余豐慧

        這幾天，兩則消息引起關(guān)注：一則是北京市出臺(tái)了樓市調(diào)控15條，核武器是最為嚴(yán)厲的限購(gòu)政策。目前全國(guó)各地正在抓緊出臺(tái)樓市調(diào)控措施，嚴(yán)厲的限購(gòu)房政策可能很快在全國(guó)實(shí)行。另一則是央行18日晚間宣布提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是從去年以來第8次提高準(zhǔn)備金率，使得大型金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行歷史罕見的19.5%存款準(zhǔn)備金率。加上從去年10月20日至2月8日，3個(gè)多月3次加息，足以看出央行運(yùn)用貨幣政策之狠，也足以看出央行治理通脹和抑制高房?jī)r(jià)的決心。

        一個(gè)最為嚴(yán)厲的樓市調(diào)控，另一個(gè)是貨幣政策重拳治理通脹，在這種情況下，對(duì)股市影響如何呢？

        先從樓市調(diào)控來說吧。從目前來看，中國(guó)樓市調(diào)控正在向縱深發(fā)展，無論是嚴(yán)厲的“國(guó)八條”，還是被稱為比“國(guó)八條”更加嚴(yán)厲的“京15條”，筆者認(rèn)為，僅從政策層面看是精準(zhǔn)制導(dǎo)，完全對(duì)路的。精準(zhǔn)在“兩手”抓上，一手抓在調(diào)整住房結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)，大力抓好各類保障房和中小戶型普通商品住房建設(shè)和供應(yīng)，通過調(diào)整住房結(jié)構(gòu)和增加住房供應(yīng)量，起到抑制高房?jī)r(jià)的目的；另一手抓全面封殺投資投機(jī)需求。在住房稅收政策、差異化住房信貸政策、合理引導(dǎo)住房需求的行政手段限購(gòu)政策等，都是劍指住房投資投機(jī)需求。

        調(diào)控政策精準(zhǔn)對(duì)路，接下來就看執(zhí)行力了。只要執(zhí)行力到位，房?jī)r(jià)將會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，投資投機(jī)需求將會(huì)被徹底擠出?，F(xiàn)在的問題是，樓市里蟄伏了10多年的天量流動(dòng)性，在樓市全面封殺投資投機(jī)后，被擠出的資金將流向何方？

        有分析認(rèn)為，這些資金將進(jìn)入股市，對(duì)股市構(gòu)成利好。但是，我們也得注意到，這輪以限購(gòu)政策為主的樓市調(diào)控政策，受影響最大莫過于房企和商業(yè)銀行。而上市房企和上市銀行無論數(shù)量還是市值，都占據(jù)了股市的很大比重（內(nèi)地上市房企125家，16家上市銀行市值都是巨無霸），對(duì)股市有非同小可的影響力。

        特別是商業(yè)銀行在流動(dòng)性泛濫導(dǎo)致通脹高企的情況下，貨幣政策調(diào)控劍指商業(yè)銀行。本月24日起，大型商業(yè)銀行繳存存款準(zhǔn)備金率達(dá)到歷史罕見的19.5%。筆者從事銀行資金計(jì)劃管理工作多年，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)斷言，這么高的準(zhǔn)備金率，無論對(duì)商業(yè)銀行營(yíng)運(yùn)資金管理，還是對(duì)其經(jīng)營(yíng)效益都將帶來重大影響，甚至是致命的。商業(yè)銀行內(nèi)部今后就一個(gè)頭寸資金緊張問題就非常頭痛，根本無暇沿襲過去大肆放貸來增加利息收入，進(jìn)而增加利潤(rùn)的路徑。今后一段時(shí)期，就一個(gè)繳納高額準(zhǔn)備金率，將使得商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)步履維艱。

        因此有分析認(rèn)為，中國(guó)股市地產(chǎn)、銀行起不來，多頭行情就走不遠(yuǎn)。當(dāng)然，像剛提到的那樣，也有分析認(rèn)為，被樓市擠出的投資投機(jī)資金，將會(huì)進(jìn)入股市，進(jìn)入那些目前估值低、經(jīng)營(yíng)狀況好的大藍(lán)籌股，進(jìn)行價(jià)值投資。如果是這樣，對(duì)A股的健康發(fā)展確實(shí)是個(gè)利好。

        另一種情況是，從樓市被擠出的資金，還可能進(jìn)入大宗商品，包括農(nóng)副產(chǎn)品以及受干旱影響價(jià)格預(yù)期的糧食市場(chǎng)炒作，這將直接助漲通脹，也是國(guó)家最為擔(dān)心的。

        在筆者看來，必須把從樓市擠出的資金引進(jìn)池子里，防止從樓市流出的大量資金令流動(dòng)性泛濫卷土重來。從這個(gè)意義上說，央行此次提高準(zhǔn)備金率，就是應(yīng)對(duì)被限購(gòu)等調(diào)控政策擠出樓市的資金泛濫問題，就是要盡可能地將這些資金凍結(jié)到央行里，防止流動(dòng)性泛濫沖擊股市、沖擊大宗商品和農(nóng)副產(chǎn)品市場(chǎng)。



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