何志成  （中國農(nóng)業(yè)銀行總行大客戶部高級專員）

        很早就想寫一篇文章，分析中國股市為什么天下第一熊，但遲遲沒有動筆，一是中國股市在2010年中的表現(xiàn)“還不錯”，沒有跌到全球第一；二是對中國股市為什么與強勁的經(jīng)濟(jì)基本面背道而馳的原因還沒有想透，看不懂，還得繼續(xù)看。

        2011年元月，中國股市終于向著全球第一“熊”的目標(biāo)邁進(jìn)了——1月17日下午，股指暴跌，一舉跌破2700點，在全球股市開年大都上漲的背景下，唯有中國股市暴跌，終于無愧地坐上了倒數(shù)第一的  “寶座”。有了新聞，文章也就有寫頭了。

        18日召開的國務(wù)院第五次全體會議強調(diào)“要控制社會融資規(guī)模”。這是一個新提法，新在哪呢？既要控制貸款增量，也要控制股市PIO增量。這個提法抓住了中國股市全球最熊的要害：只控制銀行信貸，不控制股市IPO，只能導(dǎo)致A股市場越來越缺血。為什么中國經(jīng)濟(jì)增速全球第一，中國股市卻跌幅第一？原因很多，但最根本的原因是管理層忽視了股市和社會對新股發(fā)行、再融資的承受力。

是不是全球最熊？

        中國股市是不是全球最熊？我們知道，若按GDP增速劃分，全球主要經(jīng)濟(jì)體可大致分為五個等級，即“2、4、6、8、10”五個群體，對比其他群體就知道了。

        經(jīng)濟(jì)增速徘徊于2%附近的國家主要是日本和歐元區(qū)的  “豬五國”。然而，即使是低速增長的日本，2010年的股市也是牛市，尤其是下半年上漲了2000點以上。至于遭受歐債危機(jī)折磨的歐洲主要國家股指，2010年都是上漲的，德國、法國股市的上漲幅度均超過50%。

        第二個層次主要是以美國為主的其他西方發(fā)達(dá)國家，比如英國、加拿大等。這些國家在2010年采取了許多刺激經(jīng)濟(jì)增長的政策，經(jīng)濟(jì)增速正在恢復(fù)正常。而它們的股市也反映了這個進(jìn)程，例如美國道瓊斯指數(shù)，在2010年底突破了全球金融危機(jī)前的高點，當(dāng)年上漲大約2000點，2011年繼續(xù)上行。

        經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到6%的國家很多，主要分布在亞洲，因此，亞洲股市是2010年的亮點，多數(shù)國家股市上漲幅度都超過50%?！暗谒奶蓐牎钡膰也欢?，比如印度、巴西、南非等，它們的股市都是真正的牛市，平均上漲幅度超過50%。穩(wěn)居金字塔頂?shù)奈ㄓ兄袊?，?jīng)濟(jì)增速超過10%。非常令人不解的是，它的股市不但沒有漲，反而跌幅全球第一。

A股怕不怕全流通？

        中國股市的確很熊，為什么？很多人將其歸結(jié)于全流通，其實不完全對。所謂中國股市最熊，只是熊在上海、深圳股指，中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)并不很熊。2010年，A股市場仍有100多只股票漲幅超過100%，可與全球任何一個大牛市相比，而且中小板、創(chuàng)業(yè)板絕大多數(shù)都是全流通的。更重要的是，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的買賣者絕大多數(shù)都是投資者，能夠做到“買是為了賣，賣了還能再買”。

        于是我們看到一個現(xiàn)象，2010年主要的炒作對象就是中小板和創(chuàng)業(yè)板。這兩個板塊的股票由于相對盤子小，容易被炒作，于是錢都到那里去了。而2010年的IPO恰恰是大盤股居多，由于擔(dān)心發(fā)行價太低，因此在這些大盤股發(fā)行時，都動員了很多國企參加申購。于是問題出現(xiàn)，這些國企大都是被明令禁止炒股的，參與新股申購那叫網(wǎng)開一面，但只能賣，不能再買。而虛擬金融市場的唯一規(guī)律就是“為了賣才買，為了賣出去，必須容許買”，沒有人炒作，大盤股怎能上漲？這或許是2010年A股市場中的大盤股很難出現(xiàn)上漲的原因。

