3月11日午后，地震、海嘯、核泄漏相繼襲擊世界第三大經(jīng)濟體日本，八天來日本央行的注資總額已經(jīng)達到38萬億日元(合4783億美元)。這一百年一遇的大地震對世界經(jīng)濟增長、能源市場、全球供應(yīng)鏈和金融市場等方面的影響引起市場廣泛關(guān)注。

　　2011年3月，正值櫻花盛開的浪漫之際，日本遭遇超強地震等一系列災(zāi)難。災(zāi)難場面震撼人心，福島核泄漏控制面臨極大挑戰(zhàn)。對內(nèi)，日本需要進行財政刺激來重建經(jīng)濟，盡管已經(jīng)背負了高額的預(yù)算赤字和人口老齡化問題；對外，作為第三大原油消費國、第二大美國國債債權(quán)國的日本發(fā)生地震后，全球股市和原油等大宗商品紛紛出現(xiàn)劇烈震蕩。

　　正如美國經(jīng)濟學家魯比尼所說的一樣，日本地震是該國在“最壞的時間發(fā)生的最壞的事”。

　　不確定1：核電發(fā)展

　　日本地震后，東京電力公司福島第一核電站的安危牽動世界。福島效應(yīng)正在發(fā)散，核電全球發(fā)展是否會就此轉(zhuǎn)向引起爭論。

　　歐美各國率先表示，將對目前運行和在建的核電項目進行檢查。印度、德國、瑞士都對自身的核電計劃進行檢討，美國議員紛紛要求政府，停止核電廠發(fā)展計劃。世界核反應(yīng)堆建設(shè)規(guī)模最大的中國也表示“調(diào)整核電規(guī)劃、暫停審批新項目”。中國占據(jù)世界擬建核反應(yīng)堆的近40%，中國的核電發(fā)展雄心，迄今為止是全球鈾市場的一大驅(qū)動因素，被視為關(guān)鍵的未來需求來源。中國核電計劃的任何長期變動，都將給力拓、必和必拓以及加拿大的Cameco等全球鈾礦開采企業(yè)帶來重大影響。這些舉動可能重塑全球能源政策。隨著世界各國政府反思自己的核電政策，歐洲的電力、天然氣、電煤和碳排放的成本均飆升至兩年來從未見過的水平。

　　然而，并不是所有國家都放緩了其核工業(yè)的進程。核電發(fā)電量占全國總電力比例接近80%的法國就是一個例外。法國表示，將對國內(nèi)所有58座核電站進行安全審查，但該國能源部長堅稱，法國走核電發(fā)展道路是正確的，這既保障了法國的能源獨立，還減少了溫室氣體排放。另一個力挺核電的人是土耳其總理埃爾多安，他表示，土耳其將在俄羅斯的幫助下，推進建造該國首座核電站的計劃。土耳其是一個地震高發(fā)國家。

　　不確定2：日元走勢

　　強震后，匯率市場上日元動蕩首當其沖。

　　自地震發(fā)生當日，日元兌美元匯率逐步走高，3月17日，因市場猜測日本政府因忙于避免核電站發(fā)生核泄漏風險而推遲干預(yù)外匯市場的時間，日元大漲至二戰(zhàn)結(jié)束以來的最高水平，一度觸及每美元76.36日元的峰值，當日更是出現(xiàn)在短短26分鐘之內(nèi)大漲4.5%的情況，在外匯市場實為罕見。

　　但隨著3月18日早間，G7默許采取聯(lián)合干預(yù)行動，日本財務(wù)大臣野田佳彥表示，日本央行將在對外匯市場進行干預(yù)。日元兌美元急挫3%，突破81.00關(guān)口。G7聲明稱，將密切關(guān)注匯市，美國，英國，歐洲央行和加拿大將參與日本的干預(yù)行動。匯市過度和無序地波動將傷及經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。G7聲明稱，對日本經(jīng)濟和金融業(yè)的韌性抱有信心。日本央行行長白川方明稱，由于日本央行的資金注入，貨幣市場正開始恢復(fù)平靜。

　　國泰君安的最新報告認為，日元升值空間已不大。“地震發(fā)生后，保險公司減持海外資產(chǎn)，日本政府和企業(yè)也減持海外資產(chǎn)，以匯回日元，令日元升值，但很難像阪神地震時日元有20%的升值。”

