年12月11日。如果將上述中行貸款作為融資成本，一借一還之下，ST珠江凈賺近4%的利差。

    嘗到甜頭后，ST珠江對外借款便一發(fā)不可收拾。

    隨后，ST珠江下屬子公司再向蒙能公司借款800萬元，期限3個月，借款月利率2.5%；

    2010年2月11日，向五彩祥石借款500萬元，年利率10.45%，期限3個月；

    2010年3月16日，向五彩祥石借款3500萬元，年利率10.45%，期限1年；

    2010年6月13日，向五彩祥石借款1500萬元，年利率12%，期限1個月；

    2010年7月6日，向五彩祥石借款700萬元，年率10.45%，期限1個月；

    2010年12月20日，向五彩祥石借款3000萬，年率5.1%，期限1個月；

    ……

    相比迅猛的放貸勢頭，ST珠江的管理層似乎已經淡忘了2010年年度報告中，逾4000萬“其他應收款”壞賬準備。其中絕大部分已經逾期5年未收回，損失計提比例均在100%。僅從這一點來看，ST珠江只是一個  “蹩腳銀行家”。不過更為“蹩腳”的則是，公司去年因為資金緊張大舉高息借入信托資金。

高價借入低價借出為哪般？

    2010年9月底，ST珠江發(fā)布公告稱，“由于目前銀行融資難度非常大，為解決公司項目運作資金緊張問題，公司以3325萬股西南證券限售股為擔保，向重慶國際信托融資2億~2.5億元，期限18個月，年利率13%。”該利率水平高于同期銀行基準利率約1倍。

    除了宏觀調控收緊、房地產項目本身運作需要外，ST珠江資金緊張可能還和此前大舉對外借出資金有關。ST珠江年報顯示，公司2010年末，“其他應收款”項目余額累計高達2.58億元（本利和），較上年同期增加36.22%，公司對此的說明是“其他應收款增加，主要為本期對外拆出資金增加所致”。

    相比最初嘗到的甜頭，ST珠江上述信托資金只能用苦澀來形容，因為其13%的利率高于公司上述對外絕大部分借款的利率。尤其是其中對五彩祥石的3000萬元貸款，年利率僅5.1%，遠低于商業(yè)銀行同期貸款基準利率5.81%；較貸款融入資金的成本更是低出7.9個百分點。從時點來看，這筆3000萬元的貸款發(fā)生年末，按照商業(yè)活動規(guī)律，年末的資金拆出利率應該較往常水平更高才合理，為何ST珠江反而打了4折呢？

    根據公司此前公告，無論是蒙能公司還是五彩祥石，均不是ST珠江關聯方。既然非親非故，借入借出之差，ST珠江“慷慨”補貼非關聯方的“活雷鋒”行為著實讓人費解。

    不過需要注意的是，上述貸款中，只有利率為5.1%的貸款發(fā)生在公司從重慶國際信托借款逾2億元之后。不論是公司此前大肆借出導致現金流緊張進而不惜高息融資，還是之前早有計劃“補貼”他人，公司都應當給對這一虧本的投資行為向投資者作出解釋。

1.4億元應收款藏風險

    不僅僅是對他人進行財務  “補貼”讓人看不懂，ST珠江上述應收款能否按時收回也讓人擔心。

    ST珠江對蒙能公司7600萬元的貸款，起止日期為2009年12月11日~2010年12月11日，但這筆貸款去年底到期并未被歸還。對此，ST珠江解釋為，“由于蒙能公司下屬滿伊鐵路處于施工建設階段尚未取得收入，為確保歸還上述借款，該公司已決定處置部分資產歸還上述借款，公司同意上述委托貸款展期2個月。”展期2個月后，這筆款項還款日期應當是2011年2月11日。

