熊錦秋

    最近外圍股市走勢(shì)較為強(qiáng)勁，美股創(chuàng)出近期新高，然而A股卻走勢(shì)疲弱，筆者認(rèn)為，這既是受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響，又有股市技術(shù)方面原因，更可能是股市痼疾開(kāi)始引發(fā)股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)演。

    A股市場(chǎng)20年走過(guò)西方證券市場(chǎng)上百年的成長(zhǎng)過(guò)程，但西方市場(chǎng)真正的制度精華還沒(méi)有消化或吸收多少，A股市場(chǎng)有不少特色做法，也形成了獨(dú)特的一系列問(wèn)題。

    首先，買殼上市依然盛行，股市喪失游戲規(guī)則。一家資不抵債的上市公司，可以隨便裝入其他企業(yè)的盈利資產(chǎn)，投資者炒作的股票其所代表的實(shí)質(zhì)內(nèi)容卻可隨便更換，股市已無(wú)游戲規(guī)則可言。處于信息強(qiáng)勢(shì)地位的利益群體在股市賺錢猶如探囊取物，處于信息弱勢(shì)地位的散戶投資者，有時(shí)想跟著喝點(diǎn)湯卻可能是接最后一棒。當(dāng)前，除了買殼上市，在資產(chǎn)注入、整體上市等過(guò)程中也生出新貓膩，即企業(yè)業(yè)績(jī)變化不是由原來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生，而是由不可預(yù)測(cè)的神來(lái)之筆、天外飛仙所嫁接引起，其本質(zhì)同樣是踐踏股市的游戲規(guī)則。

    其次，股市賭風(fēng)依然盛行，市場(chǎng)越來(lái)越像賭場(chǎng)而非投資市場(chǎng)。今年以來(lái)，股市總體走勢(shì)比較平淡，但鋼鐵板塊卻異軍突起，翻番股頻出，是鋼鐵產(chǎn)業(yè)到拐點(diǎn)開(kāi)始翻身了嗎？恐怕不是。今年鐵礦石價(jià)格不僅沒(méi)有下降反而繼續(xù)上升，對(duì)嚴(yán)重依賴外礦的中國(guó)鋼鐵業(yè)無(wú)疑是個(gè)巨大的打擊，而隨著宏觀經(jīng)濟(jì)可能步入緊縮周期，鋼鐵的需求也將受到較大抑制，鋼鐵業(yè)近期前景看不到太多亮色。此輪鋼鐵股行情之所以產(chǎn)生，主要是基于正常思維的普通投資者一般不會(huì)將鋼鐵股納入投資標(biāo)的，但主力卻依然采取人棄我取的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，行情產(chǎn)生的內(nèi)因仍然是“賭術(shù)”在股市的靈活應(yīng)用。一個(gè)有力的佐例是，本應(yīng)最有投資價(jià)值的行業(yè)龍頭寶鋼股份，由于盤子奇大在此輪鋼鐵股行情中卻幾乎沒(méi)有波瀾。

    其三，操縱之風(fēng)依然盛行，大額投資者魚肉中小投資者的博弈格局基本沒(méi)有變化。在此輪鋼鐵股行情中，一些鋼鐵股六七個(gè)連續(xù)漲停，沒(méi)有實(shí)力資金的操控是很難實(shí)現(xiàn)的。而近期引人關(guān)注的基金扎堆重倉(cāng)股雙匯股份，在去年12月初的連續(xù)六七個(gè)漲停，也應(yīng)該是實(shí)力資金操控的結(jié)果，近期連續(xù)跌停只不過(guò)是其中的大鱷投資者先搬起石頭然后砸了自己的腳，根本不值得同情。

    其四，上市公司濫發(fā)員工福利依然盛行，投資者成為弱勢(shì)群體。比如說(shuō)金融業(yè)，員工工資與福利待遇遠(yuǎn)超社會(huì)平均水平，但各家上市銀行每年都在拼命再融資，都想做到“大而不能倒”。本來(lái)如果適當(dāng)降低員工過(guò)高薪酬，就可提高公司利潤(rùn)，而按規(guī)定可從這些利潤(rùn)中提取一定比例的法定公積金，法定公積金又可轉(zhuǎn)為公司資本，從而解決公司資本金緊張問(wèn)題。但現(xiàn)實(shí)做法卻是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)基本由股東獨(dú)自承擔(dān)，個(gè)人投資者地位遠(yuǎn)不如公司的“打工仔”。

    如果股市所有的機(jī)制不能最終落在推動(dòng)上市公司完善公司治理和提高經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新能力上，那么所有的運(yùn)作只是把股市作為一個(gè)框，是問(wèn)題就往里頭裝，而這個(gè)框的容量是有限的。雖然目前股市能夠維持基本平穩(wěn)，這一方面是因?yàn)橹皣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，另一方面是因?yàn)橹傲鲃?dòng)性泛濫。對(duì)目前的股市，筆者根本不敢對(duì)其報(bào)以過(guò)高期望?，F(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將控制在合理的范圍內(nèi)，流動(dòng)性也開(kāi)始趨緊，作為痼疾纏身的A股市場(chǎng)，很可能因?yàn)檫@個(gè)契機(jī)而現(xiàn)出原形，股市將可能因?yàn)橐恍┏醇屹Y金鏈斷裂而出現(xiàn)大量裸泳者。

    不少市場(chǎng)人士針對(duì)股市制度的口誅筆伐頻見(jiàn)報(bào)端，但作為市場(chǎng)的監(jiān)管者，還難見(jiàn)實(shí)質(zhì)性的重大改革舉措。A股市場(chǎng)不需要美國(guó)股市1929年那樣的大股災(zāi)，但是需要監(jiān)管者對(duì)問(wèn)題的重視，從而推動(dòng)股市制度改革，才能確保市場(chǎng)健康運(yùn)行。

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