每經(jīng)記者  朱秀偉

    “小兒科，玩法太少。”有人如是評價A股。

    相比國外成熟的資本市場，A股在金融衍生品方面有巨大差距。大行其道的依然是“低買高賣”賺差價的模式，做空工具股指期貨本具有“革命性”意義，但由于門檻太高，應(yīng)有作用打折不少。

    門檻高，不僅是指50萬元才能開戶的有形門檻，還有許多無形門檻，比如對參與機構(gòu)投資者資格的限制。呼聲最強烈的莫過于近年來飛速發(fā)展的陽光私募，這扇大門的開啟與否，事關(guān)中國式對沖基金的命運。

    如今，這扇大門已有開啟跡象。日前，有銀監(jiān)會官員公開表示，《信托公司參與股指期貨交易指引》（以下簡稱《指引》）已獲通過，將于近日出臺，但由于更多細節(jié)尚未公布，專家認為，目前離中國對沖基金正式成立的一天還很遠。不過，兵馬未動，糧草先行，有私募已在積極備戰(zhàn)，提前打響了人才爭奪戰(zhàn)。

信托參與股指期貨獲通過

    信托公司何時能獲得資格參與期指的交易，一直為業(yè)內(nèi)所關(guān)注。在今年3月底召開的第五屆私募基金高峰論壇上，這一話題成為焦點。會上，有傳聞稱“銀監(jiān)會召開了多次會議，討論焦點正是信托公司參與股指期貨交易，參會的包括期貨公司、信托以及中金所，正在征求各方意見”。

    據(jù)中金所相關(guān)規(guī)定，只有特殊法人機構(gòu)才能申請股指期貨交易編碼。而特殊法人機構(gòu)只包括證券公司、基金公司、合格境外機構(gòu)投資者，并不包含信托公司，通過信托平臺發(fā)行的陽光私募，顯然也不具有資格。

    但近年來陽光私募飛速發(fā)展，規(guī)模已上千億，這個群體對做空工具有著強烈需求，特別是一些交易型私募選手。

    如今，信托參與股指期貨的大門即將打開。

    6月17日，2011年中國信托業(yè)峰會在上海舉行，銀監(jiān)會非銀部副主任閔路浩表示，《指引》已經(jīng)獲得通過，將于近日正式出臺。這是官方首次確認信托將參與股指期貨。

    閔路浩當天還表示，出臺  《指引》，是希望信托公司獲得與其他機構(gòu)相同的待遇，“不讓信托公司在財富管理領(lǐng)域輸在起跑線上”。

    “我了解到的情況是，《指引》對有資格參與股指期貨的信托公司有門檻的規(guī)定，比如須具備3C級以上的監(jiān)管評級，且內(nèi)部有完善的配套政策。”華潤信托一位負責人介紹。

投顧參與期指尚未明確

    據(jù)報道，首批共10家信托公司獲準參與股指期貨，包括華潤信托、華寶信托、上海國際信托等。首批放行的信托公司可以從事以套期保值、套利和投資為目的的股指期貨交易。

    信托公司參與股指期貨已成定局。但對于陽光私募管理人，也就是俗稱的投資顧問是否能自主參與？

    “目前我們還沒有正式收到銀監(jiān)會的這個新規(guī)定，具體細節(jié)尚未可知。”一位信托公司高管對記者說。

    對于這個問題，一位陽光私募管理人告訴了記者他聽到的另一個版本。“走信托渠道發(fā)行的私募證券集合信托計劃  （也就是俗稱的陽光私募）可以參與期指，但限于套期保值和套利交易。投資比例上，跟公募一樣也有要求，比如，賣出期指合約價值總額不超過持有的證券總市值的20%，持有多頭合約價值總額不超過資產(chǎn)凈值的10%。”

    同時，這位陽光私募管理人還透露，對參與期指的投資顧問可能還有資格的要求，“需要有期貨從業(yè)資格和從業(yè)經(jīng)驗，還要有期貨交易過往的業(yè)績證明”。

    “一直以來，國內(nèi)陽光私募被很多人認為是孕育對沖基金的‘搖籃’，但由于缺乏對沖工具，一直徒有虛名。因此，信托獲批參與股指期貨，從某種程度上，陽光私募正想轉(zhuǎn)變?yōu)閷_基金的身份。”壹私募網(wǎng)研究中心高級研究員陳尚淮向  《每日經(jīng)濟新聞》分析說。

    同時，他還認為，期指放開后，私募會迎來爆發(fā)式的發(fā)展，“今年以來，由于市場調(diào)整，陽光私募整體業(yè)績不佳，行業(yè)發(fā)展陷入僵局。如果獲批參與股指期貨，則陽光私募的盈利模式將不再限于傳統(tǒng)的做多模式?？梢灶A(yù)見，隨著金融衍生品的發(fā)展，在陽光私募進入對沖時代之后，該行業(yè)或許會再度迎來爆發(fā)式增長。而且對沖時代的來臨，一定程度上也會加快行業(yè)的洗牌，強大的會更加強大，弱小的則被市場淘汰”。

中國式對沖基金要邁三道坎

    種種跡象表明，目前離中國對沖基金的誕生，仍然道路漫長。其中一個坎就是困擾私募多時的賬戶問題。

    “暫停新開信托賬戶，就意味著沒有現(xiàn)貨賬戶，即使能開期指賬戶，也沒有用。”一位受困于賬戶而擱淺發(fā)行新產(chǎn)品計劃的私募抱怨。

    “賬戶是一個基礎(chǔ)問題，信托賬戶都不能開的話，如何能參與股指期貨交易？”私募排排網(wǎng)研究員彭曉武告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

    除了賬戶問題，中國私募想要成為真正意義上的對沖基金，也許還要跨過很多道坎兒。

    “陽光私募要成為真正意義上的對沖基金，至少還需解決三方面問題。”陳尚淮分析。

    “首先，要完善證券市場的對沖工具與手段。滬深300股指期貨只是對沖衍生工具的一種。相比之下，國外的金融衍生工具種類繁多，包括期權(quán)、期貨、掉期等，掛鉤的標的包括股票、指數(shù)、利率、外匯等。其次，在融資方面也存在問題。由于監(jiān)管等因素，缺乏從銀行或其他金融機構(gòu)以較低成本中短期融資的條件，因此也不具備運用杠桿放大低風險收益的基本前提。第三，在軟、硬件方面還有待提高。由于陽光私募發(fā)展不長，與國外同行相比，陽光私募的投研人才及能力還有很大提升空間，尤其在量化投資方面經(jīng)驗不足。”

    彭曉武也認為，人才問題非常緊迫，“國內(nèi)私募真正會做股指期貨的不多，需要吸納人才，建立相關(guān)團隊”。

    “在團隊組建方面，我們主要是兩個方向。一是從香港找了幾位從事量化投資研究的人員，為以后套利、套保做準備；另外，我們委托期貨公司的朋友尋找一些高頻交易的選手，為投機交易儲備人才。”來自深圳的一家私募已經(jīng)準備多時了。

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