每經(jīng)記者  張冬晴

    近期，繼天山紡織（000813，收盤價12.92元）重組遭遇證監(jiān)會否決后，吉林制藥（000545，收盤價9.52元）、大立科技（002214，收盤價40.70元）和新海股份  （002120，收盤價10.36元）等多家已停牌的上市公司紛紛發(fā)布復牌公告，宣布終止重組。

    與大成股份  （600882，收盤價14.81元）、*ST偏轉（000697，收盤價23.37元）和ST中源（600645，收盤價17.72元）等重組或增發(fā)復牌一飛沖天的上市公司相比，一大批重組概念股也已經(jīng)躍躍欲試，甚至積累了不小漲幅，但預期落空之后，一個個重組“地雷”也被相繼引爆。

    重組“明星”頻頻意外隕落后，市場將如何審視“重組”這個歷來批量生產(chǎn)股市神話的特殊工廠？

現(xiàn)狀：重組板塊陷“多事之秋”

    近來，大成股份、*ST偏轉和ST中源等重組或增發(fā)復牌的表現(xiàn)，再次讓市場共同見證了一個個重組奇跡。

    然而，從天山紡織重組遭證監(jiān)會否決，到ST寶利來（000008，收盤價12.38元）三次重組流產(chǎn)、吉林制藥二次重組失敗，再到大立科技、新海股份等多家原擬停牌重組的上市公司宣告重組失敗，預期落空之后紛紛大幅殺跌，原本被市場寄予厚望的重組板塊陷入了“多事之秋”。

    據(jù)不完全統(tǒng)計，年初以來，滬、深兩市已經(jīng)有十余家上市公司停牌之后宣告重組失敗，真正順利推出重組預案的概率明顯下降。

    3月28日，天山紡織停牌并公告稱，公司接到證監(jiān)會通知，上市公司并購重組審核委員會將于3月30日審核公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關聯(lián)交易事項，待收到并購重組委的審核結果并公告后復牌。

    然而，就是這么一家原擬從傳統(tǒng)紡織股蛻變?yōu)楫斍暗拇鬅衢T——礦產(chǎn)股時，3月31日的復牌公告卻給參與其中的各方潑下一盆冷水：發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項未獲證監(jiān)會通過！

    對于重組遭否的原因，復牌公告中并沒有具體解釋，但市場普遍認為，此前被曝出的重組方凱迪投資高管涉嫌內(nèi)幕交易，很可能是證監(jiān)會否決的直接原因。

    值得注意的是，今年年初以來，湘郵科技（600476，收盤價14.56元）、亞太股份（002284，收盤價22.49元）、西昌電力（600505，收盤價13.80元）、*ST南方（000716，收盤價11.45元）、ST秋林（600891，收盤價13.81元）、ST寶利來、吉林制藥、大立科技、新海股份等一大批個股均陸續(xù)宣布了  “重組終止”。

    對于失敗的原因，大多數(shù)公司均以“條件不成熟”一言以蔽之。其中，*ST南方進一步表示“重組涉及的相關資產(chǎn)存在受限情形”，而ST秋林也解釋稱  “擬注入的資產(chǎn)

    涉及主體較多，目前未完成其資產(chǎn)整理工作”。

探因：監(jiān)管“泰山壓頂”

    眾所周知，重組歷來是資本市場誕生“黑馬”最行之有效的途徑之一。從曾經(jīng)的中山公用（000685，收盤價18.57元）16個連續(xù)漲停和*ST九發(fā)（600180，收盤價12.48元）30個連續(xù)漲停，再到中航精機（002013，收盤價28.66元）9個連續(xù)漲停和近期剛剛重組復牌的大成股份已經(jīng)連續(xù)5個漲停……大多數(shù)重組復牌的個股都有一鳴驚人的表現(xiàn)。

    不過，暴利背后恰恰是市場中的監(jiān)管難點，內(nèi)幕交易等灰色利益鏈的滋生也是并購重組路上困擾相關企業(yè)的“攔路虎”。

    近日，經(jīng)法庭詢問、舉證質(zhì)證、法庭辯論、被告人陳述等程序，為期兩天的中山公用內(nèi)幕交易案審理告一段落，法院將擇日宣判。

    而作為此案的關鍵人物，曾為中山市市長的李啟紅及其丈夫利用中山公用重大資產(chǎn)重組，不到2個月就獲利近2000萬元，最終被罷免市長職務，成為廣東乃至全國“打擊內(nèi)幕交易”警示教育的典型案例。

    實際上，李啟紅案并非A股市場內(nèi)幕交易案件的孤本。

    今年年初，原南京市經(jīng)委主任劉寶春因高淳陶瓷重大資產(chǎn)重組的內(nèi)幕交易獲利700萬一審獲刑5年。

    與此同時，因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息，天山紡織的重組方新疆凱迪的高管姚某等4人及兩家公司被檢察機關提起公訴，烏魯木齊市中級人民法院對此案進行一審公開審理。

    值得注意的是，去年7月16日，中國重工（601989，前收盤價13.19元）公布的定向增發(fā)方案顯示，將以6.93元/股的價格，向包括大股東中船重工集團在內(nèi)的7名對象發(fā)行約25億股，以購買其持有的大船重工、渤船重工、山船重工100%的股權及北船重工94.85%的股權，實現(xiàn)中船重工集團民船業(yè)務整體上市。

