海康威視

代碼：002415收盤(pán)價(jià)：41.12元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：銀河證券

    公司主要業(yè)務(wù)是以DVR為主的后端音視頻監(jiān)控設(shè)備及以攝像機(jī)為主的前端音視頻監(jiān)控設(shè)備，從客戶(hù)上看，公司在后端產(chǎn)品市場(chǎng)占比超過(guò)60%，技術(shù)實(shí)力和品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，后端產(chǎn)品客戶(hù)基數(shù)大、粘性好，公司能夠在原有客戶(hù)基礎(chǔ)上不斷銷(xiāo)售新的前端攝像頭及其它產(chǎn)品，后端拉動(dòng)效應(yīng)顯著；從新客戶(hù)角度看，公司繼續(xù)加強(qiáng)了國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)及海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，客戶(hù)數(shù)量及質(zhì)量也在持續(xù)提升。

    公司不斷加強(qiáng)橫向整合，積極拓展產(chǎn)品線，除從后端視頻存儲(chǔ)設(shè)備拓展至前端視頻采集產(chǎn)品外，又陸續(xù)增加了包括視頻光端機(jī)、大屏、電子防盜報(bào)警在內(nèi)的系列安防產(chǎn)品，渠道銷(xiāo)售協(xié)同效應(yīng)顯著，目前公司已具備提供視頻監(jiān)控所需全系列產(chǎn)品的能力，包括前端攝像頭在內(nèi)的產(chǎn)品市場(chǎng)空間巨大，競(jìng)爭(zhēng)者分散，國(guó)內(nèi)尚無(wú)龍頭前端設(shè)備企業(yè)出現(xiàn)，因此公司的后端拉動(dòng)效應(yīng)正在顯現(xiàn)，而在前端視頻采集市場(chǎng)仍然具有爆發(fā)性增長(zhǎng)的潛質(zhì)。

    預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別是1.56、2.23、3.16元  （按照10億股本攤?。?，對(duì)應(yīng)PE25、17、12倍，估值低于同行業(yè)上市公司。目前行業(yè)的合理估值在30~35倍左右，公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增速40%，且具有強(qiáng)大的整合能力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

煙臺(tái)萬(wàn)華

代碼：600309收盤(pán)價(jià)：18.84元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華創(chuàng)證券

    未來(lái)三年全球MDI消費(fèi)量每年新增超過(guò)30萬(wàn)噸，我國(guó)是主要增長(zhǎng)地區(qū)。ICIS預(yù)計(jì)，未來(lái)三年全球MDI需求為492萬(wàn)噸、527萬(wàn)噸和565萬(wàn)噸，三年復(fù)合增速超過(guò)7%，每年新增消費(fèi)量超過(guò)30萬(wàn)噸。而國(guó)內(nèi)MDI需求將以15%以上的速度增長(zhǎng)  （ICIS數(shù)據(jù)），未來(lái)三年需求分別為150萬(wàn)噸、172萬(wàn)噸和198萬(wàn)噸，每年新增需求超過(guò)20萬(wàn)噸，占全球增量的60%以上。

    公司將于2012年躍升為全球第二大MDI巨頭。其中，公司占國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的比重將由2009年的46%增至2013年的70%，占全球產(chǎn)能的比重將由8.7%增至21%。

    苯胺市場(chǎng)價(jià)格走低和苯胺自給率提高將提高公司MDI盈利能力。2010年底，寧波萬(wàn)華苯胺裝置投產(chǎn)，華東市場(chǎng)苯胺價(jià)格跌幅超過(guò)10%，MDI和苯胺價(jià)差大幅上升。今明兩年新增苯胺產(chǎn)能集中投放后，預(yù)計(jì)苯胺價(jià)格將持續(xù)走低。另外，公司苯胺自給率也將穩(wěn)步提高。

    預(yù)計(jì)公司2011、2012年按最新股本計(jì)算，EPS分別為0.92元和1.18元，對(duì)應(yīng)PE為21倍和16倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

四方股份

代碼：601126收盤(pán)價(jià)：20.92元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：銀河證券

