自去年起，資本市場掀起一股傳媒上市潮，先后已有廣州日報借殼粵傳媒、浙江日報借殼白貓股份等多起傳媒上市案例，今年1月，再次有東方傳媒（SMG，原上海文廣新聞傳媒集團）新媒體業(yè)務借殼上市。作為首家登陸A股市場的新媒體公司，這次重組究竟是迫在眉睫的融資需求，還是實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的先招布棋？

        根據(jù)廣電信息公布的重組公告，重組之后東方傳媒將成為廣電信息第一大股東，廣電信息成為上海文廣集團下的又一家上市公司，經營業(yè)務由電視機等電子電器產品制造轉變?yōu)樾旅襟w業(yè)務。將要注入的百視通主要是IPTV、手機電視和東方寬頻網(wǎng)絡的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務，屬于受到國家政策鼓勵的“三網(wǎng)融合”新媒體業(yè)務。百視通公司2009年凈利潤為1.09億元，2010年1至8月凈利潤8754.6萬元。此外，東方傳媒持有21.33%股權的信投股份，包括東方有線網(wǎng)絡公司和上海市信息管線公司，業(yè)績也非常好，2009年凈利潤為2.95億元，2010年1至8月凈利潤2.19億元。

        從重組預案披露的數(shù)據(jù)來看，百視通技術資金充足、資產負債率較低，以其“輕資產、高收入”的盈利模式而言，也似乎無需大規(guī)模的資本性開支。不難發(fā)現(xiàn)，本次借殼上市似乎不是為融資而來。

        實際上，自去年起，就掀起一股媒體上市潮，全國一些大的傳媒集團推進“制播分離”改革，并推進可經營資產上市融資，激發(fā)企業(yè)活力，促進企業(yè)創(chuàng)新，以求獲得更大的發(fā)展空間。

        與廣州日報、浙江日報借殼上市不同的是，東方傳媒下屬的新媒體產業(yè)競爭格局日益變化，行業(yè)特征決定了企業(yè)必須在瞬息萬變的文化傳媒市場搶占先機，特別是在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體技術、新媒體版權，以及高端與關鍵人才方面，應對來自開放互聯(lián)網(wǎng)等競爭對手的挑戰(zhàn)，從而做大國有新媒體的實力與影響力。

        公開信息顯示，東方傳媒以百視通技術為主的新媒體業(yè)務，立足電視屏、手機屏和電腦屏“三屏融合”的新媒體技術服務和市場營銷業(yè)務，致力打造新媒體行業(yè)綜合性旗艦平臺。在此戰(zhàn)略目標下，登陸資本市場能夠幫助東方傳媒新媒體業(yè)務建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，并且有效整合在新媒體方面的產業(yè)資源，形成新媒體產業(yè)發(fā)展中的優(yōu)勢和合力，構筑適應新媒體發(fā)展的產業(yè)和資本整合平臺。

        百視通新媒體借殼上市，也為業(yè)界提供了新思路和新模式。百視通所從事的IPTV、手機電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻等新媒體業(yè)務領域，對資本市場來說相對陌生。透過百視通的盈利能力和估值水平，逐步引發(fā)了投資者對新媒體業(yè)務的了解熱情，也越來越清晰地看到了其廣闊的發(fā)展前景。

        自借殼上市后，廣電信息被資本市場熱捧。據(jù)重組預案，借殼上市資產預估值約為43億元人民幣，相比14.88億元人民幣的賬面值，增值189%。其中主要原因是百視通技術的大幅增值。以百視通技術2009年1.09億元的凈利潤、31.6億元的預估值計算，評估市盈率約在30倍左右。但以百視通技術新媒體業(yè)務的背景和發(fā)展前景而言，與創(chuàng)業(yè)板動輒70倍、80倍市盈率相比仍處于相對合理水平。參考互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)優(yōu)酷，其在納斯達克的市值高達30億美元。

        市場也看好百視通技術的成長，其從事的IPTV、手機電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻等新媒體業(yè)務領域，屬于國家重點支持的文化產業(yè)，已經形成了較為成熟的商業(yè)營運模式、具備較為齊全的專業(yè)技術以及管理人才，擁有國內最多的IPTV用戶數(shù)量、國內領先的手機電視用戶數(shù)量。鑒于百視通技術“輕資產、高收入”的模式，企業(yè)賬面價值只是實體營運資產的價值，為形成商業(yè)營運模式所進行的技術、品牌、無形資產等的投入未作資本化反映，所形成的如商業(yè)模式、用戶資源、技術管理優(yōu)勢等核心競爭力價值亦未充分反映。

        一般來說，采用收益現(xiàn)值法和市場法之下的評估結果，能夠反映新媒體業(yè)務的經營實力和盈利前景，相對賬面值來說有較大增值，不能與普通生產性企業(yè)同日而語。

        數(shù)據(jù)背后是借殼上市資產的獨特優(yōu)勢、廣闊市場和政策支持。東方傳媒占得新媒體業(yè)務整合上市的先機，帶動了市場的了解和認可，相信在不遠的將來會有更多新媒體企業(yè)在資本市場復制百視通的故事。

        就廣電信息復牌后的近期表現(xiàn)，申銀萬國分析師李毅認為，目前呈現(xiàn)出部分主力投資者處于研究觀望的心態(tài)，畢竟新媒體的技術模式還不被普遍了解。

        針對東方傳媒集團新媒體此次借殼廣電信息的操作，記者多方證實，此次預案的內容已經掛網(wǎng)，從流程、審計、披露、估值等材料，均體現(xiàn)了項目運作的規(guī)范性、合法性。廣電信息從停牌到復牌、歷次公告，都體現(xiàn)了項目方對投資者的負責態(tài)度，以及對國資管理的嚴謹、審慎態(tài)度。



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