廣聯(lián)達(dá)

（002410，收盤(pán)價(jià)66.65元）評(píng)級(jí)：增持  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：海通證券

　　公司是我國(guó)建筑行業(yè)信息化的龍頭企業(yè)，具有較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司工程造價(jià)軟件有穩(wěn)健增長(zhǎng)潛力，隨著建筑行業(yè)信息化的不斷深入，公司項(xiàng)目管理軟件業(yè)務(wù)有望步入高速增長(zhǎng)期。

        公司股權(quán)較為分散，定向增資建立良好激勵(lì)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，實(shí)際控制人僅持有公司19.9%的股份。公司在2008年一季度進(jìn)行定向增資，引入了104名核心業(yè)務(wù)骨干作為公司股東，這一激勵(lì)措施能有效增強(qiáng)企業(yè)凝聚力和公司核心人員的穩(wěn)定性，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。

        建筑行業(yè)信息化基礎(chǔ)薄弱，仍有加大提升空間。目前，我國(guó)建筑行業(yè)信息化已取得了一定的成果，但整體仍處于較低水平。隨著建筑業(yè)信息化的深入，我國(guó)建筑業(yè)應(yīng)用軟件的技術(shù)水平將進(jìn)一步提高，逐步從單純的工具軟件向綜合業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、行業(yè)信息服務(wù)、整體解決方案和電子商務(wù)等方面發(fā)展，這為建筑行業(yè)信息化的發(fā)展提供了廣闊的市場(chǎng)空間。

        公司目前在工程造價(jià)軟件市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，居行業(yè)首位，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在中長(zhǎng)期內(nèi)仍將得以保持。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)良好。從歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，具有較強(qiáng)的盈利能力和較好的增長(zhǎng)前景，償債能力指標(biāo)和資產(chǎn)管理能力指標(biāo)比較健康。

        預(yù)計(jì)公司2010年~2012年的每股收益分別為0.93元、1.53元和2.14元，合理股價(jià)區(qū)間在68.85~76.50元，給予“增持”評(píng)級(jí)。

王府井

（600859，收盤(pán)價(jià)46.90元）評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券

　　對(duì)于整體零售業(yè)，主要投資邏輯包括兩個(gè)方面：第一是零售公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要是股權(quán)機(jī)制優(yōu)勢(shì)及先發(fā)優(yōu)勢(shì)；第二是從布局來(lái)看，全國(guó)型擴(kuò)張公司優(yōu)于區(qū)域型擴(kuò)張公司。因此王府井不僅僅是我國(guó)著名的、歷史悠久的百貨連鎖品牌，而且是目前A股市場(chǎng)上不可多得的符合以上選股邏輯的投資標(biāo)的，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。

        本次募集資金主要用于4家新店、7家改造門(mén)店及電子商務(wù)及信息系統(tǒng)升級(jí)。公司在北京市場(chǎng)的主力店在改造后增長(zhǎng)可期，且北京郊區(qū)店可能增長(zhǎng)較快，另外16家門(mén)店布局在中西部地區(qū)，開(kāi)店成功率在80%以上，公司在北京及外地均具備了強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)能力。

        公司不但在北京市場(chǎng)具領(lǐng)軍地位，而且16家中西部門(mén)店的成功率也很高，2010年～2012年平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率為34%。上調(diào)公司2010年~2012年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.6億、7.3億和9.3億元，增速分別為46%、30%和27%，按增發(fā)后股本測(cè)算的每股收益分別為1.21元、1.58元及2元，對(duì)應(yīng)增發(fā)后2011年市盈率為29倍，估值在零售股中處于中等水平。近期消費(fèi)股走低，帶動(dòng)公司股價(jià)下行，但公司長(zhǎng)期投資顯著，建議投資者關(guān)注。

寶鈦股份

(600456，收盤(pán)價(jià)24.87元)評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：東北證券

　　海綿鈦供給過(guò)剩量近兩年逐漸減少，價(jià)格在供需結(jié)構(gòu)改善的情況下將溫和上漲，年均增長(zhǎng)率為10%，但短期內(nèi)要想重現(xiàn)2007年的盛況的可能性很小。