    有意思的是，增發(fā)公告還透露，在自查期間，涉及買賣中國重工股票自然人共計30人。

    同樣戲劇性的還有去年5、6月份相繼蹊蹺漲停而宣布停牌重組的通化金馬（000766，收盤價8.23元）和宏達股份（600331，收盤價17.80元），盡管事后均宣告終止重組，但當時市場普遍質(zhì)疑涉嫌內(nèi)幕交易。

問路：博弈重組“何去何從”？

    對于持續(xù)震蕩的市場行情來說，動輒一飛沖天的重組機會無疑是令人垂涎的。但是，對于重組機會的把握，正朝著復雜多變的方向演變，甚至“逮上”停牌也未必重組成功的案例越來越多，市場風險也極為突出。

    那么，在監(jiān)管力度不斷上升的背景下，如何有效規(guī)避涉嫌內(nèi)幕交易所帶來的巨大風險，又如何從公開的信息中及時有效地把握重組機會呢？

    1.重組停牌前夕股價大幅異動是大忌

    眾所周知，作為影響股價的重要信息之一，資產(chǎn)重組往往都是高度隱蔽的信息。但是，如果在重組停牌期間涉嫌泄密、內(nèi)幕交易的話，難免會造成相關公司股價的提前表現(xiàn)，由此成為輿論關注的焦點和監(jiān)管層審查的重點，歷來在重組過程中涉案而翻船的典型案例幾乎無一例外。

    以中山公用為例，2007年7月2日，小幅低開之后，在沒有任何重大利好消息的背景下，該股瞬間被大單直線拉起直奔漲停。沖高回落之后，在均價附近略作震蕩，不到10：00便迅速封死漲停。盡管午后開盤一度短暫打開漲停，放出巨量換手，但最終依然牢牢封死漲停直至收盤。

    當日晚間，公司便發(fā)布公告稱，公司接控股股東中山公用事業(yè)集團有限公司通知，該公司將于近期討論與本公司有關的重大事項，云云。

    這種極為蹊蹺的“未知先覺”，往往都成為信息泄密、內(nèi)幕交易追溯的重要源頭，而類似的情況也被天山紡織等不少重組股反復演繹。

    某券商人士表示，如果出現(xiàn)停牌前夕股價異動的話，重組失敗的概率將大大提高，風險也必將隨之上升。

    2.重組失敗恰反映比較明確的重組預期

    對于不少重組失敗的個股來說，無論是什么原因導致的，卻基本上可由此推定公司存在比較明確的重組預期，而即便是重組失敗之后，再次成功推出重組預案的個股也不少。

    比如，2009年11月份曾停牌籌劃資產(chǎn)重組的領先科技（000669，收盤價35.00元）在一個月后以失敗告終，股價出現(xiàn)了明顯調(diào)整，連續(xù)9個交易日下跌超過16%。

    但是，充分調(diào)整之后，股價基本上恢復正常的市場運行趨勢，甚至還在強烈的重組預期下不斷創(chuàng)出新高。最終，去年6月份的又一次停牌則正式交出了重組預案，而此后股價也持續(xù)震蕩攀升并創(chuàng)出歷史新高。

    除此之外，2009年12月初停牌籌劃資產(chǎn)重組的ST三星（000068，前收盤價6.81元）重組失敗之后，今年3月初再次宣布停牌重組；此前的萊鋼股份（600102，前收盤價7.56元）、濟南鋼鐵（600022，前收盤價3.59元）合并組建山鋼集團的重組也是一波三折，但目前依然朝著預期的方向發(fā)展。

    值得注意的是，類似的情況并非個案，而重組終止時所承諾的“未來3個月內(nèi)不重組”恰恰又給了市場在3個月之后可能再次籌劃重組的預期，甚至由此掀起新一輪的炒作行情。

重點關注

重組失敗但預期強烈的個股

（不完全統(tǒng)計）

*ST南方（000716，收盤價11.45元）

    今年1月8日公司公告稱，第一大股東廣西黑五類投資控股有限公司經(jīng)工商部門核準，吸收合并廣西黑五類食品集團。隨后，2月1日終止重組的復牌公告稱，鑒于公司本次重大資產(chǎn)重組涉及的相關資產(chǎn)存在受限情形，重組條件尚未成熟。

ST秋林（600891，收盤價13.81元）

    奔馬投資以6元/股受讓5991.37萬股后成為公司第一大股東、相對控股股東。而今年2月份公司公告稱因頤和黃金擬注入的資產(chǎn)涉及主體較多，目前未完成其資產(chǎn)整理工作而決定終止本次重組。

    此前，頤和黃金曾承諾將在股改方案實施完成之日起12個月內(nèi)提出以包括但不限于定向增發(fā)在內(nèi)的方式向公司整體注入優(yōu)質(zhì)黃金珠寶設計、生產(chǎn)、批發(fā)、零售業(yè)務。

*ST天一（000908，收盤價10.18元）

    2009年8月份，控股股東長城資產(chǎn)管理公司曾表示，由于公司2008年、2009年上半年預虧，長城資產(chǎn)管理公司有意對公司進行資產(chǎn)重組。

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