每經(jīng)記者  牟璇

　    比起前段時間新股動輒60倍、70倍甚至上百倍的發(fā)行市盈率，5月18日登陸A股市場的桐昆股份（601233，收盤價25.40元）發(fā)行市盈率僅為12.7倍，創(chuàng)出了自2009年IPO重啟以來的最低市盈率。盡管超低市盈率使其在上市首日頗受追捧，但隨后幾日的股價卻一瀉千里。截至昨日（5月27日）收盤，公司股價已跌破發(fā)行價。

    作為全球最大的滌綸長絲生產(chǎn)企業(yè)，桐昆股份目前的股價與其業(yè)績相比確實有些尷尬。為何桐昆股份創(chuàng)出2009年來超低市盈率卻仍然破發(fā)？為此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了相關(guān)分析師。

滌綸長絲龍頭企業(yè)

    桐昆股份是我國滌綸長絲制造行業(yè)的龍頭企業(yè)。據(jù)中國化學纖維工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2001年~2010年，公司連續(xù)10年在我國滌綸長絲行業(yè)中銷量排名第一。公司已具備年產(chǎn)140萬噸滌綸長絲的生產(chǎn)能力，是國內(nèi)擁有滌綸長絲品種最多的制造企業(yè)。公司滌綸長絲產(chǎn)品有POY、FDY和DTY等多個系列近百個品種，主要應用于服裝和家紡等領(lǐng)域，產(chǎn)品差別化率為52.17%，高于行業(yè)平均水平。

    公司去年的產(chǎn)量占市場10%的份額，國內(nèi)前五大生產(chǎn)商合計占市場份額約26%~27%。未來，隨著環(huán)保、規(guī)?；?、上下游一體化以及融資能力等因素的影響，行業(yè)內(nèi)的集中度有望進一步提高。

    2010年全球聚酯產(chǎn)能突破了7000萬噸，我國占全球產(chǎn)能的30%，排名世界第一。目前，我國滌綸產(chǎn)量已占到國內(nèi)化纖產(chǎn)量的80%以上，占全球滌綸產(chǎn)量的60%以上。

    桐昆股份募投項目主要投向嘉興石化年產(chǎn)80萬噸PTA工程，投產(chǎn)后第一年即能達到100%的生產(chǎn)能力。生產(chǎn)的PTA產(chǎn)品計劃全部用于公司滌綸長絲的生產(chǎn)。

    另一方面，根據(jù)行業(yè)情況來看，桐昆股份目前的價格確實面臨著較為明顯的低估。根據(jù)招股說明書披露，桐昆股份2010年基本每股收益為3.02元，根據(jù)Wind資訊的機構(gòu)預測結(jié)果統(tǒng)計，公司2011年預期每股收益為2.84元，而化學纖維制造業(yè)上市公司2011年預測市盈率  （整體法）約為19.58倍左右，若撇開所有風險因素，公司的估值約在55元左右。

分析師不看好公司前景

    《每日經(jīng)濟新聞》記者從多位券商研究員處了解到，券商對該公司前景并不看好。

    某券商不愿具名的分析師表示，雖然公司的市盈率很低，但這個行業(yè)目前已開始走下行的階段，在市場整體看空化纖行業(yè)的情況下，桐昆股份上市不會帶來市場的支持。

    據(jù)了解，去年年底至今年年初，受到棉花價格瘋漲的影響，化纖行業(yè)整體瘋狂。然而，前段時間，棉價開始大跌，化纖產(chǎn)品的價格也開始明顯下行，給滌綸的后期走勢蒙上了陰影。國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈受國際原油和PX市場價格變化影響較大，當前歐洲債務危機又有露頭，對市場的影響仍待評估。下游織造企業(yè)訂單情況稍有好轉(zhuǎn)，但是受人民幣升值和出口退稅調(diào)整傳言影響，多以短單為主。綜合判斷，近期內(nèi)滌綸長絲市場行情將以盤整為主。

    桐昆股份也不被業(yè)內(nèi)看好。東北證券某不愿具名的分析師表示，棉價像今年開年這樣瘋漲的情況實屬罕見。目前下游企業(yè)囤貨尚多，價格普跌，且PTA從今年下半年以來陸續(xù)有產(chǎn)能釋放，而2012年桐昆股份募投項目的PTA投產(chǎn)時，國內(nèi)PTA產(chǎn)能或面臨過剩，因此PTA高盈利已難現(xiàn)。

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