每經(jīng)記者  劉明濤  張雨

    4月7日，隨著又一批新股的登陸，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量正式達到200家，自從創(chuàng)業(yè)板第一批28家“開板元勛”呱呱墜地之后，近1年半時間，板塊隊伍不斷在壯大，除了造富神話一

    直上演外，創(chuàng)業(yè)板總市值也于本周四突破了8000億元大關。然而，這200只頂著高新產(chǎn)業(yè)、高成長光環(huán)的“代表”，卻屢屢在二級市場制造尷尬。業(yè)績同比增長速度遜于主板、中小板市場；新股破發(fā)率、中簽率屢屢走高；個股市值不斷縮水……這些都成為創(chuàng)業(yè)板的硬傷。本周《每日經(jīng)濟新聞》通過全方位的數(shù)據(jù)統(tǒng)計和對市場人士的采訪，對創(chuàng)業(yè)板這一年來的“不良”現(xiàn)象進行梳理分析，以期找到該板塊的“命門”，為投資者提供可行的操作意見。

板塊概況

板塊指數(shù)明顯跑輸大盤  六成個股市值縮水849億元

每經(jīng)記者  劉明濤

    本周四，隨著納川股份（300198，收盤價30.50元）等4只新股上市，創(chuàng)業(yè)板市場掛牌公司數(shù)量達到了200家。在不到一年半的時間發(fā)行上市200只個股，創(chuàng)業(yè)板擴容速度驚人。具體來看，2009年共有36只個股上市，2010年有117只個股，2011年前3個多月有多達47只個股上市。

    擴容速度雖然快，但是創(chuàng)業(yè)板留給投資者的回憶卻多為傷痛，截至4月7日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年明顯跑輸大盤，在滬指累計上漲7.12%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指跌幅卻高達11.71%，并且于4月6日再次跌破千點。創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)低迷，讓不少個股市值快速縮水。

平均市盈率降至54倍

    據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，截至4月7日，創(chuàng)業(yè)板200只個股總市值達到8043.95億元，再一次臨近歷史最高的8400億元。不過值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板總市值不斷增高跟其數(shù)量增加有著密切關系，若以創(chuàng)業(yè)板個股上市首日開盤價來計算，目前超過六成個股市值縮水，累計蒸發(fā)金額高達849.73億元。

    數(shù)據(jù)顯示，目前有131只創(chuàng)業(yè)板個股股價低于首日開盤價，占到總數(shù)的65.5%，其中有95只創(chuàng)業(yè)板個股股價較其首日開盤價跌幅超過10%，梅泰諾、朗科科技、南都電源、當升科技、堅瑞消防、世紀瑞爾以及天龍集團較其首日開盤價的跌幅均在40%及以上。

    要說市值蒸發(fā)最厲害的個股，非碧水源莫屬。目前，碧水源股價較其首日開盤價下跌31.86%，由于其股價高，總股本相對較大，其上市后在二級市場蒸發(fā)掉的市值高達46.27億元；另外，同為高價發(fā)行的國民技術，市值也縮水了37.85億元。此外，樂普醫(yī)療、沃森生物、智飛生物3只醫(yī)藥板塊個股，市值分別蒸發(fā)34.05億元、31.12億元以及28.12億元。

    市場人士認為，創(chuàng)業(yè)板新股由于被賦予了高成長性等特征，因此在定價階段估值相對偏高，隨著時間的推移，二級市場對創(chuàng)業(yè)板個股估值不斷修正，導致估值較高的個股股價出現(xiàn)下跌。從市場運行趨勢來看，未來幾年都可能是創(chuàng)業(yè)板估值修正階段，整個板塊走出大行情的概率不大。

    深交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，創(chuàng)業(yè)板個股平均市盈率已降至54.22倍，相比今年最高的80.01倍、2010年最高的106.04倍以及2009年最高的127.65倍已大幅度下降。不過，相對中小板和主板市場，54倍的市盈率依舊偏高。

不乏“黑馬”跑出

    雖然有超六成個股市值縮水，但在1年半時間里，創(chuàng)業(yè)板仍有黑馬跑出，其中市值增長最快的要數(shù)萬邦達（300055，收盤價108.88元）。

    作為水處理企業(yè)龍頭之一的萬邦達，雖然上市首日漲幅不大，但是在環(huán)保概念日益被重視的情況下，該股得到了資金的認可。去年公司實施10轉(zhuǎn)1送2派3的利潤分配方案后，股價快速填權，并于去年12月創(chuàng)了上市以來的新高150元。盡管該股今年股價有所回落，但是復權后，仍較其上市首日開盤價上漲了64.1%，上市后，公司市值增加了78.41億元。

