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熊錦秋:社?;痣y救股市

2011-05-20 03:49:19

熊錦秋

  5月初,有消息稱,社保向去年選定的八家機(jī)構(gòu)劃轉(zhuǎn)100億元資金,其中60億元為股權(quán)投資,40億元為債券投資。有人將此解讀為社?;饘⒊椎男盘?hào),近日股市也初現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。不過(guò),筆者認(rèn)為,社?;痣y救股市。

    社?;鹱鳛榇箢~投資機(jī)構(gòu),習(xí)慣于左側(cè)交易,即在市場(chǎng)下跌中買(mǎi)入,通過(guò)在不斷的下跌中攤薄成本提前布局,但這只是社保基金基于股市投資技術(shù)操作角度出發(fā)的決策。在以前股市流通市值較小的環(huán)境下,這樣的操作手法或許能夠一呼百應(yīng)托住市場(chǎng);但現(xiàn)在股市環(huán)境大有不同,股市流通規(guī)模極其龐大,即使國(guó)有股解禁部分不上市流動(dòng),其他流通市值也有上十萬(wàn)億元的規(guī)模,社?;饏^(qū)區(qū)幾百億元進(jìn)場(chǎng)資金相對(duì)于大盤(pán)就是小菜一碟,社?;鹑胧须y以從根本上扭轉(zhuǎn)股市頹勢(shì)。

    要讓股市止跌,關(guān)鍵要搞明白股市現(xiàn)在為什么會(huì)跌。筆者在較早時(shí)間撰文認(rèn)為,目前股市下跌,只是股市痼疾開(kāi)始引發(fā)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)演。流動(dòng)性趨緊只是一個(gè)引子,實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的信心開(kāi)始從根本上發(fā)生動(dòng)搖。比如,以前的下跌,市場(chǎng)表現(xiàn)為一損俱損,大家都在虧;現(xiàn)在市場(chǎng)即使下跌,卻呈現(xiàn)散戶普遍虧損與發(fā)起人高價(jià)減持暴富交相輝映現(xiàn)象,這讓中小投資者心理極不平衡。上市公司發(fā)起人也是人,除了創(chuàng)業(yè)大股東,其他跟隨入股的“小非”或“小限”卻多是名人或是有關(guān)系背景的人,沒(méi)有看到幾個(gè)散戶能成為突擊入股的  “小非”或“小限”,股市財(cái)富再分配機(jī)制強(qiáng)化了強(qiáng)勢(shì)者的強(qiáng)勢(shì)地位。

    現(xiàn)在,不少新股首日上市破發(fā),但也沒(méi)有澆滅投資者打新熱情,還沒(méi)有出現(xiàn)新股發(fā)行失敗案例,新股發(fā)行“三高”及其制度漏洞并未在根本上得到彌補(bǔ),上市公司發(fā)起人和承銷(xiāo)商卻能從這些漏洞中受益頗多。假若社保基金托市,股市溢價(jià)幅度得以維持甚或提升,在市場(chǎng)穩(wěn)定或“趨好”的大環(huán)境下,利益團(tuán)體將把市場(chǎng)資金更多引至新股發(fā)行上面,社?;鸬扔诔洚?dāng)哄抬新股發(fā)行“三高”的托兒。

    年初,社保基金就提出今年將增加委托股票投資的組合,穩(wěn)定和增加對(duì)股票的投資,近期社保基金抄底股市似乎是在貫徹這個(gè)思路。但在股市弊端已經(jīng)為世人所知的今天,社?;鹨廊粓?jiān)持入市,其公平合理性存疑。

    當(dāng)然,股市繼續(xù)下跌,散戶投資者損失將進(jìn)一步增大,似乎會(huì)暫時(shí)影響到社會(huì)穩(wěn)定。但是,此時(shí)發(fā)起人損失將可能更大,跌到一定程度,比方說(shuō)跌到股票流動(dòng)性枯竭而難以賣(mài)出時(shí),發(fā)起人也沒(méi)有辦法減持。此時(shí),他們才會(huì)將注意力轉(zhuǎn)移到公司經(jīng)營(yíng)上,如此市場(chǎng)才可能有重生希望,此謂“不破不立”。否則,充沛的股票流動(dòng)性,只會(huì)為發(fā)起人“做嫁衣”或是為其“改善生活”提供便利。等到發(fā)起人跑得差不多了,猶如堰塞湖運(yùn)行的股市仍難免重跌,從而在更大的范圍影響社會(huì)穩(wěn)定。

    在治市與做大市場(chǎng)之間,當(dāng)前唯一的選擇只能是治市,若等到“絞肉機(jī)”效應(yīng)讓大家都逃離,才想起規(guī)范市場(chǎng),為之晚矣。社?;鹑胧袑?duì)完善市場(chǎng)機(jī)制基本沒(méi)有什么幫助,只會(huì)迎合利益集團(tuán)需求。即使在股市相當(dāng)成熟的美國(guó),社保基金也百分之百地投資于以聯(lián)邦政府名義予以完全擔(dān)保的聯(lián)邦政府債券或負(fù)債憑證等。而在全球100多個(gè)設(shè)立社會(huì)養(yǎng)老制度的國(guó)家中,這類(lèi)“純粹的”的單一投資型社?;鹫冀^大多數(shù)。我國(guó)社保基金在千瘡百孔的股市執(zhí)著增加投資,如何能保證本金安全?

    靠引導(dǎo)社?;鸬荣Y金入市、和面式做大市場(chǎng)思路顯然行不通,治市才能讓股市形成內(nèi)生財(cái)富機(jī)制,如此資金也會(huì)不請(qǐng)自到。近期,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定(征求意見(jiàn)稿)》,擬規(guī)范借殼上市,這是在朝治本的正確方向上邁進(jìn),但該稿仍然留有借殼后門(mén),在當(dāng)前形勢(shì)下并不合時(shí)宜。境外成熟市場(chǎng)對(duì)借殼上市均無(wú)禁止性規(guī)定,并不等于A股市場(chǎng)就應(yīng)該允許借殼。治亂市當(dāng)用重典,最起碼當(dāng)前階段應(yīng)嚴(yán)格限制借殼,該死的公司就讓它死去吧,不能再搞借尸還魂的把戲了。

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