　　不確定3：原油價格

　　影響國際原油價格的因素錯綜復(fù)雜，僅就日本地震本身而言，中國石化協(xié)會信息與市場部副主任祝昉表示，日本此次地震可能會造成原油需求減少，從而帶動國際原油價格下跌；但同時也可能會造成乙烯等下游化工產(chǎn)品價格的上漲。

　　從中長期的需求角度而言，廣發(fā)期貨分析師張卉瑤認為，按照以往經(jīng)驗，大規(guī)模重建工作往往會抵消自然災(zāi)害造成的負面影響?；A(chǔ)設(shè)施重建反而可能創(chuàng)造就業(yè)，刺激經(jīng)濟增長。1995年阪神大地震之后日本當年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長達到3%的高位。據(jù)估計這次大地震在經(jīng)濟方面會給日本帶來巨大損失，災(zāi)后重建至少需要1800億美元，一些預(yù)測甚至估計費用高達1萬億美元，遠高過1995年阪神大地震后重建的費用，短期內(nèi)日本經(jīng)濟存在下行風險。隨著重建工作的開展，日本經(jīng)濟可能呈現(xiàn)“V”型反彈，對原油是一個中長期利好。原油多頭等待強震影響逐漸消退以及日本災(zāi)后重建等利好因素來到，利空出盡或?qū)瓉磉M場時機。

　　莫尼塔投資認為，出于避險和國內(nèi)償付的需要，后期將有大量資金回流日本的風險，這將對美國國債市場構(gòu)成壓力?？傮w上，由于地震因素，美日的擴張性貨幣政策都有延續(xù)或者加碼的可能，這對于商品價格是中期的支撐因素。若油價和貨幣供應(yīng)的比價關(guān)系達到2006年中或者2007年底的水平，則油價將是150美元。

　　18日當日，受利比亞緊張情勢恐升級提振，NYMEX原油期貨18日亞洲電子盤走高至103美元上方。德國商業(yè)銀行(Commerzbank)商品分析師Barbara Lambrecht稱，油市面臨供給面和需求面雙面風險，利空與利多因素相互交織。市場需要方向，預(yù)期近期市場波動將加大。

　　不確定4：中國經(jīng)濟

　　由于日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位，地震造成的臨時性出口中斷必然會對其他國家企業(yè)造成影響，盡管這并不直接影響到中國，但將沖擊全球多個產(chǎn)業(yè)給中國經(jīng)濟帶來間接影響。

　　目前，據(jù)統(tǒng)計，受地震影響而停產(chǎn)的日本上市公司主要涵蓋科技、汽車制造、運輸?shù)刃袠I(yè)，其中包括，索尼、松下、佳能、尼康、豐田、日產(chǎn)、本田、軟銀及日本全球最大的鐵路旅客運輸公司東日本公司等。有學者表示，以2010年我國進口汽車數(shù)量25.3萬輛中，有三成是日本車，此外合作企業(yè)還有大量的關(guān)鍵零部件需要進口，因此由于短期供應(yīng)量影響，汽車價格也會提升。

　　除汽車外，由于地震導(dǎo)致的交通中斷，造成的原材料供應(yīng)、及成品運輸暫停，芯片業(yè)也受到不小影響。日本芯片業(yè)占全球市場的五分之一，例如，蘋果iPad極度依賴日本廠商的NAND閃存。業(yè)內(nèi)研究人士表示，中國大陸市場數(shù)碼相機、攝像機等產(chǎn)品由于供應(yīng)不足可能會導(dǎo)致價格大幅上升。據(jù)報道，平板電腦等價格已有所上漲。

　　另外，在外貿(mào)方面，我國對日本的貿(mào)易逆差形勢有望緩解。日本是我國第三大貿(mào)易伙伴，也是我國最大的貿(mào)易逆差國。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-2月，日本和我國的雙邊貿(mào)易總值為488.5億美元，增長28.8%。因地震給日本帶來的短暫性停產(chǎn)將對我國的外貿(mào)產(chǎn)生沖擊。“日本地震后對外出口將減少，與此同時，因內(nèi)需增加，我國對日本出口工業(yè)品、原材料總量將減少，近幾個月雙邊貿(mào)易總額將有明顯回落。”商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院國際市場研究部副主任白明判斷。