    對五彩祥石也有貸款應于今年1季度到期。ST珠江對五彩祥石的三筆貸款，其起止日期分別為：3500萬，2010年3月16日~2011月3月15日；700萬，2010年7月6日~2011年7月5日；3000萬，2010年12月20~2011年1月19日。由此看來，對五彩祥石的借款中有6500萬元也在一季度到期。應當注意的是，在這三筆貸款中，除一筆3500萬的貸款有第三方房產抵押外，其余兩筆公司并未提及有任何擔保物。

    綜合計算，ST珠江對上述兩公司共計有1.41億元應收款應于今年一季度收回。

    但ST珠江一季度報告顯示，公司“其他應收款”項目不降反升，余額由年初的2.58億元增至2.96億元。公司財務費用為-166.8萬元，對此，公司解釋為收回部分債權投資取得的利息沖減財務費用。

    不過，在ST珠江一季報現金流量表中，“收回投資收到的現金”項目為8200萬元，遠低于上述總量為1.41億元的其他應收款。

    此外，根據公司以往規(guī)律，發(fā)生大規(guī)模借貸關系應當向投資者給予公告。但記者查閱公司今年一季度所有公告，并未見新的對外借款公告。在一季度“其他應收款”存量略增的情況下，又沒有發(fā)生新的對外借款，最合理的解釋就是以前的存量借款并未歸還，或者已經展期，不過公司也并未有相關公告。

    以上種種跡象表明，但這部分款項可能已經違約，也可能是展期。

    對此，一位行業(yè)分析師告訴《每日經濟新聞》記者，逾期未還的應收款經確認，將被計入資產減值損失，從而會對往后的定期報表業(yè)績產生影響。如果這些應收款確實逾期未還，ST珠江摘帽之路將更加坎坷。

    為充分了解ST珠江上述資產的具體情況，《每日經濟新聞》記者近日多次致電公司方面，但對方一直無人接聽。記者又通過電子郵件向ST珠江發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿，記者依然未得到公司的任何回復。

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會計核算不合規(guī)  摘帽申請被否

　　　　“戴帽、摘帽，再戴帽”，自1992年上市以來，ST珠江幾度上演  “戴帽、摘帽”的悲喜劇。不久前，ST珠江欲將這一大戲繼續(xù)演繹下去，不過其摘帽申請被駁回，原因是財務核算不合規(guī)。

    今年4月6日，ST珠江公告稱，公司2010年度公司主營業(yè)務盈利，符合摘帽的申請條件，并向深交所提出了摘帽申請。而在6月23日，深交所對ST珠江的申請予以了駁回，理由是公司將一項土地使用權轉讓收益1954萬元作為主營核算不合規(guī)，扣除非經常性損益后的凈利潤為負，不符合摘帽條件。

    對于深交所的回應，公司無奈之下于7月6日發(fā)布了“2010年年報業(yè)績更正公告”，更正后的2010年扣除非經常性損益的凈利潤由之前475.23萬元，變?yōu)?1478.34萬元，更正理由和深交所表述基本一致。

    與此同時，盡管賬面上很差錢，盈利能力也非常不足，但ST珠江依然熱衷于大規(guī)模擴張。

    今年6月15日，ST珠江與黑龍江省大海林林業(yè)局簽訂了  《雪鄉(xiāng)國家森林公園旅游資源整體開發(fā)框架合同書》，雙方就共同將雪鄉(xiāng)國家森林公園建設成國家5A級旅游森林公園達成初步合作意向。ST珠江按照相關規(guī)劃要求在10年內對對雪鄉(xiāng)國家森林公園完成不低于15億元的投資。6月29日，ST珠江再度出手，公司董事會同意公司向眾和投資追加投資8000萬元專項用于大秦鐵路木林鎮(zhèn)鐵路專用線及煤炭批發(fā)市場建設項目。而令人費解的是，截至今年一季度末，ST珠江凈資產僅為5.28億元，總資產也只不過14.38億元，均低于這兩筆合計近16億元的投資額。未來ST珠江如何在樓市調控的大環(huán)境中突圍，并順利實施上述項目，讓不少投資者心憂。

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