何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    本周，全球市場經(jīng)歷了少有的劇烈震蕩。周初，標(biāo)普調(diào)降了對美國經(jīng)濟前景的評級；同時，惠譽國際聲稱，未來3年中國銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量可能惡化，并將中國長期本幣發(fā)行人違約評級的前景從“穩(wěn)定”下調(diào)為“負面”。

    標(biāo)普和惠譽發(fā)出警告后，全球資本市場出現(xiàn)巨幅震蕩，美元指數(shù)更是出現(xiàn)反彈后的急跌。21日，美元指數(shù)突然破位，該指數(shù)跌破了2009年全球金融危機爆發(fā)后的低點74.11，隨后加速下跌，目標(biāo)指向歷史最低點70大關(guān)。

    美元下跌，股市上漲；美元急跌，股市大漲。這個規(guī)律沒有在A股市場出現(xiàn)。過去的一周，美元指數(shù)跌了近200點，A股卻轉(zhuǎn)了一圈，周末收盤點位還是周初開盤點。很顯然，美元的下跌并不僅僅是刺激市場風(fēng)險偏好情緒，同時也在警示風(fēng)險，尤其是擁有巨大美元儲備的中國。因此，從目前來看，全球經(jīng)濟最大風(fēng)險來自美元暴跌及其由此引發(fā)的中國外匯儲備風(fēng)險。

    很多經(jīng)濟學(xué)家預(yù)言，如果美債危機爆發(fā)，其沖擊力將比歐債危機大幾倍。由于中國是擁有美國國債最多的國家，一旦美元暴跌，中國政府會不會拋售美債？全球各國政府會不會跟風(fēng)？全球投資者會不會陷入極大的恐慌？這一切都是未知數(shù)。

    未知就是風(fēng)險。有幸的是，A股目前的位置仍然處于安全水準(zhǔn)，絕大多數(shù)高風(fēng)險股票已回調(diào)30%左右，而本輪行情的領(lǐng)頭羊漲幅并不很大。但有一點必須強調(diào)，如果系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生，大盤股目前的位置也不能說安全。當(dāng)前，全球市場都在關(guān)注中國如何防范和應(yīng)對風(fēng)險。雖然歐債危機、美債危機與中國老百姓相距很遠，但關(guān)系極大。中國經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險雖然只會發(fā)生在中國，但對世界經(jīng)濟的影響，很可能超過日本福島核危機。

    歐債危機與美債危機其實是一枚硬幣的兩面，中國政府偏向誰都不行；不偏向，則很可能引爆風(fēng)險。目前美元暴跌，中國戰(zhàn)略平衡的天平不能再過多地傾向于歐洲——因為中國的外匯儲備大頭還在美國，而且，美國一旦爆發(fā)債務(wù)危機的破壞力將比歐債危機大幾倍。

    美國有可能爆發(fā)債務(wù)危機，肇事者當(dāng)然是美國人自己。比如美國兩黨在處理削減預(yù)算問題上的爭執(zhí)很激烈，互不相讓；美國政府有可能因為發(fā)行債券的上限已到，而不可能再靠發(fā)債刺激經(jīng)濟。這些邏輯似乎有理，但它背離了美國的基本面，因為美國的國家利益高于黨派利益，一旦威脅到美國的國家利益，兩黨將很快團結(jié)在一起。對此，歐洲央行行長特里謝看得很清楚，他本周四說：“我對美國解決預(yù)算危機充滿信心，對美元也很有信心?！?/p>

    特里謝的講話包括近兩天歐洲一些領(lǐng)導(dǎo)人的講話都在暗示著：G7包括G10國家已經(jīng)準(zhǔn)備幫助美元。雖然全球經(jīng)濟面臨的風(fēng)險都很大，有些國家還很艱難，例如日本，但全球領(lǐng)導(dǎo)人在做了最新的風(fēng)險平衡后發(fā)現(xiàn)，日本的重建以及歐元區(qū)面臨的主權(quán)債務(wù)危機蔓延風(fēng)險，甚至包括英國經(jīng)濟復(fù)蘇勢頭十分脆弱等，都不及美元暴跌風(fēng)險。若美元前景進一步惡化，G10成員國央行可能立即出手拯救美元，絕不能看著美元暴跌還落井下石。而對中國政府而言，現(xiàn)在也到了選擇的關(guān)鍵期，如果繼續(xù)減持美國國債，進一步刺激全球風(fēng)險偏好情緒，不僅不利于自身的抗通脹——因為非美貨幣上漲必將導(dǎo)致大宗商品市場暴漲，而且美元暴跌將引發(fā)中國外匯儲備的大災(zāi)難。因此有消息說，中國政府也可能出手挽救美元，“除了停止買入更多歐債之外，中國有可能宣布人民幣一次性升值，此舉既可以減緩美元下跌壓力，同時可以減輕輸入型通脹壓力，因此出臺的可能性極大。美元若急跌，緊急出臺的可能性更大”。最近幾天，中國政府智囊人物已經(jīng)多次在試探市場，未來的選項包括：擴大人民幣匯率彈性，擴大人民幣對非美貨幣尤其是對歐元的升值幅度。

    如果上述事件發(fā)生，國際市場將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，美元將報復(fù)性反彈。有意思的是，如果中國政府配合G10干預(yù)全球外匯市場，這是利好，是全球經(jīng)濟的幸事——因為它說明中國經(jīng)濟已經(jīng)成為全球經(jīng)濟的穩(wěn)定器。當(dāng)然，這也將刺激中國股市走出觀望期，出現(xiàn)爆發(fā)性上漲。唯一困難的是，抗通脹的過程可能需要更長時間。因為美元反彈之后，全球股市也會恢復(fù)上行，風(fēng)險偏好也會回升，投資者對于高風(fēng)險高收益的金融產(chǎn)品的追逐不會停步，大宗商品市場還要漲。

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