　　不確定5：A股影響

　　一般而言，他國股市會較快走出非本國地震所帶來的陰影，日本地震也因此不會成為A股的決定性利空，中國投資者不必太過擔憂。一是中國本身并沒有受到地震直接損失的影響，因此個股因地震而大幅跌停的現(xiàn)象基本不會出現(xiàn)；二是間接的貿(mào)易影響也有限，雖然中國和日本貿(mào)易很密切，但還沒有信息顯示此次地震對中國的出口類上市公司產(chǎn)生了直接經(jīng)濟損失，加之日本只是中國第三大貿(mào)易伙伴，對中國整體進出口貿(mào)易的影響也相對有限；三是由于日本大地震中，汽車、石化、鋼鐵等數(shù)十家國際大公司在受災(zāi)區(qū)域的分公司受到關(guān)閉停產(chǎn)的限制，其產(chǎn)銷將會受到一定影響，這對中國汽車上市公司而言，未必不是擴大全球銷售的良機。

　　國泰君安證券3月17日發(fā)布最新報告稱，日本地震短期沖擊中國股市，但QDII持有的日本資產(chǎn)占比較小，影響有限。報告認為，日本在中國主要為直接投資，股權(quán)投資不多，地震不會引發(fā)日本從中國大量撤回投資。而在行業(yè)影響方面，報告稱，機械方面，日本將主要進口在中國國內(nèi)生產(chǎn)的日資產(chǎn)品。同時，日本東北地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受重創(chuàng)，會增加從中國農(nóng)產(chǎn)品進口；核電站受損，火力發(fā)電替代，日本則會增加從中國的動力煤進口。

　　中國投資銀行副主席龔方雄表示，影響市場的反向因素是存在的，但都難以動搖市場向上的根基。農(nóng)產(chǎn)品價格上升引起的通脹不可持續(xù)，國際油價上升對國內(nèi)傳導(dǎo)的渠道不多，且容易控制。一季度CPI指數(shù)正在尋頂回落，中國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高速成長，資本市場也會隨之擴張。即使某個時段市場進行調(diào)整，下跌的空間也有限。

　　不確定6：全球經(jīng)濟復(fù)蘇

　　外國機構(gòu)普遍認為，破壞性地震和海嘯打擊日本經(jīng)濟，可能只會略微削弱全球經(jīng)濟增長；不過較長期來看，這可能意味著通脹壓力上升。

　　法國巴黎銀行市場分析師保羅？莫蒂默-李稱，預(yù)計這次災(zāi)難將使日本今年的預(yù)期GDP增速下滑3個百分點。日本約占全球GDP的6%，相當于全球經(jīng)濟產(chǎn)出的0.2%左右。國際貨幣基金組織(IMF)預(yù)期，今年全球經(jīng)濟增長4.4%，因此跌幅并不大，而且?guī)谉o可能出現(xiàn)新一輪經(jīng)濟下行。

　　安永全球主席特黎表示，日本強烈地震以及核泄漏危機不會引發(fā)全球經(jīng)濟再次觸底。世界經(jīng)濟將保持復(fù)蘇進程，不會出現(xiàn)“滯漲”。他說，通過日本政府的有效措施和國際社會的共同努力，地震后果將得到控制，日本經(jīng)濟不會因此崩潰，也不會發(fā)生全球性災(zāi)難。

　　不確定7：環(huán)球股市

　　這場地震在地理上震動日本的同時，資本市場上也“震動”著全球，世界各主要股票市場在上周五都不同程度地受到了此次強震的影響。

　　回顧近年來地震和全球股市表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，災(zāi)難剛開始時市場的漲跌，都普遍遵循“第一時間就賣出股票或做空股指，避免不可預(yù)測的風險”的投資規(guī)律。真正能撼動股市走勢趨勢的，往往是損失評估出臺的地震中后期。

　　比如，1994年洛杉磯發(fā)生里氏6.6級地震，當天道瓊斯工業(yè)指數(shù)微漲0.08%，但受災(zāi)后重建會拉動經(jīng)濟的預(yù)期推動，之后兩個星期持續(xù)上漲，累計達2.8%；1995年日本神戶7.2級地震，當日東京股票市場只是微跌?？墒菐滋旌?，當預(yù)計損失達數(shù)萬億日元之后，東京股市連續(xù)下跌，半年不到竟下跌超過5000點。

