阿熊

        近期股市持續(xù)走暖，截至2月11日已經(jīng)突破多條短期均線壓制，但仍受制于60日均線，至于未來何去何從，需要多方面的分析。

        首先從貨幣政策分析。貨幣政策已由松趨緊，央行表示，2011年實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，穩(wěn)物價(jià)是央行當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的首要任務(wù)。為此央行決定自2月9日金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，而且今年仍將可能繼續(xù)加息。另外，據(jù)傳近日央行對(duì)部分中小商業(yè)銀行實(shí)施了差別存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控措施，這些受到“差別調(diào)控”的銀行是廣大城商行，主要針對(duì)信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機(jī)構(gòu)。在此貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，一定程度將抑制股市上漲空間。

        雖然貨幣政策要回歸穩(wěn)健，但這畢竟是在前兩年貨幣政策適度寬松基礎(chǔ)上的穩(wěn)健。2008年新增貸款僅為4.91萬億元，2009年飆至9.5萬億元，2010年也達(dá)到7.95萬億元。2011年信貸目標(biāo)雖未公布，但據(jù)報(bào)道，相關(guān)部門給出的規(guī)模為7.5萬億元，仍在較高水平。而據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，1月份新增信貸預(yù)測(cè)均值為11725億元，遠(yuǎn)高于2010年12月4807億元的信貸水平。也就是說，流動(dòng)性狀況總體上仍然基本穩(wěn)定，股市不會(huì)因此有太大負(fù)面影響。

        其次，從股市供求關(guān)系分析。一方面，2011年解禁市值為22142.17億元，且2011年股市融資規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)5000億元；另一方面，盡管今年開年就有大批新基金發(fā)行，但由于基金治理制度還不完善，老百姓并不一定買賬。比如盡管2010年發(fā)行不少新基金，基金總數(shù)達(dá)到704只，遠(yuǎn)超2009年的547只，但2010年底，包括QDII基金在內(nèi)的國內(nèi)基金公司公募基金資產(chǎn)凈值和份額總規(guī)模較2009年底分別減少1382.20億元和137.12億份，基民投資隊(duì)伍并未有效壯大。2011年基金發(fā)行恐怕也好不到哪里去，2006年和2007年股基發(fā)行鼎沸之壯觀景象恐難再現(xiàn)。由此，2011年股市供應(yīng)增加明顯，而需求只是潛在需求，這也將抑制股市上漲空間。

        其三，從國內(nèi)投資渠道分析。普通民眾投資方式主要是銀行存款、股票、基金和房產(chǎn)。最近“新國八條”房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，其中提出住房限購等政策，而上海和重慶也開始實(shí)行房產(chǎn)稅改革試點(diǎn)，據(jù)稱5年內(nèi)可能在全國鋪開，這些政策都將抑制民眾對(duì)房地產(chǎn)的投資需求。而由于政府對(duì)物價(jià)上漲的調(diào)控，商品期貨投機(jī)者也心存顧忌，也就是說，未來有部分民眾投資仍將回歸到銀行存款和股票上來，這對(duì)股市是個(gè)潛在支撐。

        其四，從股市總體投資價(jià)值分析。截至2月11日，上海股市平均市盈率21.91倍，其投資價(jià)值基本對(duì)應(yīng)于銀行存款年利率4.5%的水平。也就是說，即使未來加息，仍然有不少股票理論上的投資價(jià)值要強(qiáng)于銀行存款。當(dāng)然，由于當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平較高，截至2月11日中小板平均市盈率達(dá)52.52倍、創(chuàng)業(yè)板達(dá)71.91倍，而且兩個(gè)板塊尤其是創(chuàng)業(yè)板公司成長性遠(yuǎn)不如市場(chǎng)預(yù)期，應(yīng)該說這兩個(gè)板塊投資價(jià)值比較欠缺，理論上講有價(jià)值回歸可能。

        其五，從股市監(jiān)管政策分析。在成熟市場(chǎng)，股票圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)是誰也無法阻擋的自然規(guī)律，但由于A股市場(chǎng)制度并不太完善，比如資產(chǎn)重組的盛行，本身就可能改變公司的內(nèi)在價(jià)值；再加上操縱盛行，導(dǎo)致某些板塊可以持續(xù)高于其內(nèi)在價(jià)值、某些板塊持續(xù)低于其內(nèi)在價(jià)值的怪現(xiàn)象，要改變這些怪現(xiàn)象，需要監(jiān)管部門予以綜合治理。股市的投資導(dǎo)向，很大程度受到有關(guān)部門監(jiān)管政策影響，對(duì)市場(chǎng)操縱投機(jī)，是真打還是假打，是嚴(yán)厲還是放縱，一定程度直接左右著股市各個(gè)板塊的估值回歸，但這個(gè)監(jiān)管力度似乎是個(gè)變量。

        其六，從技術(shù)分析的角度分析。外圍多數(shù)股市上漲，2月11日美國道瓊斯指數(shù)又創(chuàng)近期新高，達(dá)12273點(diǎn)，離歷史最高點(diǎn)14000多點(diǎn)也僅有一步之遙。2010年A股市場(chǎng)總體指數(shù)之所以疲軟不振，一個(gè)重要原因就是莊家近兩年來對(duì)中小股票的持續(xù)炒作以及對(duì)大盤藍(lán)籌的拋棄打壓，對(duì)于經(jīng)營穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌公司而言，與全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為緊密，且由于中國經(jīng)濟(jì)未來較快增長可期，其價(jià)值回歸也理應(yīng)隨全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而指日可待。



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