每經(jīng)記者  萬(wàn)敏  發(fā)自北京

    6月13日，中國(guó)人民銀行公布的5月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款增加5516億元，廣義貨幣（M2）余額76.34萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.1%。

    多位接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪的分析人士認(rèn)為，5516億元的新增信貸低于此前預(yù)期，顯示調(diào)控見(jiàn)效，而M2增速的持續(xù)放緩對(duì)緩解通脹可能僅是杯水車薪。

多原因?qū)е滦略鲂刨J減速

    5月人民幣新增貸款僅5516億元，低于此前路透6100億元的調(diào)查中值，而4月份該數(shù)據(jù)為7396億元，環(huán)比降幅達(dá)25%。

    “5月新增人民幣貸款的量確實(shí)很少，低于我們的預(yù)期，我們認(rèn)為銀行在控制放貸量方面的作用更大，而不是因?yàn)樾枨鬁p弱?！痹蜚y行經(jīng)濟(jì)分析師李煒表示，從現(xiàn)在小企業(yè)貸款的利率仍然較高可以看出，對(duì)資金的需求仍然是旺盛的。

    國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛也認(rèn)為，5月份的新增人民幣貸款比預(yù)期的要低。他認(rèn)為，有調(diào)控和監(jiān)管兩方面的原因。6月份開(kāi)始實(shí)行日均存貸比的監(jiān)管，5月份盡管沒(méi)有開(kāi)始實(shí)行，但央行的差別存款準(zhǔn)備金率機(jī)制開(kāi)始實(shí)行，央行在發(fā)揮商業(yè)銀行信貸調(diào)控的作用。雖然傳統(tǒng)上來(lái)說(shuō)這應(yīng)該是銀監(jiān)會(huì)來(lái)管理，央行主要調(diào)控貨幣政策，但信貸規(guī)模與貨幣政策密切相關(guān)，因此央行的調(diào)控也合乎規(guī)律。

    李煒認(rèn)為，還有一個(gè)因素也可能影響了5月份的信貸規(guī)模。“可能是由于市場(chǎng)普遍預(yù)期6月端午節(jié)期間會(huì)加息，貸款機(jī)構(gòu)認(rèn)為在加息后放貸會(huì)有更大的收益，因此壓縮了5月的貸款，但這種可能性還需要等6月份的數(shù)據(jù)出來(lái)后驗(yàn)證?！?/p>

    中國(guó)社科院金融學(xué)博士杜征征認(rèn)為，隨著央行數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，6月起開(kāi)始對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施存貸比日均考核以及財(cái)政存款的增加，都使得短期流動(dòng)性充裕情勢(shì)有所變化，銀行貸款投放數(shù)量減少也成為必然。

M2增速放緩影響料滯后

    5月M2增速降至15.1%，4月M2增速為15.3%，3月份為16.6%。

    杜征征認(rèn)為，M2的增速放緩對(duì)控制通脹的有利影響肯定是有的，但這種影響比較滯后，此外，從全社會(huì)融資規(guī)?？剂?，新增貸款不僅僅通過(guò)銀行體系投放，M2增速放緩的影響打折。并且M2存量較大，即使增速放緩，絕對(duì)量的增加還是比較多的，和2008年以前正常時(shí)期增速水平不能相提并論。

    “5月的M2增幅我們認(rèn)為沒(méi)有太強(qiáng)烈的指導(dǎo)性，只能說(shuō)沒(méi)有加速增長(zhǎng)，但是否有助于抑制通脹則不見(jiàn)得。當(dāng)然，近期非食品價(jià)格漲幅回落可能是由于對(duì)貸款的控制導(dǎo)致，這對(duì)非食品領(lǐng)域內(nèi)的價(jià)格增長(zhǎng)有作用，但現(xiàn)在的通脹更多的是關(guān)注于食品價(jià)格?！崩顭樥J(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率沒(méi)有太大的懸念，因?yàn)檠胄羞€是需要對(duì)沖每個(gè)月新增的外匯占款。但是上調(diào)利率在等到經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)較明顯信號(hào)之后，會(huì)更謹(jǐn)慎。他表示，“未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)的通脹仍會(huì)維持較高水平，而且二季度各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)，在這種情況下中國(guó)的政策一般會(huì)采取較保守的態(tài)度，只能說(shuō)維持現(xiàn)在利率水平不變的可能性在上升，但是否加息還需要更多的觀察?！?/p>

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于今日  （6月14日）公布包括居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）在內(nèi)的5月份重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。因受到天氣、豬肉價(jià)格上漲以及房?jī)r(jià)因素影響，目前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，5月份物價(jià)將繼續(xù)上漲，CPI將會(huì)在5.5%～5.6%。

M1M2反剪刀差與4月持平

    央行公布的數(shù)據(jù)顯示，在新增貸款量月環(huán)比下降的情況下，票據(jù)融資的新增量卻由4月的395億元增長(zhǎng)到5月的568億元，環(huán)比增長(zhǎng)44%。

    廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華認(rèn)為，此前票據(jù)業(yè)務(wù)被壓縮得太厲害了，現(xiàn)在是正常的反彈，另外票據(jù)收益率近期也有所回升?！捌睋?jù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)是一個(gè)趨勢(shì)，以后會(huì)逐漸回到正增長(zhǎng)的軌道上來(lái)?！?/p>

    5月人民幣存款增加1.11萬(wàn)億元，環(huán)比4月3377億元大漲2.3倍。5月住戶存款增加713億元，而4月住戶存款凈減少4678億元。

    伍永剛表示，存款的增長(zhǎng)是由多方面原因造成的，從理論上來(lái)說(shuō)加息會(huì)加大存款的吸引力，但還要看通貨膨脹有多高，并與其他投資渠道的收益率和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較。沐華認(rèn)為，兩個(gè)月之間居民存款規(guī)模的擺動(dòng)可能與理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)期限有關(guān)，一些銀行理財(cái)產(chǎn)品剛好在5月到期，資金重新歸入存款。據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，5月份有1352款銀行理財(cái)產(chǎn)品到期。

    另外，與住戶存款有一定負(fù)相關(guān)的股市在整個(gè)5月處于低迷狀況。

    5月末，狹義貨幣（M1）同比增長(zhǎng)12.7%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)。5月M1和M2增速之間的反減刀差  （M1－M2）為－2.4個(gè)百分點(diǎn)，與4月份持平，而3月的反剪刀差為－1.6個(gè)百分點(diǎn)。這表明資金活性在下降后有企穩(wěn)的跡象。

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