　　如今，雖然日本仍是世界第三大經(jīng)濟體，也是美國主要的貿(mào)易伙伴。但它的重要性不像有些人想象的那么大。日本占全球經(jīng)濟的份額比20世紀70年代以后的任何時候都小，據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，日本現(xiàn)在所占份額為5.8%，十年前是7.5%，20世紀90年代初是9%。同樣，日本股市在20年前是世界最有價值的市場，如今在全球股市市值中的份額比數(shù)十年以來的任何時候都小。神戶地震前夕，日本股市在世界股市市值中的份額近30%?，F(xiàn)在卻只有7.5%。

　　“股市投資者總是盯著最近世界上發(fā)生的這些或那些災(zāi)難，但是卻沒有意識到相似的災(zāi)難一直在發(fā)生。”Hudson View咨詢公司首席策略CortGwon的觀點認為，短期的地震災(zāi)難效應(yīng)，會逐漸被消化，未來全球股市的走向，首先仍然取決于各國經(jīng)濟預(yù)期，其次就是看2011年日本地震海嘯究竟會對其本國以及全球經(jīng)濟造成多大的損失。

　　不確定8：日債務(wù)危機

　　在高效的救災(zāi)階段結(jié)束后，圍繞災(zāi)后重建所需財政支出的博弈，將決定日本的經(jīng)濟能否較快恢復(fù)。

　　根據(jù)日本財務(wù)省預(yù)計，到2012年3月本財年結(jié)束時，日本公共債務(wù)將從今年的11.3萬億美元增至12萬億美元，超過其GDP的2.3倍。這意味著，日本已經(jīng)成為發(fā)達國家歷史上財政狀況最惡化的國家。因為債務(wù)過大，今年1月和2月，國際主要信用評級機構(gòu)標普和穆迪連續(xù)下調(diào)了日本的主權(quán)債務(wù)評級。

　　此前，日本債務(wù)危機并沒有獲得歐洲債務(wù)危機般的負面反應(yīng)，原因在于日本具有龐大的外匯儲備，絕大多數(shù)債務(wù)又為企業(yè)和個人所有。這樣避免了突然集中爆發(fā)不能償債的風險。但是，“3·11”強震之后的大規(guī)模重建所需投資，特別是公共設(shè)施部分，不可能由企業(yè)或個人主要承擔，而只能由政府承擔。

　　穆迪16日發(fā)布的分析報告稱，日本11日發(fā)生的大地震及其后續(xù)影響，完全可能將日本經(jīng)濟拖入衰退。在下半年重建工作和公共投資走上正軌之前，日本經(jīng)濟不會重拾增長。由此可見，日債危機的消化仍需時日。

　　不確定9：保險業(yè)虧損

　　地震發(fā)生，保險理賠就被提上日程。災(zāi)害程度越高，理賠金額就越高，保險公司業(yè)績就會受到拖累，相關(guān)股票在各個國際資本市場上當即遭到沉重的拋壓。最新消息，日本方面雖確認理賠金額將超過阪神大地震，但卻認為保險公司業(yè)績應(yīng)當不會產(chǎn)生巨大影響。

　　日本損害保險協(xié)會會長鈴木久仁近日表示，此次地震保險理賠金額將超過阪神大地震的783億日元，達到有史以來最高數(shù)額，絕對將超過數(shù)千億日元。理賠額中1150億日元是由保險公司負擔，超出的部分將由國家和國民分別負擔，由此看來國家負擔的增加將不可避免。也就是說官民負擔的保險金總額超出1兆9250元的部分，國家將負擔95%。會長稱理賠額對對于各保險公司業(yè)績來說，“應(yīng)當沒有到產(chǎn)生巨大影響的程度。”

　　但是，國際再保險公司卻認為影響相當嚴重。一名不愿公開姓名的法國分析師說：“經(jīng)歷澳大利亞洪水、新西蘭地震和現(xiàn)在的日本地震，再保險公司今年要支付的賬單已經(jīng)非常昂貴”。德國經(jīng)濟分析師克里斯蒂安·穆斯奇克表示，日本地震是個昂貴事件，慕尼黑再保險集團幾乎可以忘記凈利潤目標了。英國“JP摩根-卡澤諾夫”投資銀行預(yù)計，日本地震給歐洲再保險機構(gòu)帶來“10億至20億美元，甚至更高損失”。瑞士信貸銀行在一份研究報告中說：“現(xiàn)在幾乎可以肯定……再保險機構(gòu)2011年損失將再次超過以往平均水平。盈利預(yù)期可能再次下調(diào)。”