        大盤股不能炒，只能惡炒小盤股，管理層為了抑制炒作，只能加速發(fā)行新股，而中小板、創(chuàng)業(yè)板最怕的就是擴(kuò)容。比如創(chuàng)業(yè)板，2009年開盤時，只有幾十只股票，當(dāng)然遭遇爆炒；2010年大擴(kuò)容，2011年更是加速，現(xiàn)在已經(jīng)有幾百只股票，這樣瘋狂地發(fā)行，誰還敢再炒？只能快跑，它的命運豈能不熊？因此，我們看到的創(chuàng)業(yè)板都變成了“超短線”，急速拉升，急速下跌。有意思的是，中小板、創(chuàng)業(yè)板股票在上漲時幾乎對股指沒有影響，但在下跌時卻如落井下石，泥沙俱下，成為殺跌的主要動力。2011年初A股市場暴跌，罪魁禍?zhǔn)追侵行“?、?chuàng)業(yè)板莫屬。

期指何時更開放？

        現(xiàn)在的中國股市已經(jīng)國際化，已經(jīng)具有了開打立體戰(zhàn)、對沖戰(zhàn)、全球戰(zhàn)的基本條件。也就是說，國際金融巨鱷即使沒有買賣A股，也可以左右A股的漲跌，尤其是有了股指期貨之后，金融巨鱷可以更自如地進(jìn)行遠(yuǎn)程操控了。根據(jù)郎咸平先生的研究，2010年11月12日A股的暴跌，就是高盛等金融巨鱷導(dǎo)演的針對中國股市的一場狙擊戰(zhàn)。

        A股市場的病因與股指期貨的設(shè)計肯定相關(guān)。為什么高盛不敢輕易地攻擊香港的股指期貨市場呢？很顯然，內(nèi)地的股指期貨更容易被操縱，而且是隔岸操縱。

        內(nèi)地股指期貨市場是一個參與者很少的市場，交易不充分，決定了它很容易被炒作。股指期貨的門檻高，似乎為了保護(hù)中小投資者，其實是害了中小投資者。為什么中國股市最熊呢？原因之一就是控制股指期貨的那些所謂主力不希望有一個牛市。在熊市的環(huán)境中，他們可以非常自如地利用股指期貨的杠桿設(shè)計，用很少的資本持續(xù)地做空股市。由于一般股民不能參與股指期貨市場，不能利用股指期貨做多，等于打仗時總要佯攻，被主力壓著打，這怎么能贏？我在《保衛(wèi)人民幣》一書中曾經(jīng)反復(fù)地提醒，要防范國際金融巨鱷做空中國，更要防范國內(nèi)一些人配合國際金融巨鱷做空中國?，F(xiàn)在，我們將中國股市最好的陣地都交給了國際金融巨鱷的同盟者，處于絕對劣勢的中小投資者，怎能阻止國際金融巨鱷瘋狂做空呢？

        于是，我們可以總結(jié)中國股市為什么全球最熊了，就是某些人沒有真正明白股市是干什么的。股市是保衛(wèi)人民幣資產(chǎn)的陣地。我們要為中小股民著想，為增加老百姓的財產(chǎn)性收入著想。從證券交易制度設(shè)計和新股發(fā)行制度設(shè)計上，都要體現(xiàn)這樣的戰(zhàn)略意圖。

        現(xiàn)在，國務(wù)院已經(jīng)明確要控制新股發(fā)行速度，控制股市的再融資規(guī)模。我相信，隨著中國2011年IPO國際排名的下降，中國股市不會再排在全球老末。



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