    “十二五”是智能電網(wǎng)的重要建設(shè)期，隨著技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的完善和技術(shù)水平的提升，我們認(rèn)為從2011年下半年開(kāi)始智能電網(wǎng)投資將加速。公司多個(gè)板塊業(yè)務(wù)與智能電網(wǎng)相關(guān)，是智能電網(wǎng)投資多個(gè)環(huán)節(jié)的受益者。

    公司繼電保護(hù)及變電站自動(dòng)化系統(tǒng)板塊業(yè)務(wù)為公司主要營(yíng)收來(lái)源，2010年收入占主營(yíng)業(yè)收入的78%。繼電保護(hù)及自動(dòng)化產(chǎn)品主要應(yīng)用于電網(wǎng)的變電環(huán)節(jié)，智能化投資的重要環(huán)節(jié)之一。變電環(huán)節(jié)的投資約占智能化總投資額的33%。行業(yè)技術(shù)門(mén)檻高，市場(chǎng)格局集中。公司憑借出色的技術(shù)創(chuàng)新能力，市場(chǎng)份額穩(wěn)居第二。

    配電及調(diào)度領(lǐng)域之前是電網(wǎng)投資的薄弱環(huán)節(jié)，待改造的潛力大。公司年初募資所投項(xiàng)目大部分都圍繞著智能化主題，除用于變電環(huán)節(jié)外，還有用于配電及調(diào)度環(huán)節(jié)的產(chǎn)品。電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定監(jiān)測(cè)控制系統(tǒng)將實(shí)現(xiàn)電力系統(tǒng)調(diào)度自動(dòng)化系統(tǒng)的集成化和智能化。電網(wǎng)繼電保護(hù)及故障信息系統(tǒng)通過(guò)智能化技術(shù)及故障診斷技術(shù)的運(yùn)用，提升系統(tǒng)的智能化水平、保障電力供應(yīng)的安全性及可靠性。兩個(gè)系列產(chǎn)品主要應(yīng)用于網(wǎng)省級(jí)、地區(qū)級(jí)調(diào)度中心。配網(wǎng)自動(dòng)化項(xiàng)目是在調(diào)度自動(dòng)化核心技術(shù)基礎(chǔ)上改進(jìn)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)故障信息采集功能、配網(wǎng)自動(dòng)化監(jiān)控功能及故障恢復(fù)處理功能等。三個(gè)系列產(chǎn)品都是構(gòu)建電網(wǎng)安全防御體系的重要智能化組成部分。

    預(yù)計(jì)2011~2013年EPS預(yù)測(cè)為0.55元、0.77元和0.96元，結(jié)合同類(lèi)公司平均估值水平，給予公司2012年26~30倍市盈率，對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為20~23元。

三力士

代碼：002224收盤(pán)價(jià)：11.59元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合

    公司是國(guó)內(nèi)三角帶  （V帶）生產(chǎn)和研發(fā)的龍頭企業(yè)，主要產(chǎn)品為普通三角帶、耐油耐熱抗靜電/農(nóng)業(yè)機(jī)械用變速三角帶和汽車(chē)用三角帶，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率20%以上，排名第一。

    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升是公司發(fā)展的核心推動(dòng)力。未來(lái)三年公司在保證普通三角帶產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)的前提下，逐步提高耐油耐熱抗靜電/農(nóng)業(yè)機(jī)械用變速三角帶和汽車(chē)用三角帶等高檔產(chǎn)品的規(guī)模和比重，并加快以歐瑞德高性能傳動(dòng)帶為代表的儲(chǔ)備產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。

    過(guò)去10年三角帶市場(chǎng)規(guī)模翻了三番，未來(lái)增速10%。但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷上漲的原材料價(jià)格面前，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)成為業(yè)內(nèi)企業(yè)的必然出路。2010年公司對(duì)普通三角帶中的低端產(chǎn)品進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，在原材料價(jià)格大幅上漲的背景下，毛利率仍維持穩(wěn)定。

    預(yù)計(jì)公司2011~2013年的每股收益將分別達(dá)到0.52元、0.60元和0.70元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011~2013年P(guān)E分別為20.6、17.7和15.3倍，股價(jià)具有較高安全邊際。首次給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

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