        今年年底公司鈦材產(chǎn)能達(dá)到1.6萬(wàn)噸，完全釋放要等到2012年。根據(jù)公司項(xiàng)目投產(chǎn)情況，經(jīng)調(diào)研估計(jì)完全達(dá)產(chǎn)要到2012年。預(yù)計(jì)到2011年鈦材產(chǎn)量為1.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27%；2012年完全達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)量為1.6萬(wàn)噸，增長(zhǎng)率為28%。而且公司表示將積極調(diào)整鈦材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盡量增多盈利能力較高的軍用、航空用鈦材產(chǎn)量。根據(jù)對(duì)明年鈦價(jià)格溫和上漲的預(yù)期，估計(jì)民用鈦材依然虧損或者盈虧平衡，公司盈利仍然依靠軍用和航用鈦材。2010年毛利率為9%，在價(jià)格回升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善推動(dòng)下未來(lái)毛利率回升到10%以上，到2012年回升到14%，比2010年提升5個(gè)百份點(diǎn)。

        長(zhǎng)期發(fā)展看大飛機(jī)項(xiàng)目。大飛機(jī)項(xiàng)目機(jī)身設(shè)備制造商西飛、成飛、沈飛、洪都等都是公司長(zhǎng)期簽約客戶，公司在航空航天鈦材市場(chǎng)占有率為80%，估計(jì)2014年以后大飛機(jī)項(xiàng)目給公司帶來(lái)平均年864噸鈦材訂單，按照目前航用鈦材30%的盈利水平，平均每年帶來(lái)0.50億元凈利潤(rùn)，平均每股帶來(lái)的收益是0.12元。2020年以后大飛機(jī)生產(chǎn)將規(guī)模化、常態(tài)化，屆時(shí)公司受益將更大。

        估計(jì)2010年~2012年公司EPS分別為0.01、0.25、0.55元，目標(biāo)價(jià)33元，給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注大飛機(jī)項(xiàng)目給公司帶來(lái)的波段性投資機(jī)會(huì)。

科倫藥業(yè)

(002422，收盤(pán)價(jià)145.50元）評(píng)級(jí)：買(mǎi)入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券

　　公司日前發(fā)布公告，使用超募資金2430萬(wàn)元收購(gòu)廣東慶發(fā)藥業(yè)有限公司100%股權(quán)。本次收購(gòu)意在完善輸液板塊布局，進(jìn)入廣東市場(chǎng)。公司將在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)選擇符合公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)的企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象。公司8月份宣布收購(gòu)河南安陽(yáng)藥企，11月份宣布收購(gòu)浙江國(guó)境藥企，此次收購(gòu)廣東慶發(fā)仍然是這一戰(zhàn)略的一部分。

        根據(jù)公司中報(bào)披露的戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)公司再有1~2個(gè)輸液方面的并購(gòu)，即可完成全國(guó)輸液板塊的布局。與前兩次收購(gòu)類(lèi)似，此次廣東慶發(fā)除了輸液生產(chǎn)線以外，也有非輸液生產(chǎn)能力。其生產(chǎn)的聚維酮碘溶液劑產(chǎn)品在東南沿海地區(qū)擁有較高知名度，擁有聚維酮碘原料藥、聚維酮碘溶液劑的生產(chǎn)批件。公司認(rèn)為收購(gòu)?fù)瓿珊螅摦a(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)與大輸液產(chǎn)品銷(xiāo)售的聯(lián)動(dòng)，借助公司的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，可以快速提高產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。這預(yù)示了公司更長(zhǎng)的戰(zhàn)略規(guī)劃，即借助輸液板塊積累的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)價(jià)值，快速上量非輸液產(chǎn)品。從國(guó)外成熟輸液企業(yè)的成長(zhǎng)路徑可以看出，非輸液市場(chǎng)的空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于輸液市場(chǎng)，這就是公司未來(lái)成長(zhǎng)的空間。

        公司即將進(jìn)入二次騰飛階段，目前是經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的前期，也是投資的較好機(jī)會(huì)。維持公司2010年~2012年EPS為2.75元、4.20元、5.90元的盈利預(yù)測(cè)，三年復(fù)合增速50%，目標(biāo)價(jià)位210元，對(duì)應(yīng)PEG為1，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。



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