□  國(guó)泰君安證券  胡雋

        周一市場(chǎng)多空繼續(xù)鏖戰(zhàn)。早盤(pán)各指數(shù)圍繞上周五收盤(pán)點(diǎn)位基本平開(kāi)，略作震蕩之后，中石化、中石油、聯(lián)通試圖聯(lián)手沖高，但多方通過(guò)拉抬大盤(pán)藍(lán)籌股來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的意圖很快被打消，一方面央行再度配合銀監(jiān)會(huì)調(diào)控信貸的聲明成為空頭壓制市場(chǎng)的有力武器；另一方面，高價(jià)、高估值股再成空方突破口，多頭護(hù)盤(pán)動(dòng)作未獲市場(chǎng)認(rèn)可，深綜指率先擊穿年線，11時(shí)過(guò)后，中小板指數(shù)也跌破5965點(diǎn)年線位置，前市收盤(pán)，滬指勉強(qiáng)維持在2700點(diǎn)左右。

        午后市場(chǎng)受創(chuàng)業(yè)板指考驗(yàn)千點(diǎn)支撐的影響，滬指也試探到2690點(diǎn)位置，高鐵、酒店旅游和水泥等熱點(diǎn)試圖反抽，但不敵中小盤(pán)高估值個(gè)股的跳水壓力，市場(chǎng)做多信心再次受挫，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌破千點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，主板股指也以全天的低點(diǎn)水平報(bào)收。滬綜指收?qǐng)?bào)2695.72點(diǎn)，跌幅0.72%；深綜指收在1150.04點(diǎn)，年線位置失守，再次創(chuàng)下去年10月8日突破以來(lái)的收盤(pán)新低，跌幅達(dá)2.39%。創(chuàng)業(yè)板指和中小板指數(shù)走勢(shì)更弱，跌幅達(dá)2.88%和3.13%，分別收在994.97點(diǎn)和5910.35點(diǎn)。兩市合計(jì)成交約1600億元，較上周五略有減少。兩市漲停個(gè)股4家，跌停個(gè)股28家。

        從近期市場(chǎng)的個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，維持了數(shù)年旺盛生命力的中小板股票走勢(shì)已明顯滯后于主板，一方面其高估值與資金緊縮趨勢(shì)相悖，另一方面也是因?yàn)樯艨芍苯訁⑴c的“新三板”推出在即，“新三板”的高成長(zhǎng)性和低市盈率將對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板構(gòu)成巨大沖擊。上周市場(chǎng)的破位下行看似由央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率而形成的資金緊缺擔(dān)憂，其實(shí)也是對(duì)緊縮政策及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下企業(yè)增速減緩的提前反映。由于中小市值的個(gè)股調(diào)整壓力仍未完全消化，市場(chǎng)要穩(wěn)定首先還需中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)企穩(wěn)。

        從本周資金面的角度來(lái)分析，我們認(rèn)為本周仍然處于十分緊張的局面。

        首先，由于前兩周信貸投放規(guī)模超出監(jiān)管層目標(biāo)并引發(fā)窗口指導(dǎo)最終導(dǎo)致大盤(pán)暴跌。由于升值預(yù)期下熱錢(qián)的洶涌而入，因而央行1月再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，貨幣市場(chǎng)利率也再度飆升，甚至已經(jīng)突破去年12月高點(diǎn)。據(jù)預(yù)算，1月14日的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，可能導(dǎo)致所有上市銀行需要在央行存放2379億元人民幣。而且隨著存款準(zhǔn)備金率的不斷上升，累積的間接影響將不斷上升。

        去年四季度GDP增長(zhǎng)9.8%，超預(yù)期，但其動(dòng)力源于存貨周期回補(bǔ)，長(zhǎng)期動(dòng)力不足，預(yù)計(jì)同比增速高點(diǎn)在2011年第二季度。我們預(yù)計(jì)1月份PPI同比6.5%，CPI同比5.1%，核心CPI仍有超預(yù)期可能，預(yù)測(cè)2011年CPI均值為4.8%，通脹的上升意味著緊縮壓力依然存在，而市場(chǎng)真正的修復(fù)可能還要CPI數(shù)據(jù)見(jiàn)頂之后才會(huì)出現(xiàn)。