    除了萬邦達，首批上市的吉峰農(nóng)機、機器人以及大禹節(jié)水同樣表現(xiàn)不錯，盡管當時股價大幅高開，但是1年半下來，他們較其首日開盤價累計漲幅也分別達到了97.44%、73.36%以及67.19%，公司市值分別增加了55.09億元、57.62億元和20.03億元。

    廣東斯達克投資總經(jīng)理黎仕禹認為：“創(chuàng)業(yè)板設立的初衷是為中小企業(yè)融資、促進產(chǎn)業(yè)升級和高新技術發(fā)展，承載著市場對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟創(chuàng)新的重要期望。但是，上市公司質(zhì)量參差不齊，成長性存在較大不確定性，導致創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)比較嚴重的分化，真正優(yōu)秀的具有高成長性的公司，會逐漸走出來，而有水分的公司則會走下神壇，被投資者拋棄?！?/p>創(chuàng)業(yè)板成長性堪憂

    因高成長所以高估值，經(jīng)過了1年半時間的洗禮，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績到底怎樣呢？

    《每日經(jīng)濟新聞》統(tǒng)計183只創(chuàng)業(yè)板個股的年報以及業(yè)績快報發(fā)現(xiàn)，僅有不到40只個股凈利潤同比增幅達到50%，有28只個股的凈利潤出現(xiàn)了下滑。

    另外，從營業(yè)收入方面來看，183只個股去年實現(xiàn)營業(yè)收入總額762億元，同比增長38.86%，其中，營業(yè)收入與利潤均實現(xiàn)增長的創(chuàng)業(yè)板個股有151家，占比超過80%；有17只個股營業(yè)收入實現(xiàn)增長，但利潤卻下滑；另外還有11只個股出現(xiàn)營業(yè)收入與利潤雙下滑。

    從凈利潤增長率來看，滬深主板2010年的平均凈利潤增長率約為53.2%，這一數(shù)據(jù)要遠高出創(chuàng)業(yè)板37.8%的表現(xiàn)，后者甚至低于中小板約41.3%的平均凈利潤增長率。作為高成長的創(chuàng)業(yè)板，個股業(yè)績增長率卻不及主板和中小板個股，這無疑使其高成長的神話受到質(zhì)疑。不少業(yè)內(nèi)人士表示，沒有高成長性支撐，創(chuàng)業(yè)板高估值就是“浮云”，創(chuàng)業(yè)板早晚走上估值回歸之路。

    黎仕禹指出，近兩年的年報披露顯示，創(chuàng)業(yè)板的總體成績并不令人滿意，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)負增長，這和目前的高估值是不相適應的。事實上，創(chuàng)業(yè)板頭幾批上市的公司，并不都具備持續(xù)高增長的特質(zhì)，很多公司已基本上是成熟公司，造成一些成長性不強的個股估值偏高的現(xiàn)象。

新股表現(xiàn)

從“金身不敗”到“深陷泥潭”創(chuàng)業(yè)板新股頻遇破發(fā)

每經(jīng)記者  劉明濤

    首日暴漲209.73%、194.59%、152.88%……曾幾何時，創(chuàng)業(yè)板新股是打新資金最為青睞的項目。然而進入今年，創(chuàng)業(yè)板打新收益不僅不復存在，反而有巨大的套牢風險，從早年的“金身不敗”到如今的破發(fā)泥潭，創(chuàng)業(yè)板新股陷入了尷尬之中。

首日漲幅驟降

    1年半前，創(chuàng)業(yè)板首批28只新股集體上市，遭遇資金瘋狂炒作，28只個股首日平均漲幅達到驚人的106.23%，讓不少中簽者興奮不已。而1年半之后，當創(chuàng)業(yè)板迎來200只個股時，近一批4只新股首日交出的答卷卻是1只新股小幅上漲，3只新股全部破發(fā)，4只新股平均漲幅為-0.9%。

    據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，近來創(chuàng)業(yè)板新股的首日表現(xiàn)可謂每況愈下，2009年上市的36只個股，首日平均漲幅高達92.67%，2010年上半年上市的54只個股首日平均漲幅為31.3%，2010年下半年上市的63只新股首日平均漲幅為43.42%，而今年上市的47只個股，首日平均漲幅已經(jīng)低至9.82%。

    單從首日漲幅來看，在2009年新股的瘋狂之后，鮮有個股首日漲幅能夠翻倍。進入2011年以來，竟只有新研股份一只個股首日漲幅超過50%。

破發(fā)率呈上升態(tài)勢

    伴隨著首日變現(xiàn)的低迷，創(chuàng)業(yè)板新股破發(fā)的陣營也在不斷擴大。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，整個創(chuàng)業(yè)板200只個股，首日破發(fā)個股數(shù)量只有19只；在5個交易日之后，破發(fā)股數(shù)量增至22只；10個交易日后，破發(fā)數(shù)量增至31只；截至4月7日，整個創(chuàng)業(yè)板個股破發(fā)數(shù)量已經(jīng)達到了51只，占比達到25%。

    相比之下，中小板新股更好。自2009年10月21日起上市的269只中小板新股中，只有53只新股破發(fā)，破發(fā)率只有19.7%。

    值得注意的是，2009年上市的創(chuàng)業(yè)板新股目前只有1只破發(fā)，而2011年上市的創(chuàng)業(yè)板新股有21只個股破發(fā)，破發(fā)率高達44.68%，遠高于整個創(chuàng)業(yè)板個股的破發(fā)率。

    目前，創(chuàng)業(yè)板個股較其發(fā)行價跌幅超過10%的數(shù)量有17只，其中，朗科科技和恒信移動較其發(fā)行價跌幅分別達到32.26%和30.76%。而今年上市的47只新股中，天瑞儀器、振東制藥、秀強股份以及通裕重工4只個股的破發(fā)幅度超過了10%。

未來破發(fā)或成常態(tài)

    由于創(chuàng)業(yè)新股破發(fā)概率的增大，創(chuàng)業(yè)板新股首發(fā)市盈率平均水平也得到抑制。數(shù)據(jù)顯示，今年3月份發(fā)行的14只個股平均市盈率為64.79倍，比2月份的62.67倍略有上升，但較1月份以及2010年12月份的水平有明顯下降。

    另外，從創(chuàng)業(yè)板新股中簽率來看，今年創(chuàng)業(yè)板新股中簽率也較去年有所增高，粗略統(tǒng)計，今年創(chuàng)業(yè)板新股中簽率普遍在0.9%左右，而在2010年，創(chuàng)業(yè)板新股中簽率只有0.65%左右。

    深圳市太和投資管理有限公司投資總監(jiān)王亮認為，“創(chuàng)業(yè)板破發(fā)是歷史的必然，創(chuàng)業(yè)板持續(xù)的高估值給市場帶來了巨大風險。另外，創(chuàng)業(yè)板正在經(jīng)歷風格轉(zhuǎn)換，近期周期性品種受到市場青睞，自然導致了創(chuàng)業(yè)板的資金流出。”

    “去年創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行市盈率普遍在80倍左右，今年隨著破發(fā)潮的到來，發(fā)行市盈率從60倍降到50倍，再降到40多倍。在我看來，今后新股破發(fā)可能會常態(tài)化?！蹦橙桃晃徊辉妇呙姆治鰩熗瑯訉?chuàng)業(yè)板新股表達了擔憂。

操作注意

高送轉(zhuǎn)為數(shù)字游戲投資謹慎為上

每經(jīng)記者  張雨

    創(chuàng)業(yè)板市值不斷蒸發(fā)、新股屢屢破發(fā)，投資者應該如何操作？《每日經(jīng)濟新聞》記者通過分析創(chuàng)業(yè)板送轉(zhuǎn)后的個股走勢，采訪諸多分析師后得出結論：對于創(chuàng)業(yè)板個股投資，投資者需謹慎為上，最好以規(guī)避為主，除非有質(zhì)地優(yōu)良的個股，否則仍以觀望為主。　　  自從2009年10月創(chuàng)業(yè)板開板以來到2010年年報，僅有萊美藥業(yè)（300006，收盤價32.37元）還未公布2010年利潤分配方案外，其余首批上市的27只創(chuàng)業(yè)板個股均已實施或已公布了至少一次高送轉(zhuǎn)方案。

    然而，高送轉(zhuǎn)是創(chuàng)業(yè)板的“禁飛區(qū)”。Wind資訊不完全統(tǒng)計顯示，在已實施高送轉(zhuǎn)的25只個股中，沒有一只個股能在送轉(zhuǎn)實施后走出填權行情，而且最近已公布高送轉(zhuǎn)預案的創(chuàng)業(yè)板個股，基本上都遭遇滑鐵盧。

    廣東斯達克投資總經(jīng)理黎仕禹認為：“目前創(chuàng)業(yè)板高估值并不利于創(chuàng)業(yè)板的整體發(fā)展，并最終會導致估值的回歸，在目前成長性受到質(zhì)疑，以及市場風險偏好下降的情況下，高送轉(zhuǎn)這種數(shù)字游戲明顯不再具備迷惑市場的能力，可以預見，創(chuàng)業(yè)板塊如果總體盈利能力得不到提升，市場對創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)的反感必將愈演愈烈?！?/p>

    對于創(chuàng)業(yè)板新股的破發(fā)，大同證券新股分析師劉云峰認為：“盡管創(chuàng)業(yè)板個股的發(fā)行PE已較前期有所回落，但回落還非常有限，隨著創(chuàng)業(yè)板上市個股的不斷增加，其稀缺性的特點在明顯淡化，未來估值繼續(xù)回落的可能性將增大?！?/p>如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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