        去年以來(lái)，已經(jīng)7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息。尤其是三個(gè)月內(nèi)四度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、兩次加息的緊縮貨幣力度，其累積效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)，資金面緊張局面仍在惡化。目前1年期和3個(gè)月期央票利率已連續(xù)3周上行，但仍大大低于二級(jí)市場(chǎng)收益率。這種利差嚴(yán)重倒掛狀況最終只能由加息來(lái)解決，而春節(jié)前后可能成為下一次加息的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，對(duì)加息的擔(dān)憂將繼續(xù)干擾本周市場(chǎng)走勢(shì)。

        其次，盡管新股破發(fā)現(xiàn)象頻發(fā)，但繼2011年首周有11只新股集中發(fā)行后，本周新股發(fā)行節(jié)點(diǎn)更趨密集，共計(jì)有14家新股上市發(fā)行。周一和周四分別有5家創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，周二發(fā)行的則是兩家創(chuàng)業(yè)板公司和兩家主板公司。預(yù)計(jì)發(fā)行合計(jì)為4.5億股，募資總額為47億元。而且截至上周二，2011年共上市新股21家，其中13家破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)62%，趨勢(shì)性上漲仍需資金推動(dòng)，如此高密度的發(fā)行、上市當(dāng)然會(huì)對(duì)短線的市場(chǎng)資金面造成一定壓制。

        本周一，空方力量繼續(xù)宣泄，滬綜指尚未完全補(bǔ)缺，但深市各指數(shù)走勢(shì)持續(xù)惡化。

        從滬綜指的表現(xiàn)來(lái)看，首先，2319點(diǎn)~3186點(diǎn)這段行情的黃金分割位在2650點(diǎn)一線附近，滬指在此應(yīng)有較強(qiáng)支撐。其次，2656點(diǎn)~2677點(diǎn)缺口為去年10月份行情的突破性缺口，無(wú)論是否完全回補(bǔ)，都應(yīng)視作下檔重要支撐區(qū)域。而上周五已試探到2667.29點(diǎn)，目前仍余下2667.29點(diǎn)~2656.00點(diǎn)，我們可以將上周五的部分回補(bǔ)看作是試探這一區(qū)域成功的一次記錄。但是如果短線資金面緊縮程度無(wú)法緩解，滬指下一臺(tái)階回到2600點(diǎn)~2700點(diǎn)區(qū)域震蕩的可能性還是比較大的。

        深市方面，中小板和創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跌，繼上周深成指破位年線后，深綜指也失去了自去年8月收復(fù)的年線支撐，周一全天僅深市跌停的個(gè)股就有23家，兩家百元個(gè)股龍?jiān)醇夹g(shù)和碧水源也在其中。而包括洋河股份、科倫藥業(yè)、海普瑞、萬(wàn)邦達(dá)以及國(guó)民技術(shù)在內(nèi)的百元以上的中小盤(pán)個(gè)股，近期跌幅之大正揭示了近期機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)決心之堅(jiān)決、資金向安全洼地流動(dòng)的市場(chǎng)特征。只要市場(chǎng)高估值壓力繼續(xù)存在，存量資金就有可能繼續(xù)削峰填谷。而在關(guān)注中小盤(pán)價(jià)值回歸的同時(shí)，也建議投資者關(guān)心大盤(pán)藍(lán)籌股的動(dòng)向。缺乏有群眾基礎(chǔ)的權(quán)重股的有力支持，大盤(pán)難有大漲可能，短線仍將維持震蕩筑底的特征。對(duì)于穩(wěn)健的投資者而言，建議多看少動(dòng)，嚴(yán)格控制倉(cāng)位，總體不宜超過(guò)半倉(cāng)。



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